原油期货连跌行情何时止？几家欢乐几家愁

　　曾经涨势傲人的原油期货，在10月份之后进入了连跌模式，美原油（WTI）、布伦特、INE原油期货主力合约自下跌开始至今累计跌幅均超过20%，业内将此称之为“由牛转熊，陷入技术性熊市”。

　　这其中，11月13日，WTI和布伦特原油期货主力合约双双暴跌，其中WTI原油期货主力合约已连跌12个交易日，创30多年以来最长连跌日期纪录；11月14日，INE原油期货主力合约紧随前两者步伐，开盘便跌停。国内外原油期货的暴跌备受市场关注。

　　对于原油期货持续走跌的背后原因，多位期货行业人士向第一财经记者分析称，一个重要的因素是美国对伊朗的制裁力度不及预期，另外，市场需求量放缓，美国、俄罗斯等石油产量增加，原油市场由供不应求转变为供大于求；此外，市场资金的恐慌情绪也是一大影响因素。

　　那么原油期货的此轮下跌将持续多久？“不会持续太长”、“下跌空间不会太大”成为业内的普遍观点。受访者认为，今年12月份是一个关键的时间点，预期届时石油输出国组织（OPEC）会召开会议讨论2019年石油减产问题，与此同时，美国进入取暖油的消费旺季，且炼厂开工率上升提高需求量，这些将影响着接下来油价的走势和波动。

　　原油价格的下跌也一定程序传导到A股市场相关板块和股票的行情。11月14日，A股市场油气产业链、交通运输等方面相关个股行情受到传导，不过前者是遭遇下挫，后者则因利好而上涨。

　　原油期货暴跌背后，后市行情如何？

　　11月14日，中国INE原油期货主力合约（SC1812）开盘便跌停，跌幅为5%。业内解读这样的走势为，跟随国际原油期货暴跌的步伐。11月13日，WTI12月原油期货重挫逾7%，布伦特1月原油期货跌幅逾6%。

　　这只是国内外原油期货下跌的一个缩影。10月份可谓是原油期货涨跌的一个分水岭，在此前持续上涨创出新高之后，今年10月4日开始，WTI和布伦特原油期货主力合约均开始进入连跌模式，其中截至11月13日，WTI原油期货主力合约已连跌12个交易日，创30多年以来最长连跌日期纪录，备受市场关注；INE原油期货主力合约则是自10月11日开始一路下行。

　　华安期货上海分公司总经理、首席原油分析师徐捷分析称，前期上涨是因为美国制裁伊朗的消息，导致市场当时预期会出现原油供应短缺问题，从而将原油价格推向高峰，当时掩盖了美国、俄罗斯等石油产量增加等基本面因素，但目前来看，一个重要的原因是美国对伊朗的制裁力度并不及预期，暂时允许8个国家和地区继续进口伊朗石油，豁免期为6个月。

　　“前期原油期货下跌的主要原因是，沙特宣布10月份开始增产，以及伊朗的真实出口下降幅度并没有预期低。目前下跌的市场因素则转向需求端，宏观经济走弱将放缓原油需求，OPEC等下调需求量，美国石油产量上升较多，市场从供不应求转变为供给多于需求。”浙商期货原油研究员洪晓强进一步分析称。

　　在多位期货业人士看来，还有一个变量因素在于，OPEC正考虑2019年减产，理由是需求疲软，但是美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）在社交媒体发文称不希望OPEC减产，市场担忧减产达不到预期的效果。

　　除了地缘政治和石油生产基本面等方面的因素外，徐捷认为，目前原油期货价格的下跌，还与市场情绪有关，比如，11月13日晚间的国际原油期货暴跌则更多是短期恐慌情绪的反映，并没有更多利空消息发布，减产的消息也没有受到市场重视，仍旧以暴跌收盘。

　　受多方因素的共振作用，自10月份下跌以来，WTI、布伦特、INE原油期货主力合约自下跌开始至今跌幅均超过20%。“从技术角度看，超过20%的下跌幅度，意味着牛转熊了。”徐捷称。

　　对于原油期货的后市行情，“这种下跌行情不会持续太长。目前的跌法与市场上的量化交易也有关，一旦出现破位，那么所有的系统都是卖出信号，从而导致某天的下跌幅度特别大。”徐捷认为，基于美国是一个产油大国，需要出口，是原油价格的受益者，油价不会跌太多。

　　行情持续的具体时间预期上，“看到这个月月底，因为12月份美国实际上进入消费旺季，美国有些地区利用原油进行取暖。”徐捷同时称，不排除12月份OPEC会议上会讨论减产问题，这也决定着接下来油价的走势和波动。

　　洪晓强也认为，短期存有下跌空间，但不一定会跌太多，12月份是一个关键时间点，预期那时OPEC会有讨论石油减产的问题，美国炼油厂检修结束，开工率上升后需求量也增加。

　　“现在原油期货价格已经下跌较多，不建议接空单，做多也不太适合，手中若有空单可以先拿着，手中没单的话最好不要操作，等后面的消息再做判断。”一位投资人士建议道。

　　传导至A股上市公司影响几何？

　　受国际油价暴跌影响，11月14日，A股市场油气产业链、交通运输等方面相关个股行情受到传导，不过前者是遭遇下挫，后者则因利好而上涨。

　　从A股二级市场情况来看，Wind资讯终端数据显示，主题行业中，石油天然气指数和石油化工指数跌幅居前，分别下跌2.3%、2.22%。具体从个股来看，齐翔腾达（002408.SZ）跌停，中油工程（600339.SH）、新凤鸣（603225.SH）跌幅在5%以上，中天能源（600856.SH）跌逾4%，中国石化（600028.SH）和中国石油（601857.SH）则分别下跌3.4%和2.73%。

　　“石油产业链较长，一般分为上游勘探开采，中游为炼化环节，下游则为销售方面。原油价格下跌对上游是利空，卖出的价格下跌，对中下游则偏利好，因为中下游成本下降，若卖出的价格不变，那么利润有增加的空间。”徐捷分析石油产业链的情况称。

　　洪晓强赞同原油价格下跌主要影响开采行业这一观点，但对于中下游的影响，他则认为，要具体看价格下跌因素能否从上到下通畅传导，存在油价下跌、下游的化工品价格也下跌的情况，“不好说中下游的利润一定会增加”。

　　随着原油价格的持续下跌，国内成品油价格再次下调也成为业内的一大预期，有观点认为，此次调价可能为今年调整幅度最大的一次。

　　“成品油价格下调对于用油企业来说是利好，比如物流业。”徐捷表示。

　　根据Wind资讯终端数据，主题行业中，11月14日，航空指数以1.10%的涨幅位居第三位，海运指数也表现不俗。具体个股上，宁波海运（600798.SH）上涨5.8%，华夏航空（002928.SZ）上涨4.08%，海峡股份（002320.SZ）涨逾3%。

　　对于此轮原油价格持续下跌对A股相关上市公司基本面的影响，有观点认为，因为影响的月份是从10月份开始，对今年相关企业的业绩影响不大，且今年原油价格均价在60美元以上；也有观点认为，油价下跌可能会导致有些企业的利润有所下降，但具体影响大小需要具体看。（第一财经日报 黄思瑜）  

　　油价暴跌引发“腰斩恐慌” 国际市场几家欢乐几家愁

　　在经历了连跌潮后，11月13日隔夜原油市场又经历了一场凶猛暴跌，布伦特原油和西德克萨斯轻质原油（WTI）纷纷暴跌近8%，上海原油期货也在夜盘最后时段封住跌停板。早在一个月前，市场还对原油冲刺100美元大关信心满满，如今却对“油价腰斩”的再现备感担忧。

　　截至北京时间11月14日18：00，布伦特原油报66.69美元/桶，WTI报56.41美元/桶，分别较10月的最高点86.7、75.9美元/桶大跌近两成。关键的问题在于，油价缘何暴跌？前景如何？哪些经济体、货币和股票板块可能受益？

　　第一财经记者采访多方机构后发现，各界认为短期油价可能会出现反弹，但中长期走势并不乐观。早前原油多头过度将目光集中于伊朗供给端的风险，然而风险并没有想象得大，但所有人都忽略了美国供给端的上行风险。

　　油价中长期趋弱，产油国发愁

　　沙特能源部长于11月12日表示，石油输出国组织（OPEC）正考虑明年减产，理由是需求疲软。然而，空头似乎不会轻易买账。中银国际近期的报告显示，在能源板块，WTI和布伦特的净多头均降至一年低位，布伦特多头仓位上周更是出现了3万手降幅。

　　“近期造成油价大跌的主要原因在于，美国对伊朗制裁对该国原油供给的影响并未如市场之前预测的大，尤其是美国也暂时豁免了8个国家，允许其继续进口伊朗原油；OPEC主要国家此前均表示要增产，并提升产能；美国页岩油产量涨幅超出市场预期，且伴随着美国炼厂维修，原油库存不断增加。”中银国际环球商品市场策略主管傅晓对第一财经记者表示。

　　她也表示，尽管油价短期可能会触底反弹、炼厂复产或带动需求，但中长期并不乐观，尤其是明年1月中旬起，美国、加拿大、沙特、巴西等国产量上涨以及需求疲弱有望引发下一轮悲观情绪。

　　9月油价仍在暴涨之时，美国能源署（EIA）数据显示，美国原油产量为1100万桶/日，比去年同期增加149万桶/日，但是较6月15日仅增加10万桶/日，产能放缓主要受制于管道运输限制，二叠纪盆地（Permian）原油管道运输能力赶不上增产速度，但如果明年管道运输压力缓解，将会对油价形成下行压力。

　　从期货市场来看，油价似乎还很难说见底。有观点认为，判断见底的标志是，当期货合约呈现Contango（期货升水）结构，并且跨月合约的价差能够完全弥补石油仓储和运输成本的同时保持盈利。但从期现结构来看，从现货升水转为期货升水的过程才刚开始，布伦特原油也是最近才继美油之后跨月合约转为近低远高的Contango结构。这种转变的初始阶段往往伴随着价格的剧烈波动，因为供需发生逆转后，机构和贸易商为了适应最新的市场结构，从而调整自身的持仓头寸。

　　此外，另一个见底的标志是，经济回暖，需求大幅增加。然而，美国经济扩张周期正进入晚期，各界对于明年的全球增速放缓的预期颇为强烈，因此需求端似乎并不支持油价见底。

　　除了产油大户OPEC、俄罗斯、加拿大等又将蒙受低油价的损失，美国的部分页岩油生产商可能日子也不好过。据悉，美国目前产量最大的两个页岩油田，北达科他州的巴肯油田的保本价格为60美元/桶，而得克萨斯州南部老鹰滩油田的保本价格为80美元/桶。如果油价持续盘旋在60美元/桶以下，并不利于页岩油生产商。

　　部分新兴市场货币或受益

　　不过，如今的油价大跌，并非2014年时的“悲剧重演”，当时国际油价一度陷入20美元区间，机构普遍预计此次的油价暴跌只是一种适度回调，因此一些原油进口国也将会受益。

　　“过去有很多次萧条其实都和高油价息息相关，高油价导致通胀飙升、央行激进加息、加剧市场震荡。此后，如果油价停止下跌并开始剧烈上涨，这其实对全球经济增速更加不利，这也会反过来抑制原油需求。”澳大利亚安保资本（AMP Capital）基金经理纳埃米（Nader Naeimi）对第一财经记者表示。

　　纳埃米也表示，“我们应该要寻找受益于低油价的机会。部分新兴市场（原油进口国）此前深受高油价困扰，出现了货币贬值、央行收紧货币政策，而如今央行则可能降息，例如印度已经显现了这类迹象。”

　　部分亚洲新兴市场将尤为受益，例如印度、印尼、马来西亚、中国等都是原油进口国，油价下跌其实有助于亚洲货币。11月14日，印度卢比开始领涨，一度大涨近1%，创下八周新高。印度卢比是今年表现最差的亚洲货币之一，但如今油价大跌令其受益，同时其经常账户逆差也有望改善；此外，印尼盾和泰铢也攀升近0.5%，马来西亚林吉特小幅攀升0.1%。

　　“风险情绪的改善加上近期油价下跌，可能会吸引投资者利用一些新兴市场的诱人估值，我们已看到自 11 月 1 日以来新兴市场出现了一些大幅回升。”渣打全球宏观策略主管罗伯逊（Eric Robertsen）对记者表示。在他看来，自11月初以来，新兴市场的波动率基本保持稳定，许多货币自 11 月初至今已对美元上涨 1%~3%。

　　不过，未来新兴市场货币能否继续受益，仍要关注美元的走势，以及英国脱欧谈判的进展和二十国集团（G20）峰会。

　　“早前，未经确认的报道指出，欧盟与英国谈判官已经就如何避免爱尔兰‘硬边境’达成共识，全天一直在上扬的英镑/美元因此在1.3015附近创下迄今最高点。然而，此后有关英国首相无法争取到国会对脱欧协议支持的关切，导致英镑暴跌。”嘉盛集团技术分析师 Fawad Razaqzada告诉记者，一旦英国“硬脱欧”的风险消除，这有望带动欧元、英镑反弹，抑制美元走强，这也有利于新兴市场货币。

　　对于人民币而言，罗伯逊对记者称，新兴市场外汇的主要动向，将看11 月底G20峰会上的中美领导人会晤。“我们仍预计这将达成‘有史以来最大的交易’。波动率市场似乎与我们一样担忧，美元对离岸人民币 3 月期波动率仍然高于 6%。”

　　截至11月14日收盘，在岸人民币兑美元官方收盘报6.9509，较上一交易日官方收盘价涨22点；离岸人民币兑美元报6.9595。渣打表示，目前维持美元/离岸人民币将在 2018 年底前稳定在6.93附近的观点。

　　能源板块跑输、航空股受益

　　就股票板块而言，受油价大跌拖累，能源股全线走低，而航空股则普遍受益。

　　11月13日夜盘，中国原油期货SC1812、1901、1902等合约全线跌停。11月14日早盘开盘，原油几大合约依旧封死跌停板，燃油期货也大跌超5%。截至收盘，原油期货上市以来首次跌停报收，燃油、沥青一度跌停，甲醇、PTA跌近3%，黑色系小幅回暖，动力煤涨超2%。

　　原油期货的暴跌也传导至A股市场，截至收盘，石油板块位居跌幅首位。中油工程大跌5.59%，、海油工程跌 4.58%、中海油服跌4.28%、中国石化跌3.4%、中国石油跌2.73%。

　　不过，油价下跌也直接利好了交通运输行业，特别是航空运输板块。华夏航空大涨4.08%、南方航空涨2.19%、东方航空涨1.3%、中国国航涨1.48%、吉祥航空涨1.64%。

　　对于航空公司和航运业而言，因为油价上涨挤压了它们的盈利空间。航空燃油占航空公司运营费用的三分之一。今年上半年，油价持续攀升，美国航空公司的股价在二季度大跌近15%，不少公司当时还下调了2018年的利润预期。

责任编辑：吴化章