该来的终究还是来了！此前被传资金紧张的苏宁如今要出售旗下上市公司了。

2月25日午间，苏宁易购(002024,股吧)（002024）发布公告称，

“

公司实际控制人、控股股东张近东以及股东苏宁电器集团有限公司拟筹划本公司股份转让事宜，预计转让比例20%-25%，股权受让方属于基础设施等行业。

苏宁股权完成后，苏宁易购或将转身成为一家国有控股企业。

苏宁易购最新股权结构显示，苏宁创始人张近东持股20.96%、淘宝（中国）软件有限公司持股19.99%、苏宁电器集团有限公司持股16.8%、苏宁控股集团有限公司持股3.98%。其中，张近东持有苏宁电器集团50%的股权，同时持有苏宁控股51%的股权。

截至最新收盘，苏宁易购股价报收于7元/股，总市值为651.7亿元。以25%的股份预转让比例推算，此次交易涉及市值将超过160亿元。不过据《21世纪经济报道》消息，有市场传言称，交易对手方可能是来自江苏国企等组成的财团，目前正在讨论的估值范围大约在80亿元至100亿元人民币。

苏宁易购去年12月以来股价走势

此次股权变动并非毫无征兆。

去年11月底，据彭博报道，苏宁易购据悉考虑出售电子商务业务部分股份，业务寻求大约60亿美元的估值。彭博援引消息人士报道称，为缓解融资压力，中国最大的零售商之一苏宁易购正考虑出售其电子商务业务的部分股权。对于出售传言，苏宁易购通过官方微博发布了“不属实”三个字的内容。

资金链紧张所致

而其背后在于资金链紧张。

作为中国电器零售业龙头曾经的老大，其实近年来状况令人堪忧。从2012年开始，苏宁的利润已经逐年下滑。从2014年到2019年，这6年间，苏宁每年的扣非后归属净利润均为负值，分别为-12.52亿元、-14.65亿元、-11.08亿元、-0.88亿元、-3.59亿元、-57.1亿元。

苏宁易购披露的业绩预告显示，预计2020年实现归母净利润-39.53亿元至-34.53亿元，同比下滑135.08%-140.16%。

主业不振，而之所以能够维持净利润为正，主要在于出售资产所得：

2014年，卖掉11家门店，实现营业外收入24.75亿元；

2015年，卖掉14家门店，实现营业外收入13.88亿；卖掉PPTV，实现投资收益14.47亿；

2016年，卖掉6家仓储供应链，实现营业外收入5.1亿；卖掉北京京朝子公司，实现13亿投资收益；

2017年，卖掉阿里巴巴股票，实现投资收益41亿；

2018年，卖掉阿里巴巴股票，实现投资收益113亿；

2019年，剥离苏宁小店，苏宁金服增资扩股，获得收入超180亿。

2020年前三季度，通过投资基金并购五家物流公司，实现投资收益9.39亿元；又出售理财产品，将投资收益提高至21.89亿元。

真是主业不够，副业来凑！

但苏宁一直扩大扩大版图，不停的买买买，例如，2019年，以27亿收购万达百货有限公司下属37家百货门店，以48亿元收购家乐福（中国）80%股份等。

这种大步伐的激进，导致苏宁易购的现金流巨额流出。

据数据统计，2014年至2020年前三季度，苏宁易购累计经营现金流净额为-365.8亿元；同期，公司投资现金流累计-509.6亿元，两者相加总计875.4亿元。

为了维持只能不断举债。

财报数据显示，2016年~2019年末，苏宁易购资产负债率分别为49.02%、46.83%、55.78%、63.21%，压力不断攀升。截至2020年三季末，苏宁易购一年内到期的短期负债为327.13亿元，而账面货币资金为308.37亿元，其中大多还受限。流动负债总额达1099.67亿元，苏宁易购流动资产为1072亿元，已经到了资不抵债的地步。

苏宁集团同样深陷泥潭，自身难保。

截至2020年上半年，苏宁电器一年内到期债务有1300多亿元，其中包括短期借款500.87亿元、应付票据241.76亿元、一年内到期的非流动负债609亿元。而苏宁电器在手现金248亿元，现金短债比不到0.2，流动比率0.92，债务偿付压力较大。

2021年12月14日，有外界传言“苏宁集团资金链断裂，在渤海银行的贷款违约，民生和建设银行(601939,股吧)已抽贷。”苏宁在第一时间回应了股权质押的原因和资金短缺的疑问。

2月19日，张近东再次强调， “针对不在零售主赛道的，就要主动做减法、收缩战线，该关的关，该砍的砍”。 据悉，包括PP体育、足球俱乐部、天天快递等已在寻求外部买家。

显然，苏宁电器无力救助，苏宁易购只能“自渡”了，张近东交出苏宁易购的控股权，成为不得已而为之的一步棋。

另外值得注意的是，本次接盘方是国有控股企业基础设施企业，并不是与苏宁有长期来往的阿里集团，或与《反垄断法》的出台有关。

没有做电商的基因

苏宁1990年12月创办于南京，三十年来，苏宁有过极其辉煌的战绩，它由南京路边的一家小店铺发展成了世界500强企业。

互联网电商兴起之后，虽然相对阿里、京东起步较晚，但苏宁在极力转型。

2010年2月，苏宁易购正式对外发布上线，苏宁全面推进电子商务的发展。

2013年2月21日，50岁的张近东在南京宣布，公司名称由苏宁电器更名为苏宁云商。苏宁实现全面转型电商。

但截至目前来看，转型并不算成功。

《2019年度中国网络零售市场数据监测报告》显示：

2019年网络零售B2C市场，以GMV统计，排名前六位分别为：

天猫50.1%、京东26.51%、

拼多多12.8%、苏宁易购3.04%、

唯品会1.88%、国美零售1.73%。

究其原因，商业模式的选择，在于根基所致，难以摆脱“骨子里”的影响，也就是苏宁没有做电商的基因。例如，据亲身体会得知，苏宁力推的线上线下同价方面，前些年始终未能实现。

其实，何止是苏宁，即使是财大气粗的万达也没有成功，而银泰、大润发则是直接选择“投降”。

回到本次潜在的交易，即使国资接盘，没有能够实现基因的转变，苏宁易购未来也未必能成功。

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