顶尖财经网(www.58188.com)2026/4/15 17:33:12讯：

近日，雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷在季度路演中针对2026年开年以来各类资产表现、私募策略环境等问题展开分析。姜玉婷认为，在各类资产中，中国资产表现出了相对较强的韧性。

她同时提醒，2026年2月底美伊战争爆发后，霍尔木兹海峡油轮通过量大幅下跌，石油供给受到巨大冲击，油价持续攀升。油价上行进而引发输入型通胀，推升多个产业的通胀预期。若进一步恶化，供给端价格上升将抑制需求端，叠加可能的加息操作，各类资产走势将变得更加复杂。因此，“分散和对冲”是今年做私募投资需要格外关注的原则，不应把鸡蛋放在一个篮子里，投资产品需覆盖不同资产、捕获多元收益来源。

作为国内领先的私募服务平台，雪球私募依托海量的在架私募基金数据资源，建立起完善的选品机制及策略研判体系。

中国资产展现韧性

姜玉婷认为，外部冲突持续之下，在各类资产中，中国资产表现出相对较强的韧性。其背后有三重支撑逻辑：

一是石油危机对中国影响有限。虽然中国有部分原油来自海湾，一定程度受霍尔木兹海峡封闭影响，但海湾来源受影响相对东亚其他国家更为有限。此外，中国石油储备为全球最多，加之多年来在光伏、风电、水电、核电等新能源领域的大力发展，以及煤炭转化能力的充分利用，使得中国对传统石油能源的依赖并不如外界想象中那么强，而且即使是传统石油也是来源上相对分散；影响农业的尿素等，中国更是早成为最大生产国，且已关闭出口，国内价格远低于海外，本次危机对广泛的产业链冲击相对其他国家更小。

二是人民币表现强韧。在各主要新兴经济体中，中国的权益市场跌幅相对有限，人民币一直处于升值通道，国债收益率上行幅度亦不大。

三是市场自发修复能力强。姜玉婷特别指出，战后A股下跌幅度并不大，市场在“国家队”未明显干预的情况下便自行止跌企稳，显示中国主要资产具备很强的内在韧性。

姜玉婷还对战争影响各类资产的逻辑进行了拆解：

石油：因霍尔木兹海峡供给中断，油价直接攀升，逻辑最为直接。

美元：一方面石油以美元计价，各国需储备更多美元购买石油；另一方面恐慌情绪下投资者抛售资产、持有美元，两者共同推升美元指数。

贵金属：战争初期有短暂避险上行，但随后大幅下跌。原因在于过去几年贵金属牛市中积累了大量投机资金和高杠杆资金，尤其是后期新增投资的资金，主要驱动因素是美国降息和弱美元，战争推动的通胀使这个驱动基础发生动摇，叠加本就有大量获利了结的需求，导致贵金属出现大幅下跌，并随着战争进程预期的反复而宽幅震荡。

债券：中债和美债初期因避险短暂上涨，随后因流动性问题和通胀预期加剧(收益率上行即价格下行)而走跌。

权益：美股和A股在避险情绪、流动性紧张和通胀预期三重压力下均遭受下跌，但A股中防御板块和能源板块仍有结构性机会。

近期随着冲突缓和、原油回落，各类资产开始向战前逻辑回归——经济弱复苏、通胀有粘性、降息通道、信用扩张，市场由此迎来一轮反弹。

私募策略展望：分散与对冲是关键

在私募策略层面，姜玉婷强调，2026年充满不确定性，在此背景下，“分散和对冲”是投资组合构建的核心原则，不应把鸡蛋放在一个篮子里，投资产品需覆盖不同资产、捕获多元收益来源。

宏观多资产策略方面，她认为，此类策略的优势在于天然覆盖多种收益来源，大类资产之间的长期低相关甚至负相关性，能更好的分散风险、降低波动、提升体验。虽然战争引发了短周期被动式流动性踩踏，会短暂的出现大类资产共振下跌，但中长周期来看，美国巨额国债约束下、美国经济增长依赖高新技术大幅资本开支拉动的前提下，美联储长期大幅加息的可能性较低，资产之间的相关性在短暂的冲击后都能快速修复回正常，对策略中长期友好。当前国内宏观策略发展迅速，各家策略迭代日趋成熟，2025年整体跑赢股票策略和CTA策略指数。

主观权益策略方面，基本面上，中国经济复苏将带动上市公司盈利改善；资金面上，高息存款到期后资金需要新的去处，权益市场是关键承接场所；人民币韧性较强，外资流入有支撑；融资余额占A股流通市值比例仅处于2024年以来约26%分位水平，市场情绪并未过热。估值面上，虽经过一年多牛市后，多数宽基指数处于中高水平，但消费、防御等风格估值仍不高，且盈利上行将天然消化估值。港股方面，全球资金在寻找环境相对稳定、增长确定性相对高、估值相对低的资产时，会逐渐发现港股投资价值，很多具有全球竞争力的龙头发生了H股对A股大幅溢价，也体现了外资对于这类优质资产的增配，南下资金占比提升，港股有望迎来外资回流和估值扩张。

量化股多策略方面，过去十余年量化选股对上证指数有非常明显的超额。从策略环境看，当前市场成交量和波动率、交易拥挤度都处于合理水平；小微盘估值溢价率未达极端水平；截面波动率给选股提供了足够空间。多项指标显示量化股多策略环境较为友好。

CTA策略方面，CTA经常体现出危机阿尔法的特点，经常在危机中带来惊喜。当前地缘政治风险指数偏高，多类大宗商品波动维持高位，市场投机度处于高位，这些都为CTA策略提供了良好的表现空间。从更大周期看，安全优先、逆全球化的宏观背景或将持续为CTA提供机会。

中性策略方面，除关注超额获取环境外，还需关注对冲端的基差波动。当前股指期货贴水率处于相对合适水平，但2026年基差变化较大，对管理人超额能力的要求更高。

债券策略方面，大幅降息降准空间有限；银行净息差约束下进一步降息空间受限；股市若有机会，“股债跷跷板”效应也将对债市形成一定压制。雪球私募建议或可关注ABS等类固收产品作为替代选择。

牛市基础仍在 但需管好风险敞口

姜玉婷在路演中反复强调，2026年资产配置比以往任何时候都更加重要。投资者应根据自身风险承受能力，合理配置各类策略，管好风险敞口暴露，留足偏稳健的资产做底仓配置。当前已过最悲观时刻，或可进入加仓区间，但她同时提醒，今年或不适合全仓单一策略，尤其不适合加杠杆押注单一风险资产。