来源：CFC金属研究

　　摘要

　　本周市场利多消息频发，且影响力较大，市场情绪明显转好，预计短期价格仍将偏强运行为主。01合约距离交割时间较短，供需现实层面的影响权重更大，05合约预期层面的影响更大。因此，对于01合约而言，市场情绪充分发酵之后，将面临重归现实的压力。钢厂盈利能力较差，生产强度尚未看到提升，铁合金需求一般。铁合金供给仍在高位，硅铁、硅锰主产区利润不差，产量近期不会看到持续收缩。工厂库存同比去年明显偏高，考虑到现在的生产强度，春节之后硅铁库存或将超10万吨、硅锰库存或将超30万吨，未来淡季的库存压力将十分明显。11月份钢招结果略超预期，硅铁8650元/吨、硅锰7450元/吨，招标价格或成为未来01合约重要压力位。

　　策略：

　　考虑到11月份招标价格硅铁在8650元/吨、硅锰在7450元/吨，工厂交割或卖保利润不错，上游工厂可考虑背靠上述价格在01合约上逢高分批卖保。

　　风险提示：

　　钢厂大幅减产、冬储不及预期

　　一

　　市场利多频发，情绪明显好转

　　本周市场主要有以下几条利多消息：①疫情防控20条公布，较前期明显边际改善，科学性和精准性明显提升，疫情对经济发展的影响有望减少；②美国10月份CPI同比增长7.7%，环比9月份回落0.5个百分点，通胀超预期回落有利于风险资产价格；③16条地产融资政策公布，房地产下行斜率有望改善。上述三条政策调整，将明显改善市场预期，01和05合约都会受益，短期价格或仍将偏强运行。但01合约更多交易现实，而05合约更加关注预期，弱现实状态下对01合约偏谨慎为主。

　　二

　　产业需求一般，库存仍有压力

　　日均铁水产量明显回落，钢厂盈利一般。最新一周钢厂日均铁水产量226.8万吨，较前期高点下降近14万吨，钢厂生产强度明显下降。盈利水平方面，吨钢利润仍有亏损，钢厂盈利率不足2成。需求淡季来临，钢材现货价格涨幅有限，钢厂盈利能力难以明显改善，钢厂生产强度短期看不到增量。预计铁合金实际需求仍将维持低位。本周钢厂招标基本落地，硅铁普遍在8650元/吨以内，硅锰在7450元/吨以内，整体招标结果略超预期。但是，与生产成本相比，工厂利润尚可，11月招标价格或将成为未来01合约重要压力位置。

　　目前交割库库存经过一轮仓单注销之后，压力明显缓解。但是，上游工厂库存仍在高位，工厂面临高库存下迎接季节性累库压力。目前工厂硅铁库存5.3万吨左右，较去年高近2.5万吨，按照现在的生产强度推算，春节后硅铁工厂库存或将超过10万吨。类似地，工厂硅锰库存18.9万吨，较去年高近14万吨，春节后硅锰工厂库存或将超过30万吨。上游高库存压力对于01合约而言始终不友好，因此，建议上游工厂继续择机在01合约上卖保为主。

　　三

　　硅铁减产，硅锰供给高位

　　硅铁产量有所下降，硅锰仍然维持高位。硅铁周度产量10.44万吨，开工率42.16%，环比上周下降7000吨和2.34%；硅锰周度产量19.54万吨，开工率59.89%，环比上周增加3700吨和2.15%。硅铁产量下降主因在于青海错峰生产，但主产区利润尚可，且宁夏地区开始复产，预计硅铁产量难有持续性下降。硅锰生产利润近期明显增加，北方300-400元/吨利润、南方略亏，硅锰生产仍将高位运行。

　　四

　　结论与操作建议

　　本周市场利多消息频发，且影响力较大，市场情绪明显转好，预计短期价格仍将偏强运行为主。01合约距离交割时间较短，供需现实层面的影响权重更大，05合约预期层面的影响更大。因此，对于01合约而言，市场情绪充分发酵之后，将重归现实。钢厂盈利能力较差，生产强度尚未看到提升，铁合金需求一般。铁合金供给仍在高位，硅铁、硅锰主产区利润不差，产量近期不会看到持续收缩。工厂库存同比去年明显偏高，考虑到现在的生产强度，春节之后硅铁库存或将超10万吨、硅锰库存或将超30万吨，未来淡季的库存压力将十分明显。11月份钢招结果略超预期，硅铁8650元/吨、硅锰7450元/吨，招标价格或成为未来01合约重要压力位。上游生产企业可背靠招标价格逢高分批卖保。