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　　Hussein Al-Sayed/文 华泰期货 王宇/编译　

　　黄金：一季度价格能否反弹

　　关于当前水平的金价是否超卖或是被低估的谈论一直存在，事实上这个争论很难有结果，两边都各有论点。外部不确定性和全球政治风险是投资者应该考虑的因素。黄金市场在沉重压力下挥别2016年，从根本上讲，黄金价格在2016年收尾阶段连续下挫的主要原因是特朗普胜选带动美元显著走强。

　　金价走势低迷，距离1000美元/盎司大关仅100多美元，这对投资者颇具吸引力。美元持续走强和对特朗普政策的乐观预期导致黄金价格出现短线下跌趋势，黄金交易员应予以密切关注，特朗普“风暴”将对黄金市场第一季度余下时间的走势产生重要影响。而对欧洲政治风险的担忧或在第一季度末和第二季度初带动黄金价格回升。

　　从技术面来看，所有的图表均显示黄金市场处于清晰的下降趋势中，尤其是周线图，显示金价实际上在直线下跌。所以，总体上来看投资者对金价显著反弹的预期不会太高，盘整是对金价在当前阶段获得支撑最高的期望。

　　人民币/美元：人民币不会大幅贬值

　　进入2017年，市场的热点首要是美联储将再加息3次的预期，而这究竟能否兑现？强美元会持续多久？

　　美国经济将因特朗普的刺激政策等因素迎来大转折，2019年增速或达4%。人民币中间价的新定价机制虽然部分收回了定价权，也摆脱了盯住美元的机制，但这一规则过于透明，因此在美元单边走强时也改变了市场对人民币的预期，恶化了贬值趋势。

　　但特朗普政策也存在内在矛盾，因此对于美元而言并非完全利好。就对内政策而言，减税、积极财政投资基建、重建制造业是核心，这将拉动投资和GDP，推动利率上升、美元升值；然而，也会导致债务负担增加、出口下降、国内成本上升乃至增长下降，美元可能因此而贬值。

　　就美国的对外政策而言，其对中国经济和汇率的影响在于——战略收缩、抑制中国、开征关税、施压人民币要求升值以维护特朗普核心主张，这对美元的影响为短期升值、长期贬值。

　　离岸人民币的走势关键在于美元指数。在中国经济放缓的背景下，人民币依然存在较大的贬值压力，但由于中国央行的干预，人民币并没有在2016年直接“破7”。目前市场最关心的是什么时候能成功，这个时间点可能会在美元指数一季度新高的时候实现。预计2017年一季度，离岸人民币维持高位振荡。

　　近来中国央行加强了外汇管制，包括严控人民币跨境流出、加强真实交易审核、要求商业银行本外币跨境收支平衡等，这一系列措施减缓了资本外流趋势，加上美元指数的走低，内部管制加强和美元调整共同造成人民币有所回升。但是管制不可能长期施行，这将对正常的贸易结算和投融资活动造成挤压。另一方面，近期美元回调主要是由于特朗普施压所致，并非美国经济走弱，也不是美联储货币政策正常化趋势要逆转，因此，美元仍存上行动力。而且，特朗普的施压也不会长期奏效，基于其性格的多变性，其战略重心也可能再次调整。

　　美元/日元：进一步上扬还是涨势停滞

　　美元/日元2016年波动性非常显著。汇率跌幅一度接近20%，而之后在不到两个月的时间内该汇率收复了一多半的跌幅，回升大约15%。

　　美元/日元前景很难预测，有理由相信该汇率会继续走高，但总体上我们倾向美元/日元上涨动力耗尽，该汇率可能回落至115日元下方，不能完全排除第一季度出现这种情况的可能性。对于预测美元/日元将进一步上涨且有望突破120日元的市场人士而言，其理由是美国和日本的利率差且日本央行有意保持日元长期疲软。从根本上说，美元/日元要再度大幅上扬取决于特朗普能否真正落实承诺的宏观政策。眼下，不管他在选战中的承诺对美国经济有多么积极的影响，它们仍是纸上谈兵，需要得到证实，才能鼓舞美元进一步创新高，进而带动美元/日元升至120日元上方。

　　也有多个强有力的理由支持看跌美元/日元。即使特朗普能够出台宏观政策，这些措施要通过立法体系仍需要一些时间，这可能鼓励投资者适时获利了结。日本的低风险状况使得日元成为避险最理想的资产之一，这一点不能忽视，我们在2016年多次目睹这一点。但如果日本国内政策风险再度出现，可能会增强日元的吸引力。

　　英镑/美元：退欧问题继续限制英镑吸引力

　　不确定性将是英镑继续面临的难题，这也正是过去7个月投资者不断发起一轮又一轮抛盘背后的原因。进入2017年，市场关注焦点集中在英国首相特雷莎·梅可能在2017年3月末宣布触发《里斯本条约》第50条。自去年6月23日的“黑天鹅”事件发生以来，英国经济表现出抗跌性，不过必须意识到，目前为止真正反映在英镑走势中的因素是退欧公投结果，英国尚未正式启动脱离欧盟的谈判。2017年一季度被视为关键时期，因为这是正式开始脱离欧盟进程的开端，将为英镑今年余下时间的表现定下基调。

　　考虑到英国经济一直是G10中表现最强劲的国家之一，对英镑是否被低估的争论甚嚣尘上，但这不太可能抑制投资者逢高抛售英镑的趋势。《里斯本条约》第50条被视为重大事件风险，当它最终被触发时，可能带动英镑进一步走低。英镑有可能短暂反弹回升，但要实现大幅上涨，则取决于美元走势。另一个英镑可能上升的希望来自于欧洲政治风险迫近（法国和德国大选），这可能转移投资者对退欧问题的注意力。

　　英镑的前景看上去仍趋于进一步下行，英镑的支撑力来自英国政府能对退欧策略进行投票。这对阻止英镑/美元跌回1.20下方闪崩低点发挥了重要作用，当时硬退欧担忧达到了顶点。

　　欧元/美元：上涨再度受限于美元疲软

　　欧元/美元最终会达到平价吗？这是过去两年分析师和投资者一直在讨论的热点。欧元在2016年最后2个月加速下跌且新的一年里政治风险迫近，使市场普遍预期如果欧元/美元将迎来平价，那就是在2017年。

　　关注市场头条的话，就会产生这样的预期，但质疑依然存在，这可以理解，毕竟过去两年我们一直在谈论欧元/美元平价。除了法国和德国大选即将带来的政治风险，经济增长和货币政策差异也被认为是欧元走势明显逊于美元的原因。

　　如果你连续第二年继续交易欧元/美元，你会发现该汇率涨势受限于美元疲软。这正是交易员需要小心的地方，因为过去我们很多次看到当出现一轮美元获利平仓盘，欧元就会大幅反弹。因此，我们认为市场对特朗普正式就任总统的反应将是长期谈论的平价是否实现的主要催化剂。

　　市场需要确信特朗普就任后将如预期推出对企业有利的政策，美国将至少两次加息支持美元多头。若这两个因素都发生了，将推动欧元/美元跌向平价，欧洲政治风险逼近也使投资者不愿逢低吸纳。

　　综合以上因素，不可否认欧元/美元的基本面前景暗淡，但应意识到在该汇率跌至1∶1前仍有一些关卡。考虑到欧元对美元的突然走软极为敏感，汇率有可能在上涨中遭遇强劲阻力。若欧元/美元要回升，那么需要成功突破阻力位，但鉴于政治风险临近且美元目前受到良好支持，这种预测有点过于乐观了。

　　澳元/美元：澳大利亚是否面临衰退风险

　　澳大利亚2016年年末公布的经济数据令人失望，GDP季度收缩引发人们对该国经济可能步入技术性衰退的担忧，如果真出现衰退，将终结澳大利亚25年来经济不衰退的纪录。

　　一段时间以来，澳大利亚经济内在动力引人担忧，如兼职就业人数持续增加、住房市场过热。澳大利亚仍处于重新平衡国内消费的压力下，2016年年末的报告显示薪资增幅达到纪录低点，这给消费者支出增添了压力，而国内需求不振的任何迹象都将导致澳洲联储（RBA）倾向于在2017年下半年前再次下调利率。谈到澳大利亚经济增长放慢时需要指出的是，自2015年年初以来，该国货币政策一直很活跃，其央行为提振国内支出多次降息，不过未达到预定的影响却推升了房价风险。

　　市场人士认识到，采取进一步刺激措施并不是帮助经济复苏的唯一方法，政府需要继续推行改革驱动投资和支出。虽然澳大利亚经济前景不是那么乐观，但步入技术性衰退看上去也不太可能。商品价格近来结束了持续5年的下跌势头，这有可能改变澳大利亚的经济局面。当前对特朗普将推进基建支出的预期是一些商品价格上扬的关键所在，其中铜是明显的受益品种之一，商品价格上涨将在较长期内支持采矿行业。

　　中国经济增长稳定的信号也支持澳大利亚经济前景，因为澳大利亚是中国在全球范围内的主要贸易伙伴国之一。不过，要记住若中国房地产行业有降温迹象，将给澳大利亚出口需求带来压力。

　　澳元/美元前景方面，市场预计该汇率当前阶段进一步回落，对澳洲联储的总体预期将限制澳元的吸引力。 （本文编译自http://www.forextime.com）