导读

　　“早在OPEC国家会议举行前，多数对冲基金已判定它们不大可能达成冻产协议，尽管这结果对油价构成利空，但对冲基金依然选择增持原油多头头寸，肯定有着自己的算盘。”一位美国投资公司大宗商品业务主管认为。所谓盘算，就是不少对冲基金正通过抬高油价提升市场通涨预期，给美联储加快加息步伐施加压力。

　　本报记者 陈植 上海报道

　　尽管6月2日OPEC国家未能就冻产协议达成共识，导致WTI原油价格一度跌去2%，但对冲基金对买涨原油的热情依然未改。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至5月24日当周，对冲基金经理连续两周增持原油期货及期权净多头头寸至约一年以来最高水平，达到254508手。

　　“早在OPEC国家会议举行前，多数对冲基金已判定它们不大可能达成冻产协议，尽管这结果对油价构成利空，但对冲基金依然选择增持原油多头头寸，肯定有着自己的算盘。”一位美国投资公司大宗商品业务主管认为。所谓盘算，就是不少对冲基金正通过抬高油价提升市场通涨预期，给美联储加快加息步伐施加压力。

　　一家美国对冲基金经理透露，在他上周参与的一次对冲基金行业沙龙上，上百家与会对冲基金中逾50%认为美联储会在6-7月份加息，这个比例远高于其他类型投资机构。

　　21世纪经济报道记者获悉，随着油价徘徊在50美元/桶附近，市场对美联储6月加息的预期也在不断升温。

　　“这恰恰是对冲基金最想看到的局面，因为他们此前已经完成买涨美元套利的布局。”这位对冲基金经理表示。CFTC数据显示，截至5月24日当周，对冲基金为主的投资机构拥有的美元净多头头寸为37.3亿美元，此前一周，这个数值为41.9亿美元净空仓。

　　“这某种程度解释了近期油价与美元双双上涨的原因。按理说，美元与原油应呈现负相关性，即美元上涨，油价下跌。”他表示。

　　逆势力挺油价

　　在6月2日举行的OPEC国家会议上，各国不但没能达成新的冻产协议，反而分歧越来越大。

　　具体而言，沙特和海湾国同盟提议设定一个新的原油产量上限，以结束原油市场的份额之争。但是，伊朗等国家认为这份新的冻产协议提议对本国石油出口构成制约，为此各方依然争执不下。

　　“冻产协议迟迟未能达成，只能迫使OPEC各国持续增加原油日产量以争夺市场份额，令油价承压。”上述对冲基金经理分析说。这也令6月2日WTI原油价格应声下跌约2%，布伦特原油价格跌幅也接近1.7%。

　　不过，这未能遏制对冲基金持续加仓原油期货买涨头寸的热情。

　　随着6月2日WTI原油价格一度跌破49美元/桶，不少对冲基金趁机抄底。截至6月3日20时，受对冲基金买盘推动，NYMEX原油期货主力合约价格徘徊在49美元/桶附近。

　　在这位对冲基金经理看来，近期加拿大油砂地区野火、尼日利亚能源业遭暴力袭击，以及石油输出国组织（OPEC）成员国委内瑞拉经济几乎崩溃等因素导致全球原油日产量骤降约400万桶，一举扭转原油供应过剩局面，是对冲基金敢于买涨原油期货的主要原因之一。

　　嘉盛集团首席执行官Glenn Stevens认为，对冲基金持续买涨原油期货，还有避险投资的考量。长期以来，原油期货一直被不少对冲基金视为避险投资工具，然而，去年价格大跌令原油的避险光环有所褪色。所幸的是，随着英国脱欧公投等黑天鹅事件在6月份接踵而至，原油期货再度被对冲基金纳入避险投资组合。

　　也有不少期货公司交易员认为，随着美联储加息步伐提前，对冲基金买涨原油期货进行避险，显得过于冒险。

　　“如果3-4月份对冲基金买涨原油期货，主要是基于当时美元指数持续大跌引发的避险需求，倒也情有可原；如今美联储6月加息预期升温令美元持续升值，以美元计价的原油价格面临越来越高的下跌压力，此时对冲基金还坚持站在原油多头阵营，多少显得有些叛逆。”一位期货交易员分析说。

　　在他看来，这背后，对冲基金似乎隐藏着不为人知的算盘。

　　对冲基金的算盘

　　在这位期货交易员看来，对冲基金的算盘，主要是他们正在围绕美联储6月加息开展一系列套利布局。然而，鉴于美联储此前基于全球经济发展风险而暂缓加息的先例，令不少对冲基金需要采取某些措施，向美联储施加压力。

　　“原油成为一个绝佳的施压工具。”他认为。究其原因，美联储的利率决策机制主要关注三个美国经济数据，一是美国GDP增速，二是就业人口增速，三是通账上升趋势。其中，通胀数据最有可能改变美联储加息步伐。

　　“考虑到美联储现在核心通账率接近1.6%，若油价持续上涨，可能会加大美联储内部对通账上升的忧虑，令越来越多联储高层站在6月加息的阵营里。”上述对冲基金经理指出。

　　在他看来，这也是对冲基金以小博大的惯用策略——即通过大宗商品价格波动，影响市场通账预期，制造央行利率政策急需改变的市场氛围，为自身套利策略造势。

　　记者多方了解到，围绕6月美联储加息，对冲基金不但增加短期投机买涨美元的额度，还通过外汇远期交易市场认购押注新兴市场货币大幅贬值的期权类产品。

　　在Glenn Stevens看来，对冲基金的上述算盘能否兑现，仍是未知数。

　　“以往，美联储做出利率变动决策时，对通账因素相当看重。如今，美联储更关注的，则是全球经济发展风险。”他指出。当前美联储要启动6月加息，需要满足两大条件，一是中国等世界主要经济体经济状况有所好转，令美联储认为加息是安全的，不会令全球经济出现较大波动；二是美国经济数据持续好转，让美联储内部无需再担心美国经济衰退风险。

　　最新的美国经济数据显示，5月非农就业人口仅仅增加3.8万人，创下2010年9月以来最差水平，远远低于市场预期的16万，令美联储6月加息前景突然变得暗淡，无形间重创了对冲基金的套利算盘。

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