顶尖财经网(www.58188.com)2023-6-28 10:02:04讯：

作者丨雷达君

编辑丨播种基

审核丨投基君

作为国内公募基金行业的双生『长子』之一，基金金泰从成立起至今已运作超过 25 年，这只与国内公募基金行业同龄的产品，共同见证了市场的变迁，并与行业一起成长。

1997 年 11 月，国务院批准发布了《证券投资基金管理暂行办法》，为证券投资基金规范发展奠定了法律基础。次年 3 月 5 日，国泰基金正式成立，成为国内首家公募基金管理公司。同年 3 月 27 日，国内首批两只封闭式基金--国泰基金的『基金金泰』和南方基金的『基金开元』正式成立，自此拉开了中国公募基金行业发展的序幕。

不惧牛熊转换 15年累计收益超5倍

与行业同龄，并不仅仅是岁月的积淀，更是经验的沉淀，在长达25年的运作过程中，虽然历经市场风云变幻、牛熊转换，『基金金泰』仍然给持有人创造了不俗的长期回报。

数据来源：wind， 1998.03.27-2023.06.12

『基金金泰』成立于 1998 年 3 月 27 日，封闭期 15 年，截至封闭期结束，『基金金泰』累计为持有人创造了 536.94% 的收益，年化回报  13.37%，同期上证指数收益率 81.12%，年化回报 4.11%。特别是在2006 年、2007 年 A 股大牛市中，『基金金泰』连续两年的年度业绩翻倍，其中 2006 年、2007 年该产品业绩分别高达 114.00% 和 107.49%。

2002年以来基金金泰与上证指数收益对比

数据来源：基金定期报告 wind

除了业绩亮眼，『基金金泰』在分红方面也颇为大方，『基金金泰』成立 15 年以来累计分红 10 次，累计分红总额达 60.64 亿元，为持有人创造了丰厚的回报。（数据来源：wind）

2012 年 12 月 24 日，『基金金泰』完成历史使命，转型成为一只开放型基金--『国泰金泰平衡混合型证券投资基金』。『基金金泰』的优秀持续到了转型后，转型后的历任基金经理继续秉持着「专业」、「稳健」、「创新」的理念，为投资者提供卓越的资产管理服务，截至 2023 年 6  月 12 日，转型后『国泰金泰』收益达 116.23%，年化回报 7.64%，同期业绩比较基准收益率为 47.11%，超越业绩比较基准收益率  69.12%。

数据来源：wind 2012.12.24-2023.06.12

25年风云激荡，在这一场投资长跑中，『基金金泰』一步一个脚印，持续为持有人创造着长期稳定的回报，或许这正是国泰基金践行以『最大的专业性和勤勉为投资人实现长期稳定的财富增值』为宗旨的最好诠释。

6年业绩增长超80% 李海交出满意成绩单

『基金金泰』成立以后先后历经徐智麟、崔海峰、程洲、彭凌志、李海等多位基金经理管理，在『基金金泰』运作的 25 年间，上述基金经理薪火相传，为继任者打下了一个个坚实的基础。现任基金经理李海于 2017 年 1 月 24 日开始与彭凌志共同管理该基金。

李海 2011 年人大毕业后加入国泰基金，在管理国泰金泰之前，他已经在「研究员」、「基金经理助理」的岗位上历练了将近 6 个年头。

『国泰金泰』并非李海管理的第一只基金，其与彭凌志在 2016 年 6 月 8 日接管『国泰金鹿』开始了基金经理生涯。这只基金李海管理至今，取得了 119.26% 的任职回报，年化回报 11.84%。（数据来源：wind 2016.06.08-2023.06.12）

上文我们提到，『国泰金泰』在交到李海手中之前，历任基金经理业已打下了坚实的基础，而李海也可以说是不负众望，管理『国泰金泰』 6 年多，累计任职回报达到 82.62%，年化回报近 10%，超越业绩基准回报  65.32%。（数据来源：wind 2017.01.24-2023.06.12）

从李海开始管理『国泰金泰』 6 年多业绩表现来看，除了 2017 年明显跑输大盘以外，其他年度基本都能够跑赢大盘指数。而回过头去看 2017 年的投资，李海反思认为当时的操作失误主要有主、客观两方面的原因。客观原因是 2017 年底国泰金泰的转型，转型之前它还是股债混合型产品，操作起来不是太顺畅。而主观原因则是由于当时过于逆向，在一些亏损比较严重，但我们认为可能会有较大反转的行业中找机会。但是回过头来反思是有点过犹不及了。

偏爱价值成长风格 不断拓展能力圈

『国泰金泰』能够取得这样的成绩，雷达君认为这应该归功于李海在十二年投资生涯中摸索出的『偏价值取向，不追热点，不跟风，敢于左侧布局』的投资风格。

李海认为，基金经理的投资风格往往可以划分为两类，即价值或成长，也有人会处于中间状态，部分价值派基金经理在挑选标的时会在一定程度上要求标的具有成长性。

他将自己定义为『价值成长风格』。李海坦言，这表明，我追求价值投资这一风格导向，但同时也希望我投资的标的具有成长性，这种成长性可以用量化手段来衡量，我希望公司的收入或业绩增速超过 GDP 增速。

李海早年是研究汽车行业出身，不过他主观上并不想给自己设限，成为单一行业型的基金经理。因此他不断拓展能力圈，逐步拓展至「制造业」、「TMT」、「大消费」、「医药」等领域。

以『国泰金泰A』为例，从行业配置来看，近年来李海在「电子」、「医药生物」、「通信」、「计算机」、「交通运输」、「基础化工」、「传媒」等多个行业均有配置。

数据来源：wind

从重仓股配置来看，2018 年李海单独管理『国泰金泰』以来，蓝筹白马始终都是其主要仓位，没有因为市场热点发生变化而大幅度改变持仓方向。这也为该产品 2019 年、2020 年大丰收奠定了基础，数据显示，2019 年和 2020 年这只产品的业绩分别为 51.54%、58.73%。直到2023 年一季度，『国泰金泰』的重仓持股中依然以白马蓝筹股为主。并且『国泰金泰』的重仓股留存率始终维持在高水平，表明李海的风格是「偏向长期持股」，组合中多只重仓股持有时间超过 2 年。

数据来源：基金定期报告

注：重仓股留存率是指前一季度末前10大重仓股仍留存于本季度末前10大重仓股的比例。

注：个股信息仅供列示参考，不构成投资建议或承诺。

中观视角+行业生命周期

对于自己的投资理念，李海认为自己比较擅长从『中观角度』入手，结合行业的『生命周期』进行资本周期研判，在此基础上，『自下而上』分析企业的「长期竞争优势」和「中期业绩走势」，形成差异化的市场观点与决策。

李海将自己描述为一个『逆向投资者』，专注于投资好公司。怎么判断一家公司是『好公司』？李海表示，「社会进步」、「科技发展」，以及「商业模式的创新」等因素都影响着『好公司』的定义。『正是这种不确定性，要求我们终身学习，持续进化，始终走在追求「更好」的路上。』

在李海看来，对股东而言，好公司最简单的定义就是 ROE 要高；其次，他会对公司 5 年后的「盈利水平」和「市盈率区间」进行预估，从而判断公司在 5 年里的「年复合增长率」是否符合他的标准。

谈及选股方式，李海坦言，按照重要性排序，他最看重的是好的「商业模式」，其次是好的「管理层」与「经营团队」，最后是合理或低估的「价格」。他希望买到足够好的公司，将其构建成一个组合，从而长期战胜市场。『我非常赞同一种观点，超额收益源自企业创造了超过社会平均水平的价值，所以我们要跟最好的企业站在一起。』

面对当前的市场环境，李海判断，2023 年将是一个充满机遇的年份，一些重大的投资机会正在悄然形成。不少优质企业的估值都跌到了非常具有吸引力的位置，而且这些公司经受住了最近几年的逆风冲击，竞争力越来越强。李海相信，随着经济的恢复，这些优质企业存在迎来业绩和估值双击的可能性。

写在最后

在接棒管理『国泰金泰』这只基金时，李海当时最关心的只是能否给客户赚钱，以及基金规模能否持续增长。如今6年多过去了，李海交出了一份令人满意的成绩单。尽管『国泰金泰』的过往已经非常耀眼，但雷达君有理由相信，只要时间足够长，在李海的管理下，『国泰金泰』仍有机会再创辉煌。

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注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

国泰金泰成立于2012/12/24，业绩比较基准为50%*沪深300指数收益率+50%*中证综合债指数收益率，李海自2017/01/24管理至今，该产品2018年-2022年A份额基金业绩增长率/业绩基准为-16.41%/-9.62%，51.54%/19.92%，58.73%/15.20%，5.03%/0.30%，-21.57%/-9.56%。

数据来源产品：定期报告。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来，不构成本基金业绩表现的保证。

国泰金泰为混合型基金，混合型基金的风险高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金，属于预期风险和预期收益中等的品种。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

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