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沪钢短期见顶迹象明显后市关注库存变化
时间:2016-4-27 8:46:53

  后市重点关注社会库存和钢厂库存变化

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  近日,沪钢疯狂赶顶后快速回落。随着供应端的快速恢复以及下游用户对高价的接受度下降,供需错配叠加低库存对产业链的正反馈效应减弱,成交持续萎缩令现货市场开始承压。目前厂商获利丰厚,落袋为安的意愿增强。我们预期,5月中下旬以后供需关系或发生逆转,中长期沪钢仍有回调空间。

  产量有望再创新高

  国家统计局数据显示,3月我国粗钢、生铁产量分别为7065万吨、6020万吨,同比分别增长2.9%、2.2%。其中,3月日均粗钢产量为227.9万吨,较1—2月大增12.9%。3月粗钢产量同比实现正增长令市场大感意外,也远高于各机构甚至钢协的预估。春节后已有60座大小高炉相继复产。此外,钢厂在超高的利润驱动下通过提高入炉品位、加大高炉利用系数,再加上缩短流程迅速复产。粗钢产量的显著提升也在情理之中,我们对于钢厂总体复产持相对乐观态度。

  不过,考虑到1—2月产量数据较低,我们推测国家统计局有可能适当调高3月的产量来调整整个季度产量数据。但是,目前钢厂螺纹钢毛利已达600—900元/吨,板材毛利更是高达800—1200元/吨,已创下有史以来吨钢利润率最高水平。尽管尚有少数钢厂受到资金等制约仍未完全复产,但20%—30%毛利水平近于“暴利”的情况下,钢厂的复产也仅是时间问题。我们了解到,目前开工相对偏低的西部和北方地区钢厂仍在继续复产,未来日均粗钢产量突破230.98万吨的历史峰值概率极大。

  高需求持续性有待观察

  统计局数据显示,一季度人民币贷款增加4.61万亿元,同比多增9301亿元。一季度社会融资规模增量更是高达6.59万亿元,比去年同期多1.93万亿元。其中,一季度对实体经济发放的人民币贷款增加4.67万亿元,同比多增1.06万亿元。从资金流向上我们发现,大量资金定向进入基建和房地产这两个最主要的用钢行业,对提振钢材需求起到了积极作用。分项来看,1—3月基建投资增长达到19.25%,比1—2月显著回升3.54个百分点。同时,在房地产销售大幅回升的带动下,1—3月全国房地产开发投资17677亿元,同比增长6.2%。1—3月房屋新开工面积28281万平方米,更是同比增长19.2%,增速提高5.5个百分点。部分去库存较好的城市加大新开工。

  得益于政府财政和货币政策阶段性超常规的宽松,钢材需求集中释放,“金三银四”的需求甚至好于去年。但是,在人民币贬值预期和通胀的双重压力下,政府或难长期维持略偏宽松措施,已有传言开始限制信贷规模。随着一线和部分强二线城市限购力度加大,房地产销售火爆局面能否继续引向广大的三四线城市仍未可知。这就意味着房地产和基建发力仍需超常规宽松的政策面支持,但这种宽松的持续性有待观察。另外,5月之后钢材需求强度也将面临季节性回落。

  重点关注库存变化

  由于1—2月钢厂开工不足,加上一季度钢材出口增长,使得国内钢材资源供应量同比显著下降。同时,去年下半年行业预期普遍悲观,导致整个钢铁产业链过度去库存。今年3月以后,随着下游集中补库,使得本就不高的库存下降迅速,部分市场甚至早早出现资源紧张的局面。我们测算,目前社会库存和钢厂库存合计同比减少700万吨左右,低库存一定程度上成了做多的“安全垫”。但是这种“涨价去库存”往往会伴随放大供需矛盾,造成下游恐慌性的过度补库。

  随着中长期供需结构的此消彼长,尤其近期成交有所放缓,库存变化应重点关注。一旦库存降幅显著放缓甚至回升,意味着供需出现逆转,届时高价套现极容易导致市场“踩踏”。(作者单位:光大期货)

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作者: chengtianhao 来源:新浪