受人民币止跌等因素影响，近期国债期货呈现反弹的态势。考虑到支撑国债上涨的因素都是短期的，因此国债上涨的幅度和持续性都有限，后期或将重回弱势。

　　近期，宏观层面进入了消息真空期，国债受到的影响较小。但是，整体来看，宏观因素对于国债的影响仍然偏空。首先，近期市场没有明显的风险事件，市场对于避险的需求较低，这会减少国债的配置需求。其次，美国经济平稳运行，国内的经济数据也表现良好。考虑到去年的基数较低，预计今年上半年的经济数据都不会太差，尤其是通胀数据。在这种情况下，市场对于国债的配置需求进一步降低。

　　受美国加息预期不断升温的影响，人民币兑美元汇率在3月初呈现振荡上行的态势。但是随着加息正式落地，利空出尽，人民币兑美元汇率在近期出现了一定的反弹，目前已经回到6.9的下方。随着人民币止跌，人民币资产的外部环境得到改善，笔者认为这是近期国债期货表现良好的最主要原因。不过，笔者认为，目前美国经济表现良好，也顺利进入加息期，美元走强是整体的趋势。受利率平价的影响，央行为了稳定汇率势必会收紧利率水平，这对于国债整体是利空的。

　　目前资产泡沫堆积的情况仍然严重，央行今年的货币政策明显趋紧。临近季末，央行在逆回购操作的过程中也只是加大了7天期逆回购的量，并且力度非常有限。随着下周逆回购到期，流动性对于国债的压制作用重新显现。

　　受上述三个因素的影响，笔者认为国债期货的整体跌势仍然难以改变，因此近期的上涨仍然要以反弹来对待。

　　此外，近期对于国债影响最大的利空是MPA考核制度。MPA全称是宏观审慎评估体系，是央行对商业银行金融稳定的一套考核标准。涉及的内容包括资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、资产质量等七大方面。由于资产泡沫的不断堆积，之前的以狭义信贷为主要考核标准的考核体系已经不能充分将银行的风险揭示出来。因此央行今年一季度正式施行这套将表外业务也纳入考核系统的考核制度。商业银行为了达成标准，在月底开始调整自身的资产结构，减少贷款，提升流动性。这造成了市场的利率飙升，这点在同业拆借市场尤为明显。3月23日，银行间同业拆借利率达到近期的高点，其中隔夜利率为2.6570%，较3月14日上升0.2809%，上升幅度为11.82%；两周利率为3.3341%，较3月14日上升0.1970%，上升幅度为6.22%；半年利率为4.3560%，较3月14日上升0.1446%，上升幅度为3.4309%。近几个交易日，随着银行资产调整的结束以及MPA进入尾声，银行拆借利率开始走弱，但是仍然处于相对高位。笔者认为，本周末就将进入二季度，考核已经临近结束，银行对于资金的需求开始下降，因此MPA考核对于国债的影响已经由利空转变为利空出尽，对于国债起到支撑作用。

　　综上所述，笔者认为不论是宏观、外汇和资金，国债的弱势都没有改变。虽然受人民币止跌和MPA考核到期的影响，国债期货呈现反弹的态势，但是时间和空间都非常有限。对于近期期债市场，建议以逢高沽空的操作思路为宜。

　　（作者单位：金石期货）