周一（10月22号），国债期货全线收跌，10年期债主力合约T1812收跌0.10%，5年期债主力合约TF1812收跌0.08%，2年期债主力合约TS1812收跌0.05%。

　　近期影响债市诸多因素中，股市风险成为影响债市的一个新的逻辑。股市的持续下跌令市场担忧，投资者担心系统性风险的发生，大量资金融入债市寻求避险，这是近期债市持续上涨的重要原因。在“一行两会”发声支持股市后，股市应声大涨，市场风险减弱，债市应声而落，股债跷跷板效应明显。未来如果股市单边下跌风险解除，债市将重新回归自身运行逻辑，经济基本面与货币政策将继续主导债市的走向。

　　从近期公布的经济数据看，政策支持下，9月社会融资与M2略有回升，这对债市影响仍偏正面。由于食品涨价与原油等原材料价格的持续上行，CPI继续走高，持续位于“2”时代，且有望进一步上行，通胀压力明显。一旦物价出现全面上涨，货币政策面将面临收紧压力，利空债市。从外盘来看，10年期美债到期收益率突破3%压力位后，出现加速上涨迹象，中美10年期国债到期收益率利差已不足40bp，且不排除未来出现倒挂的可能，这也会抑制债市的上涨。影响债市的因素整体仍偏负面，在市场风险减弱的背景下，债市下跌概率较大。

　　公开市场重启逆回购，缓解股市下跌风险。周一（10月22日）央行公告，为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，10月22日人民银行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作。由于股市持续下跌令市场担忧，央行行长易纲上周五称，将继续执行稳健中性的货币政策，前瞻性地做好相关政策储备，保持流动性合理稳定。在连续14日暂停操作后，央行上周五进行300亿元七天逆回购操作，中标利率持稳在2.55%。考虑MLF（中期借贷便利）到期，上周公开市场全口径净回笼4215亿元。如果算上10月15日降准释放的资金，央行投放资金仍远大于回笼资金量。

　　外盘利率继续走高，中美利率持续缩小。美债收益率在突破3%压力位后，有加速上涨苗头，中美10年期国债到期收益率利差目前已不足40bp。随着美债收益率持续攀升，国内利率上涨压力越来越大。中美10年期国债到期收益率持续缩小，未来不排除出现倒挂可能。

　　在国内资本市场持续开档的背景下，国内利率承受较大的上涨压力。随着通胀的不断走高，滞涨的风险越来越大。虽然经济下行需要宽松货币政策支撑，但通胀的出现却制约着货币政策的宽松，市场因素整体利空债市。近期股债跷跷板效应更多是短期扰动因素。上周五，“一行两会”领导公开讲话支持股市，股市止跌上涨，市场风险降低，债市有望出现下跌行情。

责任编辑：吴化章