玉米将成为2019年明星多头标的

　　来源：资管网

　　观点摘要：

　　全球玉米供需压力进一步减少，库存消费比连续四年下滑。中国玉米产量增长有限，临储库存去化超预期，供给政策调整空间越来越小，玉米消费仍被看好，饲用需求稳定增长，深加工项目快速投放。因供给缺口及种植成本支撑，新粮上市和陈粮库存恐难以形成压力，玉米将成为2019年明星多头标的。

　　一、全球玉米概况综述

　　从全球玉米格局看，受益于2018/2019年产量恢复不及需求增速，整体供求得到改善，期末库存及库存消费比创近几年低点。根据USDA10月供需报告，2018/2019年度玉米产量为10.68亿吨，同比去年增加3.35%，稍低于2015/2016历史高位10.78亿吨；全球总消费11.07亿吨，同比增加3.73%，期末库存1.59亿吨，同比减少17.92%，库存消费比连续4年下滑至14.39%。

　　二、中国玉米供给情况分析

　　玉米供给情况从新年度产量、临储拍卖、进口谷物三个方面来阐述，总体来说，未来玉米供应可调整空间越来越小。

　　（一）新年度玉米产量稳定略增，但是租种成本大增

　　据国家粮食信息中心预测，2018/2019年度中国玉米产量为2.165亿吨，比去年2.159亿吨，同比略增0.28%，其中东北地区玉米产量为9396.2万吨，同比去年增加1.2%，华北黄淮地区产量7264.5万吨，同比减少0.64%。

　　今年东北玉米虽然整体增产，但是租种成本大幅增加，据北方物流测算，吉林租地、化肥等成本上升明显，今年单吨成本达1573元，加上运费折算到港口1723元/吨。

　　（二）临储玉米巨量拍卖，库存去化超预期

　　截至2018年10月19日，临储玉米拍卖已经进行了27周，实际成交量9450万吨，今年拍卖只剩下一周时间窗口，预估成交400万吨，那么2018年总拍卖成交量将达9850万吨，临储库存剩余量为8429万吨。临储玉米成交量超预期，未出库粮占比近30%达3000万吨。

　　（三）进口谷物数量减少

　　2017年中国进口美国谷物量为552万吨（高粱476万吨，玉米76万吨），自2018年7月6日中国对美国进口加税以来，谷物进口有所减少。在未来政策难以放开（2019年玉米进口配额未扩大）的情况下，进口减少有利于国内玉米去库存。

　　三 、中国玉米需求情况分析

　　中国玉米主要用作饲料和深加工需求，饲用需求占主要比例，但深加工需求受需求和政策支撑，增长潜力更大。

　　（一）饲用需求有望稳定增长

　　从禽类需求来看，肉鸡产能已经恢复，需求有望维持稳定；肉鸭和蛋鸡仍维持高利润，未来产能有继续增长潜力。生猪行业经过2016和2017年两年补充产能，2018-2019年将是产能释放期。但自8月3日曝出非洲猪瘟以来，全国共有43起非洲猪瘟事件，农村农业部疫区封锁和暂停调运政策极大地扰乱了生猪主产区的正常生产，未来生猪饲用需求恢复将存在不确定性。

　　（二）深加工需求新产能继续快速投放

　　在政策支持和低价玉米条件下，酒精和淀粉加工企业整体利润较好，深加工项目陆续投放。据我的农产品网统计，2018年和2019年新增玉米深加工项目产能约900-1000万吨，未来深加工需求仍有很大增长潜力。

　　四 、玉米市场现阶段关注点

　　（一）缺口明显，下游积极收购新粮

　　根据国家粮食信息中心数据，2018/2019年度缺口达4253万吨，同比增加116.89%。玉米供应缺口已经成为市场共识，华北玉米上市之后，下游积极收购，农户惜售，国庆后华北玉米连续上涨，东北玉米开秤价同比去年高150元/吨，短期无售粮压力。

　　（二）售粮高峰暂未出现、陈粮出库压力后移

　　今年东北新粮同比晚上市7-10天，将在11月份中旬后到春节之间会有售粮高峰。从库存情况看，临储未出库粮库存及社会库存高企，将会随新粮一起供应市场。

　　（三）期货高升水

　　由于玉米新年度存在供给缺口，市场一致性预期造成玉米期货远期高升水，吸引大量套保盘。10月19日，辽宁锦州港2018年新粮收购价1800元/吨，1901、1905、1909期货分别升水76、177、252元/吨，目前期货接近于存储成本。

　　在现有的供需和政策背景下，中国玉米仍处于供给增长有限、消费特别是深加工需求快速增长但是低价格的不合理状态，未来中国玉米供给缺口明显和种植成本支撑，新粮上市和陈粮库存恐难以形成压力，玉米价格将会向小麦、稻谷2500元/吨的价格靠拢。

　　短期来看，玉米进入新粮收购季节，华北玉米因减产预期及质量较好，出现抢购现象，价格连续上涨；同时，东北玉米开秤价同比大幅高开，售粮和出库高峰未到，短期玉米暂无压力。

　　策略上，建议远期价格在新粮存储成本之下配置期货多头，把握交易节奏，注意3个时间风险点，11月中旬后东北玉米大量上市，叠加陈粮出库，或对玉米价格压制；临近1901交割月，巨量仓单压制近月期货价格；春节后临储提前拍卖。

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责任编辑：吴化章