9月25日至10月13日，美元指数涨幅0.47%，区间振幅2.2%，反弹冲高后，目前在月均线附近企稳。沪铜主力合约在此期间涨幅6.37%，区间振幅7.68%，资金的不断流入使沪铜无惧美元波动，持续走高，再次接近四年多以来的收盘高点。

　　铜精矿进口受限

　　10月13日，海关总署公布的数据显示，我国1—9月未锻轧铜及铜材进口总计为344万吨，同比下滑9.4%。进入四季度，冶炼企业设置较高的采购底线，目前加工费依然达不到要求，加上整体四季度铜精矿进口受限，导致国内精炼铜供应受到限制。库存持续下降，部分地区出现紧张局面。

　　根据外媒报道称，两名接近中国铜原料联合谈判小组（CSPT）的消息人士表示，我国铜冶炼厂已经上调四季度加工精炼费（TC/RCs）底价至每吨95美元和每磅9.5美分。

　　令人期待的四季度加工费采购底线设定较高，超出市场预期，这意味着如果四季度加工费低于95美元/吨，小组成员就不会进行现货铜精矿的采购，这或极大地抑制铜精矿进口，进而限制冶炼企业产量，意味着四季度精炼铜产量或会降低。

　　持仓量维持高位

　　9月20日至10月13日，沪铜主力合约由14.6万手增加至20.9万手。上周上攻53000元/吨后本周有望继续突破前期高点。外盘方面，伦铜虽然价格上涨，但这波伦铜现货呈现50美元/吨的贴水状态。这表明伦铜市场消费并没有很好地启动，炒作成分大于实际消费，其启动并非是因为消费启动所引起，连续的上扬对多头不利，伦铜存在调整需求。

　　国内现货交投低迷

　　10月13日，上海电解铜现货对当月合约报贴水190—90元/吨，隔月价差早市仍在400元/吨以上，持货商报价好铜直接贴水至100元/吨，平水铜贴水150元/吨左右时，成交仍未启动，直至调降至180元/吨，才开启正常交投模式，隔月价差大时压价至贴水200元/吨无压力，湿法铜维稳于贴水300元/吨一线，下游几无问津，中午价差收窄至350元/吨，贴水未见进一步扩大。逢高成交依然受阻，下游观望，贸易商以甩货换现为主，接货稀少。

　　目前现货行情类似于今年9月初，沪铜价格持续高涨，但现货市场呈现出仅按量购货，随后沪铜大幅回调近7%。价格上涨导致消费下滑的情况非常明显。

沪铜主力合约过去三个月持仓量走势

　　从宏观面来看，数据显示新订单增速降至3个月以来最低，上游成本压力凸显。在持续的房地产调控政策打压下，国内房地产市场交易快速下降。房地产市场的冷却将导致其对工业品需求增长的带动作用也将逐渐减弱。并且在流动性偏紧的环境下，沪铜上涨缺乏决定性的驱动因素。

　　（作者单位：华泰期货）