顶尖财经网(www.58188.com)2026/10/29 12:47:55讯：

西藏源乐晟资产管理有限公司 曾晓洁

2026年前三季度，中国名义GDP同比增速分别为4.9%、5.9%和6.0%，呈现逐季改善的趋势。价格水平持续低迷是过去几年制约企业盈利表现的重要因素之一，名义GDP增速包含价格因素，与企业营业收入和利润增长的关系更为直接。逐季改善的名义增长意味着企业收入端面临的价格压力开始缓解，企业盈利整体趋势已经在发生积极变化。与此同时，中国经济的增长动力正在发生深刻变化。虽然房地产行业的长周期调整尚未完全结束，但基本已进入尾声，更重要的是中国经济已经不再单纯依赖房地产和传统基建拉动增长。在制造业转型升级、出口竞争力提升、科技创新和新兴产业发展等领域，新的增长动力正在不断积累。

国家统计局数据显示，2026年前三季度制造业增加值同比增长5.6%，信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长10.4%，反映出产业结构调整正在带来新的经济增长空间。经过多年发展，中国在全球制造业体系中的竞争优势已经从传统的成本优势，逐步向产业链配套、技术能力、生产效率和规模优势延伸，越来越多的中国企业通过技术升级、产品创新和海外市场拓展寻找到新的增长空间。随着增长动能向更多产业扩散，中国经济增长的韧性和企业盈利的稳定性进一步增强，相关企业利润预期将得到市场的持续上修，构成行情的盈利支撑基础。比如在最前沿的AI领域，中国依然占据着下一波价值创造浪潮的最好卡位。人工智能行业接下来的一个重大进展将是从数字世界走向物理世界，其本质是线上智能和线下制造能力的结合，而中国正好是全球制造业最强大的经济体，拥有完整的基础设施和制造业体系、丰富的应用场景、工程技术人才和产业协同能力，中国优秀的制造业企业有机会在这一轮技术产业化过程中占据核心位置，通过助力全球物理AI产业浪潮的落地和加速本土制造业效率的提升，兑现巨大的盈利以及相应的投资价值。

近年来，中国资本市场投资者回报机制持续完善，也正在为权益资产的长期投资带来积极变化。围绕上市公司现金分红、股份回购、信息披露、公司治理等投资者回报和投资者保护方面的监管制度体系不断健全完善。越来越多的上市公司开始通过提高现金分红比例、实施股份回购等方式回馈投资者。伴随房地产在中国居民广义资产配置中的投资属性持续下降的趋势，上市公司通过稳定的分红和回购提高股票的现金回报水平，为投资者提供短期股价上涨之外的更持久的收益回报来源，将增加对各类长期资金的权益配置吸引力，我们预期金融资产在居民财富配置和中长期机构资金资产配置中的重要性有望持续提升。

此外，投资回报生态的完善亦有助于降低投资者要求的风险溢价，系统性提升市场的估值中枢。稳定的现金分红、规范的公司治理以及更加透明的信息披露，有助于降低投资者面对的不确定性，增强长期持股信心。当投资者对未来回报的预期更加稳定时，其要求的风险补偿便有望下降，从而推动市场整体估值水平提升。

名义经济增长持续改善及产业结构升级，为上市公司盈利修复提供了基础；股东回报制度完善和长期资金配置需求增长，为市场估值体系改善创造了条件。此外，近期沪深300指数的股息率相对于10年期国债收益率已有超过90个基点的利差，万得全A市盈率也回落至20倍以下，从全球主要国家来看，我国利率水平相对较低、居民对权益类金融资产配置需求不断增长，目前的A股估值水平无论从全球横向对比、内部大类资产隐含回报率比较还是自身历史估值区间的角度看都已经越来越具备吸引力。驱动A股市场的三个因素都在持续积累积极变化，支撑我们对中国资本市场长期投资价值保持信心。