近日，中国人寿(行情601628,诊股)与菜鸟物流共同发起的仓储物流基金完成签约设立，总规模约30亿元。

　　该基金基础资产是位于长三角区域重点城市的高标仓，项目采取不动产股权计划+私募基金的方式，由中国人寿作为基石投资人，并获得了中宏保险、财信人寿出资认购。

　　“建仓”重资产

　　中国人寿与菜鸟的合作由来已久。

　　早在菜鸟宣布成立的2013年，中国人寿在业绩会上就宣布与阿里巴巴签署战略合作协议，利用保险资金支持阿里仓储和物流建设；2017年，菜鸟网络宣布与中国人寿共同设立物流仓储基金，规模为85亿元。

　　到今年3月份，吉仓（天津）物流股权投资基金合伙企业（有限合伙）成立，注册资本18亿元，大股东中国人寿持股55.5%，浙江菜鸟供应链管理有限公司持股19.94%。

　　业内分析认为，险资、物流巨头的牵手，往往是通过打包优质物流资产组合进行合作，因为保险公司长期稳定的资金与物流资产的回报周期互相契合。此外，险企对物流企业从仓库、包裹、人员乃至车辆机械的投保，以及数据资源等方面合作都具备想象空间。

　　此次仓储物流基金的基础资产则锚定重点城市高标仓，这是当下物流竞争最为激烈的分战场。

　　公开资料显示，我国人均拥有甲级物流资源仅0.06平方米，华创证券预计我国当前实际高标仓或仅约 8000 万平方米，测算缺口或达 7000 万平方米以上。

　　其中，以生鲜配送所必须的冷链仓库为例，按中物联冷链委数据，冷链在途运输量约占冷链需求量的50%计算，我国冷库总容量约有4000万吨缺口。

　　去年“618”期间，菜鸟供应链宣布升级冷链服务，与天猫超市联合推出“化冻包赔”等措施，仅菜鸟杭州冷链仓24小时就能发出几十万根雪糕。

　　这依托于菜鸟冷链在全国华北、华东、华南、西南、华中、东北等七大区域多温区冷库，目前自有冷链仓网面积超10万平方米。

　　菜鸟官网显示，其已在全国设立了3个产业园，在国内30个城市布局了50余个物流园区，并已在海外建设了多个物流园区和物流枢纽。

　　重资产推进，往往需要证券化退出，此次发起物流资产基金在菜鸟体系内也有先例可依。

　　去年3月21日，“菜鸟中联-中信证券(行情600030,诊股)-中国智能骨干网仓储资产支持专项计划” 完成向优先级投资人兑付本息，三个月后，在上海证券交易所发布清算公告，成为国内首单完成清算的可扩募类REITS。

　　该专项计划于2019年首次发行时底层资产为菜鸟重庆两江仓，发行规模10.7亿元，2020年将同属于西南区域的菜鸟成都双流仓入池，扩募发行规模8.85亿元。

　　在建立之初，菜鸟的愿景是通过数据整合平台，成为物流行业的“大脑”，而从近两年对重资产的投资布局来看，菜鸟也开始兼顾“肌肉”。

　　上市传闻

　　继三月底的上市传闻后，近日再度有市场消息传出，菜鸟计划于2024年初在香港IPO，旨在筹集高达20亿美元资金。对此，阿里集团菜鸟方面相关负责人回应称，暂无明确上市计划消息。

　　阿里内外，都充满着对菜鸟上市的期许与顾虑。

　　今年3月28日，阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇发布内部全员信，宣布启动“1+6+N”组织变革：

　　在阿里巴巴集团之下，设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、国际数字商业、菜鸟、大文娱等六大业务集团和多家业务公司，并分别建立各业务集团和业务公司的董事会，实行各业务集团和业务公司董事会领导下的CEO负责制--这被外界解读为阿里24年来最大的一次组织变革。

　　全员信透露了一个重要信号：“市场是最好的试金石，未来，具备条件的业务集团和公司，都将有独立融资和上市的可能性。”

　　目前，阿里旗下高鑫零售、阿里健康、阿里影业都已独立上市。仍未上市的业务集团中，已经成立十年的菜鸟是呼声最高的“黑马”之一。

　　2月23日，阿里巴巴发布了2023财年第三季度（自然年2022年第四季度）财报。

　　财报显示，于2022年12月31日止季度，在抵消跨分部交易的影响前，菜鸟的收入同比增长17%至230.23亿元。在抵消跨分部交易后，菜鸟单季营收同比增长27%，达到165.53亿元。

　　从总营收上看，菜鸟营收占阿里巴巴总收入的比重约为7%，仅次于中国商业（淘宝天猫，占比69%）和云业务（占比8%）。

　　从业绩增长看， 2023财年Q2及Q3菜鸟业绩增速分别达36%和27%，居各分部首位。

　　如今的菜鸟已逐渐成为阿里第四大营收支撑，独立上市似乎理所当然。

　　从2021年四季度开始，阿里在公布菜鸟业务数据的时候，会单独拎出来一个维度，即菜鸟的外部业务占比。2023财年第三季度该外部业务占比72%，比2022财年的69%增加三个百分点。

　　一方面，这意味着菜鸟的经营独立性有所提升，但是另一方面，也意味着菜鸟起家所依靠的“淘系”客源市场占比下降，未来的话语权或许会受到一定影响。

　　数据显示，2021年，“淘系”电商平台的市场份额为52%，京东、拼多多、抖音、快手的市场份额分别为20%、15%、5%、4%。

　　相比起2015年的75%和2018年的70%左右，淘系电商平台市场份额被后来者瓜分不少。但在2022财年里，阿里的年度活跃消费者突破了10亿，用户增长空间基本变得很小。

　　无论是物流还是背后的电商平台，国内都已逐渐从增量市场转向存量市场。

　　阿里系的目光开始放到全球维度，2023财年三季度菜鸟继续投入全球物流基础设施建设，运营的海外分拣中心总数增至15个。

　　目前菜鸟已建设了7个特大核心物流枢纽，含200万平方米的保税仓和海外仓，覆盖了世界6大洲、174个国家和地区。

　　2023财年三季度，菜鸟调整后的EBITA亏损1200万元，亏损同比收窄87%，上年同期亏损9200万元。2022财年菜鸟经调整EBITA为亏损14.65亿元（这主要系扩大物流业务所致），2021财年为亏损8.13亿元。

　　一面跑马圈地，一面构建资金退出通道，羽翼渐丰的菜鸟或在做上市前的最后准备。