2016年以来，大宗商品承压下行，波罗的海干散货指数连续15日刷新历史新低，美股遭遇史上最差开年，新兴市场货币大幅贬值，原油、上证指数大幅下跌。全球金融市场动荡加剧，黄金避险属性凸显。此外，多国央行发表鸽派言论以及亚洲国家春节等因素或令金价维持振荡偏强态势。

　　避险属性凸显

　　今年以来，黄金上涨5%左右，成为大宗商品市场比较亮眼的品种。地缘政治方面，年初时，沙特与伊朗断交令中东局势恶化，朝鲜进行首次氢弹试验令东北亚局势恶化，市场避险情绪升温。美国方面，近期制造业数据多不及预期，去年12月芝加哥制造业PMI指数及其新订单分项均创六年多新低，去年11月营建开支及12月制造业指数均差于预期。本周公布的1月达拉斯联储制造业指数为-34.6，差于预期及前值。就业方面，1月上旬公布的ADP、非农就业人数及美联储就业市场状况指数均超出预期，但并未对黄金形成有效压制。

　　原油方面，继2014年下跌40%、2015年下跌30%之后，2016年开年至今再次下挫20%，目前只有沙特、伊朗等少数国家的原油开采成本在30美元/桶之下，像俄罗斯、美国等在50美元/桶左右。30美元/桶之下的油价虽然会压制全球通胀，但投资者更多的是担心油价崩塌对产油国造成的经济负面影响及蔓延至他国的“蝴蝶效应”。地缘政治不稳、美国经济数据不佳、新兴市场货币贬值等因素令黄金避险属性“原力觉醒”，或将进一步支撑金价短期走强。

　　多国央行“鸽”声嘹亮

　　由于全球金融市场动荡，多国央行均发表鸽派言论来稳定市场。1月14日，英国央行宣布维持0.5%的利率不变，不像去年般急于追随美联储将利率从历史低位调高，MPC表示目前的工资增速及国内通胀疲软不足以支持加息。1月21日，欧央行宣布维持利率不变，行长德拉吉表示，鉴于全球经济增长放缓及其引起的金融市场大幅波动，欧央行最早可能在3月出台更多的宽松货币政策措施。国内方面，近期多次通过短期工具调节市场流动性，1月15日—25日，央行通过逆回购、SLO等短期工具投放7600亿，净投放4650亿；通过MLF、SLF和国库定存投放9425亿。本周美联储、日本央行都将召开2016年第一次议息会议，鉴于油价大跌及新兴市场疲软，预计美日央行出现鹰派言论的可能性较小。

　　长期仍面临压制

　　截至1月19日当周，COMEX期金总持仓为408835手，创九周新高；非商业净多头减少1024手，至43694手。虽然有所减少，但仍维持在4万手以上的相对高位，显示出以对冲基金为主的投机资金短期看多金价。截至1月25日，全球最大的黄金ETF——SPDR持有量连续第四天维持于664.17吨，为两个半月以来新高。今年以来，该ETF仅在1月6日小幅减仓1.4吨，其余均维持小幅增仓状态，显示出长期投资者有逐步入市的心态。

　　从投行观点来看，大多维持短多长空的观点。德国商业银行表示，欧元计金价已涨至去年11月以来的最高位。巴克莱银行表示，若中国股市持续振荡，预计金价还将恢复上涨；瑞银集团表示，2016年黄金开局强劲，但随着美联储进入加息周期，未来3—6个月金价有可能跌至新低，大约在985美元/盎司。

　　总体来看，油价下挫、金融市场动荡、VIX持续位于20上方令市场避险情绪升温，主要国家央行维持鸽派表态及资金面因素或将短期支撑金价上行。但美国经济向好及货币政策正常化将是长期压制黄金的因素，预计金价上方1150美元/盎司一线将面临较强的压力。 （作者单位：上海中期）