近日，哔哩哔哩(简称“B站”)宣布获得索尼4亿美元战略投资。索尼是腾讯、阿里、高瓴等之后，又一投资B站的巨头。

　　目前互联网红利消退，B站的月活用户却仍在增长。不过，虽然被多路资本看好，但B站仍处于增收不增利的状态，亏损额进一步扩大。

　　索尼4亿美元入股

　　根据双方协议，索尼公司将通过旗下一家全资子公司美国索尼以约4亿美元总价认购B站新发行的1731.0696万股Z类普通股。购买价格为每股Z类普通股23.1071美元，相当于每份B站美国存托股份(ADS)23.1071美元。交易完成后，索尼将通过子公司持有B站已发行股份总额的4.98%。

来源：美国证监会网站

　　对于双方的合作，B站董事长兼首席执行官陈睿表示：“此次战略合作将有助于我们为用户带来更优质的内容和更好的服务体验，特别是在动画与游戏领域。我们期待能与索尼在更广阔的领域共同携手，满足用户不断增长的文化和娱乐需求。”

　　DCCI互联网研究院院长刘兴亮对中证君分析称，索尼这些年在中国市场有所缺失，B站上多数为年轻人，是索尼的目标用户，可以借助与B站的合作拓展市场。对于B站来说，与索尼达成合作除拿到资本外，还可以在动漫、游戏等方面得到索尼的内容合作支持。

　　在美国证券交易委员会(SEC)网站公布的新闻稿中，索尼认为，中国是娱乐业务的重要战略区域，对B站的这项投资符合索尼的战略。此外，索尼和B站已达成一项业务合作协议，双方同意在中国娱乐领域(包括动画和手机游戏应用程序)寻求合作机会。

　　4月10日，索尼中国官微表示，看好娱乐业务，重视中国市场，将借力B站年轻一代的核心用户群及在线娱乐的强大实力，推动索尼娱乐业务的进一步发展。

　　伽马数据首席分析师王旭对中证君分析称，索尼看重B站在中国二次元的影响力，以及中国移动游戏的研发和运营经验。B站则看重索尼的游戏和动漫IP，以及全球化中可能的重要助力。

　　多路资本云集

　　值得关注的是，B站的股东阵容堪称豪华。数据显示，截至4月9日，随着索尼入股B站，其成为B站第六大股东。目前B站第一大股东为陈睿，持股比例为15.07%；第二大股东为腾讯，持股比例为13.33%；第四大股东为阿里巴巴旗下淘宝中国，持股比例为7.21%；第五大股东为正心谷创新资本，持股比例为5.9%。

　　刘兴亮认为，过去B站的股东有阿里和腾讯两大巨头，随着索尼进入，可以在两大巨头股东之间起到平衡作用。

　　在投资B站上，腾讯比阿里更早一步。公开信息，2015年11月份，由腾讯、华人文化产业基金、正心谷创新资本等联合对B站D轮融资。

　　2018年3月，B站在美国纳斯达克证券交易所上市。2018年10月，腾讯3.176亿美元投资B站。直至2019年2月，阿里巴巴宣布入股B站2400万股。同在2019年，腾讯增持B站650万股。

　　此外，B站还吸引了高瓴资本的追逐。数据显示，目前高瓴资本是B站的第一大机构股东。高瓴资本从2018年买入B站后，一路增持，截至2019年第三季度持有1283.29万股，第四季度减持261.75万股。截至2019年12月31日，高瓴资本持有B站1021.54万股，持股比例为3.11%。

　　对于几大巨头争相投资B站，刘兴亮认为，与其他几家视频网站相比，B站更加年轻化，是年轻人活跃的舞台。现在B站也很火，所以巨头看好B站的发展。

　　数据显示，B站2019年第四季度月均活跃用户达1.3亿，同比增长40%。

　　长江证券认为，互联网红利渐尽，巨头旗下视频网站活跃用户增速纷纷放缓，而专注垂直领域的B站，却实现月活逆势增长，提振了市场信心。

　　亏损扩大

　　2020年跨年晚会让B站火了一把。今年，在二级市场上B站股价也大涨。但从财务上看，目前B站仍然处于增收不增利的状态。

　　2019年，B站营收为67.779亿元人民币，同比增长64%；净亏损为13.036亿元，相比2018年的5.65亿元，亏损额进一步扩大。从季度来看，自2018年3月份在美国上市以来，B站连续八个季度亏损。

　　刘兴亮指出，对于视频网站来说，亏损并不奇怪。一是带宽、服务器等硬件成本居高不下；二是版权内容费用高昂；三是国内用户目前付费意愿较低。因此，短期内，B站很难改变亏损状况。

　　长江证券认为，发展十年尚未盈利主要是由于B站更注重用户的使用体验以及社区氛围，在广告、会员付费等变现方式上更加克制，因而也造成了营收结构单一的问题。2017 年以来，B 站靠代理《Fate/Grand Order》实现了营收大幅增长，亏损情况缓解，加上此后独家代理的《碧蓝航线》《明日方舟》等手游构成了B站的主要营业收入。2018 年以来B站积极调整业务结构，加大内容投入，进行产业布局，降低对游戏业务的依赖。

　　财务数据显示，2019年第四季度B站营收20.078亿元，其中手游收入为8.714亿元，占比为43.40%，占比首次降至50%以下。

　　目前B站仍在斥重金布局内容生态。方正证券指出，2019年12月6日，B站宣布斥资8亿元获得2020年至2022年期间《英雄联盟》全球总决赛中国地区的独家转播权，单场比赛价格超过300万元，由于《英雄联盟》在中国有广泛的受众，此举有望将虎牙、斗鱼等平台的用户分流至B站。2019年12月19日，B站以每年5000万元的价格签下前斗鱼知名直播歌手冯提莫。

　　老虎证券认为，B站还是要投资内容，未来B站会继续将不断增长的流量转换为付费用户，以提高毛利率和稳定的增长。但是过去几个季度，和B站的营收一起高速增长的还有它们的营业费用，而且单纯从速度上看，营业费用的同比增速一直比当期的营收增速要快不少，这似乎也是导致B站一直难以盈利的原因之一。

　　中信证券预计，B站将充分受益于中国人口素质提升，在15至25岁人群将首先实现全渗透，预计2021年月活跃用户将达2亿。随着B站月活用户规模突破 2 亿，B站的广告营收有望加速增长。同时，B 站在游戏、大会员、电商导流方面仍有极大的发展潜力。

（文章来源：中国证券报）