又一公募大佬扎进私募创业大潮。今年8月，上海启泰私募基金管理有限公司顺利完成备案，这是一家专注于主动投资、追求绝对收益的私募基金，总经理王超是一位拥有十多年资管行业从业经验的名将，曾管理百亿元规模产品，在易方达基金任职期间取得了翻倍回报。

　　近两年来，市场风格化特征突出，赛道投资盛行，不少私募将产品打造为单一风格的工具化产品，相比之下，启泰私募的产品线布局并未贴上明显的赛道标签，而是通过自下而上成长投资叠加成熟的风控体系，为投资者提供可持续回报。

　　权益投资大有可为

　　2010年，王超加入易方达基金，一路从研究员走上基金经理岗位，见证了易方达权益团队管理规模从小几百亿到数千亿元的发展历程，也基于务实、客观的文化构筑了自己稳定的投资体系。

　　在震荡市逆市创业并非易事，王超的信心来自于逆周期的思考以及对中国权益投资的坚定看好。王超认为，资本市场最大的周期并非经济周期，而是群体的情绪周期，情绪远远放大了现实情况的波动幅度，把远期的、惯性的认知折现到现时的股票定价里。从这一角度而言，当前市场的风险已充分释放。

　　长远来看，未来中国的权益投资大有可为。随着中国经济发展进入新的阶段，制造业和服务业升级是未来经济发展的主旋律，无论是制造业的高新技术升级，还是服务业的新业态、新模式演变，都更依赖知识和人力资本，而权益投资可以比信贷模式发挥更大的定价和融资功能，属于主动资产管理机构的时代刚刚开始。

　　在产品设计上，启泰私募充分与客户利益绑定，在客户赎回、分红时才计提业绩报酬，确保投研团队的激励与客户收益同步。激励机制也秉承长期利益共享原则，在股权结构上为员工持股预留了足够空间。

　　“资产管理行业的核心是人，我们从最初的机制设置上就希望能够更合理、更长期让所有人形成合力。后面我们还会有更多优秀的同行加盟，持股平台股权比例可能还会进一步扩大。资产管理机构出现的风险事件绝大多数情况都是由相关人员激励短期化，承担了超额风险造成的，建立好这些机制才能真正把客户利益放在第一位，行稳致远。”他表示。

　　投资体系可靠性最为重要

　　A股市场从不缺乏具有冲劲的猛将，但对于追求绝对收益的基金经理而言，冷静看待涨跌、隔离市场情绪更加难能可贵。王超始终践行长期价值投资的理念，与市场声音保持一定距离，避免跟风投资。在市场趋势性行情中，这样的投资风格难以显山露水，但从长期收益来看，王超管理的基金做到了持续增长。近三年，主动投资策略遭受市场打击，王超的投资体系经受住市场考验，他在广发资管管理的2只专户产品历经2022年的市场震荡，依然分别取得了6%和8%的绝对回报。

　　“价值投资的有效性正来自于其间歇性的无效，这其实是一个硬币的两面，如果一种方法一直有效，所有人都会趋之若鹜，从而在定价上使方法本身变得无效。最终只有具有信仰的人才能够坚持走出来。”王超认为，投资体系本身的可靠性是一个核心问题，大家容易因为结果来倒推过程的对错，这在投资中是一个非常大的陷阱。事实上，人们经常因为错误的冲动赚到了钱，也经常因为正确的分析亏掉了钱。如果单纯基于结果的对错来反馈决策流程，这样建立的投资体系是不可靠的，最终凭运气赚到的钱还会在下一次亏回去。

　　市场底部特征清晰

　　近期，A股震荡加剧，悲观的声音从四面八方涌来。王超却认为，市场底部特征已非常清晰。“熊市底部有两个特点。一是将长期问题短期化，悲观预期突出。当前，市场对于房地产、老龄化、地缘政治等长期问题集中反应，股票的估值已经蕴含了非常悲观的预期。熊市里人们往往能找到许多无解的悲观逻辑，才会导致市场在便宜时仍然无人问津。二是利好消息对市场刺激有限。近期出台的降低印花税、限制大股东减持等政策都是切实呵护市场的政策，但市场总体反应平淡，反映了当前市场的低迷状况。”

　　正如水温升高需要一个过程一样，当前市场的积极因素正稳步积累。首先，国内资金面环境持续向好。“存量房贷利率下调背后有显著指示意义，它代表着房地产相关的大类资产收益率系统性下一台阶，缺乏房地产来承担过往的高利率负债，全社会很难再找到大类的高收益资产，股市的相对吸引力得到提升，近期市场对高股息的资产追捧就是一个缩影，未来大概率将进一步降息降准。”他表示。

　　其次，外资流出有望缓解。王超表示，近期外资持续流出让市场信心再受打击，背后并非结构性因素，事实上资金的跨境流动更多受到收益率影响，由于美国名义利率高企，这种资金回流更多的是周期性原因。美元加息周期即将见顶，外资也将转化为对市场的积极力量。

　　“如果参照历史，未来半年到一年的行情和2014年很相似。”王超认为，随着中国政策发力开始显现效果，国内外的环境都处于对市场有利的阶段，A股市场的表现会非常值得期待。