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消费缓慢复苏 棉价有望上涨
时间:2021-1-23 10:52:36
  要点提示:

  1、全球棉花供应宽裕。

  2、下一年度种植面积或趋稳。

  3、新棉收购成本增加。

  4、棉花进口数量预计增加。

  5、纱、布库存普遍偏低。

  6、纺织服装出口有望好转。

  市场展望与投资策略:

  2020年全球棉花出现减产,但受疫情影响消费下滑,导致全球棉花期末库存增加,总供应整体趋于宽松,不过目前国际棉花价格基本恢复至疫前水平,给各国棉农以信心,预计下一年度棉花产量持稳为主。

  疫情虽未离去,但棉纺行业正逐步恢复,需求也终将恢复至疫前水平,且各国财政出台各种经济刺激计划,也令全球通胀预期不断上升,2021年国际棉花价格预计易涨难跌。

  因疫情中断的我国棉花去库存进程在2021年将继续,国内棉花总体供应宽松,不过受美国“限疆令”的影响,我国进口棉数量大概率增加。棉花消费较2020年的表现预计将有好转,且受籽棉收购成本的支撑,国内棉花价格下方空间较有限。

  在近两年复杂的宏观背景下,纺企对原料采购的态度多为随用随买,无论是棉花,还是纱、布等库存都保持低位,这也意味着一旦消费出现好转,棉价上行动力将十足。疫情在全球肆虐已近一年,纺织产业正缓慢复苏,RCEP的签订也将对我国纺织服装外贸板块产生利好,2021年棉价重心有望上移。

  一、2020年行情走势回顾

  2020年郑棉主力合约波动较大,价格在10000-15000点之间运行,价格先抑后扬。具体可分为以下三个阶段:

  第一阶段(年初至3月底)剧烈下挫,1月份因年关临进,消费下滑的影响,棉价走弱,而后因国内疫情爆发引发恐慌情绪,大宗商品全面下跌,之后伴随原油暴跌、欧美疫情全面爆发,重大利空集中释放,郑棉跌势不止,主力合约CF2005最低价位触及9935点。

  第二阶段(4月底至10月中旬)价格上涨,国内疫情得到有效控制,各行各业复工复产,经济活动逐渐走向正轨,市场情绪转好,棉价也自低位缓慢修复,同时纺织消费也在缓慢恢复,棉价重心不断上移;9-10月新棉上市期间,由于2020年新疆轧花产能增加,导致企业抢收籽棉现象较多,籽棉收购价格大幅上涨,带动郑棉一路走高,且受“金九银十”带动,需求较好,主力合约CF2101最高触及15305点。

  第三阶段(10月下旬至12月)震荡为主,新棉收获工作走入尾声后,籽棉收购价格过高,市场成交趋于理性,郑棉下跌回调,而后因处于纺织淡季,下游需求有限,但受成本支撑,郑棉向下动力也不足,整体在14000-15000点之间震荡。

  总体看来,2020年棉花价格受疫情的影响不断下探低位,疫情利空释放之后,纺织生产消费步入正轨,市场信心增加,棉价在修复中不断上行。

  图1:2020年内外盘棉花走势    资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

  二、供需分析

  2.1 全球棉花供应宽裕

  表1:全球棉花供需平衡表    资料来源:华安期货投资咨询部;USDA

  2020年新冠疫情对全球棉市供需的影响是显而易见的,疫情之前,全球棉花库存消费比连续三年都较为稳定,供需整体趋于平衡,但疫情期间,由于棉花消费的大幅下滑,造成期末库存大幅增加,棉花供应严重过剩,ICE棉花经历了大半年的调整才将价位逐渐恢复至疫前水平。

  从产量来看,三大主产国地位坚固,2020年印度棉花产量依然最大,中国与往年持平,美国减产严重;在消费方面,受疫情的影响,中国的棉花消费较前一年度下降约98万吨,印度减少约87万吨。

  2.1.1 美国棉花市场

  表2:美棉供需平衡表(单位:百万包,480磅/包)    资料来源:华安期货投资咨询部;USDA

  美国是世界第三大棉花生产国、第一大棉花出口国,2020/21年度,美棉产量预计347.3万吨,出口326.6万吨,棉花产量占全球的14%,出口量约占全球棉花出口总量的34.72%,出口占比较上一年度提升。

  图2:美国棉花产量(百万包)    资料来源:华安期货投资咨询部;USDA

  图3:美棉周度出口(包)    资料来源:华安期货投资咨询部;USDA

  2020年美棉播种面积为1212万英亩,较前一年下降11.79%,在播种初期遭遇阴雨天气,潮湿的环境推迟了种植时间,之后在生长期又先后经历了干旱,多场飓风,导致实际收获面积仅901万英亩。恶劣的天气令美棉大幅减产,也奠定了美棉价格上行的基础。

  自全球爆发新冠疫情之后,截至目前,美国确诊病例已超一千七百万,即使人们认识新冠病毒已逾一年,但疫情仍在秋冬以无可抵挡的态势席卷全球。虽然疫情终将平息,但持续至何时尚不可知。根据USDA数据,2020年受疫情影响,全球棉花消费减少约400万吨,但这一数字在2021年有望得到部分修复,一方面因为疫苗研发工作取得成果,多国已推广接种,对阻碍疫情进一步传播或有效,另一方面随着疫情的蔓延,病毒的变异,多国科学家发现病毒的“毒性”在减弱,大规模封锁、物流停运现象或将减少,棉花消费也有望得到恢复。

  从2020年下半年开始,美棉周度出口数据表现亮眼,除中国以外,印度、越南等纺织新兴国家也大量进口美棉,进行生产,全球纺织业正缓慢复苏。

  2.1.2 印度棉花市场

  印度是世界第一大棉花生产国,也是仅次于中国的棉花消费大国。2020年印度棉花播种面积同比增加,但受持续的降水以及虫害影响,棉花产量并未有效增加,根据USDA12月供需报告的预测,2020年印度棉花产量为642.3万吨,与上一年持平,而印度棉花协会(CAI)则预测为605.2万吨,两家机构的预估数据相差甚远,预计后续将继续修正。

  印棉产量或无定数,但出口量有望大幅增加。2020年12月初,美国宣布了对包括新疆棉在内的新疆产品的进口禁令,令许多美国订单转向中国以外的地区,尤其是印度、越南等国家,此举也增加了中国对美棉、印棉、巴西棉等的需求量,提升了印度棉的出口前景。根据USDA预测,20/21年度印棉出口量有望达到108.9万吨,较上一年度同比增加56%。

  图4:印度棉花Shankar-6现货价(印度卢比/坎地)    资料来源:华安期货投资咨询部;USDA;Wind

  因生长期天气题材不间断,政府收购量大增、原棉和棉制品出口增加等影响,印度国内棉花价格近半年来一直在走高,即便如此,印棉在国际市场仍有一定竞争力。随着疫情题材在全球范围内得到消化,纺织业缓慢复苏,印棉消费、出口有望再上一个台阶,印棉价格也仍有上行动力。

  小结:2020年全球棉花出现减产,但受疫情影响消费下滑,导致全球棉花期末库存增加,总供应整体趋于宽松,不过目前国际棉花价格基本恢复至疫前水平,给各国棉农以信心,预计下一年度棉花产量持稳为主。

  疫情虽未离去,但棉纺行业正逐步恢复,需求也终将恢复至疫前水平,且各国财政出台各种经济刺激计划,也令全球通胀预期不断上升,2021年国际棉花价格预计易涨难跌。

  2.2 国内棉花供需

  表3:中国棉花供需平衡表    资料来源:华安期货投资咨询部;USDA

  2020年疫情中断了我国棉花的去库存进程,期末库存较上一年度增加了3.45%,2021年我国棉花供应也总体较为宽松,全球棉纺产业也逐步恢复,棉花消费也有起色,但美国对包括新疆棉在内的新疆产品实行进口禁令,或对我国棉花消费造成一定影响。

  2.2.1 年度种植面积或趋稳

  根据国家棉花市场监测系统测算,2020年全国棉花实播面积4568.2万亩,同比减少226.1万亩,减幅4.7%。其中新疆实播面积为3532.6万亩,同比基本持平,占比全国77.33%。

  国家发改委公布自2020年起继续在新疆完善棉花目标价格政策,目标价格水平与之前三年一样,仍为18600元/吨,这一政策给新疆棉农注入了信心,因而即使上半年棉价低迷,新疆棉花播种面积也并未下降。与之相对的是内地棉花播种面积降幅较大,尤其是长江中下游棉区,下降的主要原因是疫情导致棉价低位运行,更多的农户选择播种收益更好的辣椒、玉米。

  根据国家棉花市场监测系统的调查结果,2020年中国棉花总产量预计为595万吨,同比增加10.7万吨,增幅1.8%。棉花总产增加的主要贡献来自于新疆棉,疆棉在生长期间天气较为平稳,多地单产较2019年同期小幅增长;黄河流域的棉花生长状况也较好,平均单产为76.3公斤/亩,同比增长4.1%,但长江流域棉区因梅雨季时间过长,光照少的原因,导致棉花蕾铃脱落或烂铃,对棉花质量和产量造成较大的影响,单产预估数据为50.8公斤/亩,同比下降18.2%。

  近两年棉花种植从面积和产量上看总体趋于稳定,国家棉花市场监测系统的调查结果显示,2021年中国棉花意向种植面积4539.4万亩,同比减少28.8万亩,下降0.6%,其中黄河、长江流域植棉意愿继续下降,因内地棉花集约化管理程度低,棉农种植积极性不高,新疆植棉意愿则上升2.2%,因新疆籽棉收购均价较2019年大幅增长,棉农植棉积极性稳中有升,且新疆地区有目标价格政策托底,棉农收入有保障。从调查结果来看,2021年我国棉花播种面积总体仍将趋稳。

  2.2.2 新棉收购成本增加

  因近两年新疆轧花产能增加,为保持正常运转,各轧花企业抢收籽棉,将籽棉收购价格从5元/公斤哄抬至8元/公斤以上,抢收不仅令收花成本增加,也令棉农惜售,尽管十月下旬开始市场逐渐回归理性,但皮棉成本普遍在14500-15000元/吨,较上一年度有所增加。同时据检验机构的分析,2020年新疆棉花的种植品种由于更倾向高衣分,受气候影响,部分棉花长度和强力指标有所下降。

  图5:3128B籽棉收购价格(元/500克)    资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

  图6:白棉三级市场价(元/吨)    资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

  2.2.3 纺企原料库存将保持低位

  2020年第一季度国内受疫情影响,春节之后的两个月棉纺生产整体处于停滞状态,直到四月份才开始复工复产,导致国内棉花商业库存持续较高。而复工之后,由于错过了传统旺季“金三银四”,下游消费也无起色,棉花库存同比一直处高位。一直到“金九银十”备货旺季开启后,棉企才开始积极采购和生产,商业库存同比才开始下滑。

  图7:国内棉花商业库存(万吨)    资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

  图8:国内棉花工业库存(万吨)    资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

  2020年受疫情影响,商品消费不景气,内销和外贸表现都较逊色,因而厂家在原料采购上也持随买随用的态度,年内国内棉花工业库存普遍偏低也反映了纺企的这种心态。而目前国内疫情虽控制得当,但国外疫情发展仍得不到有效控制,外贸版块的消费也迟迟等不到曙光,预计在未来几个月,纺企的棉花工业库存水平都将维持低位。

  2.2.4 棉花进口数量预计增加

  据海关统计,2020年前10个月我国棉花进口160.69万吨,同比增加1.03%。

  受疫情影响,全球棉纺消费不景气,我国月度进口棉数量也持续偏低。自2020年下半年开始,有关美国对新疆棉禁令的消息不时传来,造成我国外贸企业用棉恐慌情绪增加,国家在九月公布了滑准税配额,稳定了用棉企业的情绪,而在历经大半年的低迷情绪后,“金九银十”消费集中迸发,导致下半年进口棉月度进口量不断增加。目前美国对新疆棉的禁令已经生效,来自欧美地区的订单或将放弃使用新疆棉,预计未来我国棉花的进口数量将继续增加。

  图9:我国棉花月度进口量(吨)    资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

  图10:内外棉花价差(元/吨)    资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

  自2020年新棉上市后,国内棉花价格一路走高,与外棉价差迅速拉大,这也导致本该于12月1日启动的新疆棉轮入工作被迫延后,因规定只有当内外棉价差在800元/吨以内时,才能开始轮入工作。随着人民币升值以及郑棉走高,国内棉花价格优势不再,贸易商以及纺企将进口更多的棉花来组织生产计划。

  2.2.5 棉花与化纤价差拉大

  国内棉纺行业基本分为三大板块:涤纶、粘胶和棉花。目前涤短行业相对成熟,整体占比相对稳定,而棉花和粘胶的替代性较强。近年来棉花的消费增速明显下降,其中粘胶对棉花的替代作用不可忽视,2020年化工板块整体偏弱,导致化纤的价格进一步走低,棉价与化纤的价差呈上升态势,令粘胶的替代效应更加显著。

  图11:国内棉花消费量(万吨)    资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

  图12:棉花、涤短、粘胶现货价差(元/吨)    资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

  2.2.6 纱、布库存普遍偏低

  2020年上半年纺企纱线、坯布库存持续偏高,主要因疫情影响下的棉纺消费较差,随着下半年纺织旺季开启、市场需求打开,纺企原料库存明显下降。

  自2019年中美贸易争端、2020年疫情爆发,棉花产业参与者越来越注意到当下棉纺消费环境受宏观影响较大,下游企业对原料备货心态也发生改变,为尽量减少资金占用,纺企一般随用随买,因而即使在消费旺季,2020年纺企的库存水平也始终偏低。随着美国新一届政府上台,目前对华政策态度不明朗,下游纺企也多处观望状态,备货态度也较为谨慎。

  图13:国内纱线库存天数(天)    资料来源:华安期货投资咨询部;中国棉花网

  图14:国内坯布库存天数(天)    资料来源:华安期货投资咨询部;中国棉花网

  2.2.7 纱线产量有望恢复至正常水平

  据国家统计局数据显示,2020年1-11月国内纱线总产量为2097.2万吨,同比减少146.4万吨,减幅6.53%。据海关统计,2020年前10个月我国棉纱线进口总量为155.02万吨,同比下降4.45%。

  继2020年10月份棉价上涨纱厂借机清空库存之后,现阶段中国纺织厂对国产棉的采购为少量或者适中,许多企业在等待2021年棉花进口配额的下发,而后在2021年上半年补库。随着全球纺织行业缓慢复苏,我国外贸订单也将有所恢复,纱线产量预计也将回到正常水平,纱线价格则取决于纺织消费的恢复情况。

  图15:我国月度纱线产量(吨)    资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

  图16:棉纱现货价(元/吨)    资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

  2.2.8 纺织服装出口有望好转

  图17:月度纺织纱线、织物及制品出口金额(亿美元)    资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

  图18:月度服装及衣着附件出口金额(亿美元)    资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

  据海关总署统计,2020年1-11月,我国纺织品服装累计出口额为2652.183亿美元,同比增长9.91%,其中纺织品累计出口额为1416.514亿美元,同比增长31.01%;服装累计出口额为1235.669亿美元,同比下降7.23%。

  在海外疫情肆虐的背景下,2020年包括口罩在内的纺织品出口快速增长,目前虽有多种疫苗问世,多国也在积极推广接种,但严峻的疫情形势让市场看不到这场无硝烟战争的终点,未来几个月在疫情的影响下,我国纺织品出口预计将继续高速增长。

  与火热的纺织品出口相反的是,2020年我国服装出口严重缩水,随着人民币升值,我国服装的出口单价增加,竞争力下降。不过目前全球纺织业正缓慢恢复,且RCEP协议的签订对纺织服装外贸企业而言也是利好,因RCEP成员国包括了日韩、东盟等我国纺织品重要出口地,征税大幅削减甚至零征税将降低我国纺织品服装出口门槛。

  小结:因疫情中断的我国棉花去库存进程在2021年将继续,国内棉花总体供应宽松,不过受美国“限疆令”的影响,我国进口棉数量大概率增加。棉花消费较2020年的表现预计将有好转,且受籽棉收购成本的支撑,国内棉花价格下方空间较有限。

  在近两年复杂的宏观背景下,纺企对原料采购的态度多为随用随买,无论是棉花,还是纱、布等库存都保持低位,这也意味着一旦消费出现好转,棉价上行动力将十足。疫情在全球肆虐已近一年,纺织产业正缓慢复苏,RCEP的签订也将对我国纺织服装外贸板块产生利好。

  三、2021年市场展望与操作策略

  2020年全球棉花出现减产,但受疫情影响消费下滑,导致全球棉花期末库存增加,总供应整体趋于宽松,不过目前国际棉花价格基本恢复至疫前水平,给各国棉农以信心,预计下一年度棉花产量持稳为主。

  疫情虽未离去,但棉纺行业正逐步恢复,需求也终将恢复至疫前水平,且各国财政出台各种经济刺激计划,也令全球通胀预期不断上升,2021年国际棉花价格预计易涨难跌。

  因疫情中断的我国棉花去库存进程在2021年将继续,国内棉花总体供应宽松,不过受美国“限疆令”的影响,我国进口棉数量大概率增加。棉花消费较2020年的表现预计将有好转,且受籽棉收购成本的支撑,国内棉花价格下方空间较有限。

  在近两年复杂的宏观背景下,纺企对原料采购的态度多为随用随买,无论是棉花,还是纱、布等库存都保持低位,这也意味着一旦消费出现好转,棉价上行动力将十足。疫情在全球肆虐已近一年,纺织产业正缓慢复苏,RCEP的签订也将对我国纺织服装外贸板块产生利好,2021年棉价重心有望上移。 期货频道声明:期货频道转载上述内容,不表明证实其描述,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

作者: chengtianhao 来源:中金在线