黄金价格可能已在今年的高点。不一定是美元金价的顶，也是与其他商品相比的顶。

　　事实上，相对于高盛商品现货指数(GNX)，今年的峰值很有可能就是发生在了二月。2016年2月黄金/ GNX峰值不仅是旧的高点，而且是一个历史新高。换言之，当时黄金价格相对于一般商品的价格比过去任何时候都要贵得多。

　　另外值得一提的是，当上周末美元黄金价格因英国脱欧造成的恐慌而飙升至18个月来最高水平时，相对于GNX的上升没有给人留下太多印象。如下图所示，上星期五金/ GNX比值的走势看起来更像是一个逆势反弹，而非长期上升趋势的延伸。

　　▲金价/高盛商品指数走势图

　　2016年2月出现的金/ GNX比的极值更多的是与其他商品比昂贵的黄金便宜有关，随后黄金价格的相对弱势，使得大多数其他商品能够追了上来。这实际上是大宗商品在周期性底部的走势。历史样本的作用虽不大，但它是典型的黄金先于商品指数掉头向上，并在周期性牛市的初始阶段成为一个相对强势的领先者。然后黄金就放弃了其领导地位。

　　也许这次将走出不同的走势，但在过去的8个月里，走势已经基于历史和逻辑展开。一个含义是，如果美元黄金价格在去年12月走出主要底部，那么一般商品指数再也不会比它们在今年1月到2月创出的相对美元或黄金的低位更低。在周期性低点，黄金领先，其他商品跟随。

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