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原油：疫苗预期+宏观宽松筑底油价 |
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| 时间:2020-12-16 11:30:43 | ||||||||
观点小结 上周四brt突破50大关，日内摸高51，周五维持高位整理。市场继续走疫苗的强预期+宏观利好行情，油价的底部支撑较为明显。中长期来看，我们对21年的油价继续上行保持乐观，疫苗效果落地后需求将持续转好，各国走经济复苏路径时宏观放水刺激政策也将利好油价。 但上行过程中，我们同样也看到一些或有可能造成阻力的因素存在，比如疫苗落地的效果需要多久兑现，放水预期能否落实，供应边际增加的可能，地缘政治格局的紧张格局是否会升级，疫情对需求的影响有多甚等，我们将会持续跟踪相关的指标。 供应上限空间有边际增加的可能。一方面欧佩克在逐步放松减产力度；一方面页岩油的产量兑现也集中在明年1季度；另外受制裁的伊朗已做好增产准备，自明年2季度起产量提升至450万桶/天，出口增至230万桶/天。目前尚不清楚美国方面的态度，但若如期增产，预计将对供应边际造成压力，需关注届时需求的恢复情况。 终端需求恢复维持东西错配格局，亚洲方面中国、印度、韩国的需求仍然强劲，印度上周采购了至少900万桶原油，整体复苏速率较快；而欧美受疫情拖累难现大幅复苏拐点，但季度末的补库需求或有部分支撑。但各国面对疫情的态度不一，疫情对需求的影响不容过于乐观。 近期油价横盘整理，警惕地缘政治风险及突发性事件。  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>宏观：疫苗开始接种，效果兑现仍需较长时日 美国FDA周末已正式批准辉瑞疫苗的紧急使用权，12月14日开始优先为高危感染人群以及重点医护人员接种；辉瑞与德国BioNTech联合研发的首批3万剂疫苗也已运抵加拿大，最快14日开始接种。 尽管市场对mRNA型疫苗的安全性的疑虑尚存，但对于疫情不断恶化但又无法做到彻底封锁的欧美各国来说，接种疫苗无疑是能够缓解当前僵局的强心剂。市场利好解读情绪乐观，油价走需求恢复的强预期行情。但具体落地的效果，我们认为至少还需等到明年1季度，疫苗的产能跟上后有大规模的接种才能够得到兑现。  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>宏观：欧洲央行继续放水，关注美联储态度 欧洲央行加码5000亿购债计划，欧盟批准1.85万亿欧元刺激政策，较此前预计增加0.6万亿，宽松政策为市场持续注入信心，给到油价底部支撑。 美联储也将在15-16日召开今年最后一次会议，需关注货币政策的宏观指引；两党对财政刺激方案的谈判也尚未取得进展。若两驱政策均实现宽松，美元将继续趋势性走弱。但目前看来，市场对美实施宽松政策的预期并不坚定，美元指数在底部震荡，或有企稳阶段。  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>供应：伊朗复产或将快于预期 伊朗近期宣布将于明年3月其提高产量至450万桶/天，出口量增至230万桶/天，接近其2015年以来的出口峰值。目前尚不清楚美国方面的态度，制裁是否会按市场预期放松，以何种程度放松都是未知量。但11月伊朗的出口量不足30万桶/天，若如期增产，流向市场的供应量将多出超过200万桶/天，预计将对供应边际造成一定的压力，需关注届时需求的恢复情况。 另外若伊朗能够如期释放产能，那么相应地需注意委内瑞拉的产量回归，预计也将有100-150万桶/天的产量能够进入市场。  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>供应：需关注地缘风险 上周三，两枚炸弹袭击了伊拉克的两处油井，引发火灾，尚不清楚炸弹的来源。尽管该油田产量仅为2.5万桶/天，且并未影响到实际的产油进程，但市场仍对风险事件较为敏感，抬高了盘面的油价走势。 而14日，在沙特港口停靠的一油轮受到外部袭击后发生爆炸，该油轮装载了约6万吨汽油，外部袭击的原因也尚不清楚。 尽管目前的暴力事件尚不知缘由，且影响甚小，但中东局势复杂，且在OPEC艰难的达成新一轮的减产协议后，利益分配难以协调放大了各国之间的矛盾，因此需警惕地缘摩擦带来的突发性事件风险。  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>需求：东西继续错配格局 月差来看，dubai近端保持强势，亚洲方面中国、印度、韩国的需求仍然强劲，印度上周采购了至少900万桶原油，整体复苏速率较快。 北海的升贴水同样走势强劲，一方面来自亚洲的订单活跃，另一方面欧洲季度末的补库需求同样也为现货采购提供支撑。  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/> 500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>需求：疫情恶化继续打击西方需求 欧美继续受疫情拖累，德国在维持封锁状态下的新增斜率仍然是不断上行，政府宣布将从16日开始实行更为严格的“硬性封锁”，期限至少延长至1月10日。而英国放开封锁后新增再次拐头向上，疫苗的利好无法在两周内兑现，伦敦将于16日起进入三级最高警戒级别。需求预计将再次恶化，拐点或将推至明年1季度以后。  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/> 500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>这符合机构对明年1季度需求预期的下调 OPEC将2021年的需求预期增速下调了37万桶/天，其中对明年1季度的需求预期下调了100万桶/天，这是考虑了当前疫情的严重程度以及疫苗普及后的兑现时间。 OPEC也将2020年的需求下修至减少977万桶/天，主要由于3季度OECD的需求表现不及预期，但3季度来自中国和印度的需求支撑了总体需求。预计印度的需求在21年将维持高速增长。  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>美国超预期累库 美国库存意外增加1500万桶 上周美国原油库存录得增加1519万桶，大幅超出市场预期。主要由两方面原因：一是进口猛增108万桶而出口暴跌160至180万桶/天，但进口数据与船期到港的录入相关，集中到港的可能性较大；另一方面可能是对前期库存数据的修正，因此盘面未受数据波动的较大影响。  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/> 500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>开工实际在上升 上周美国炼厂开工率已升至79.9%，周环比增加1.8%。年底开工有持续回升预期，因此补库需求将冲抵部分去库的速率。  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>美湾需求较好 美湾价格一路走高，美湾-库欣价差也持续走阔，说明美湾需求较好，上周PADD3进料增加31.1万桶/天。 近日BW价差走扩至-3.29美元/桶，利于美油出口。因此突增的库存我们认为目前的炼厂需求是有能力消化掉的，并且四季度也是有主动备货的需求。  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/> 500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>压力转移到成品油端 上周汽油累库422万桶，柴油累库522万桶，基本走的是季节性逻辑。而终端需求受疫情导致的居家令拖累，短期难以恢复。  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>价差&利润指标? 月差强势 Brt、Oman近月back结构强势，sc继续深度贴水走势。  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>远期结构  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>柴油裂解走势强于汽油 汽油裂解无大变动，柴油裂解持续走高。  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>综合炼油利润仍处均值下方区间  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>WTI资金管理谨慎操作 盘面缺乏绝对交易逻辑，无强利空或强利多，资金仓位谨慎操作；而产业套保开始入场，上周产业多头增25290手，产业空头增21880手。  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>布油主看多情绪 Brt资金管理多头上周增持28030手，空头减少248手。  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/> |
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作者: chengtianhao 来源:中金在线
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