顶尖财经网(www.58188.com)2023-1-9 13:53:53讯：

　　1947年，一根比火柴棍短且粗的半导体器件——晶体管，在贝尔实验室诞生，正式拉开半导体时代的序幕。

　　那时的人们或许无法想象，这种制造材料来源于沙子的、其貌不扬的器件却打开了20世纪信息技术革命的大门。从手机、PC，到风电、光伏，再到AI运算、智能驾驶，几乎在要用到电的各个领域，半导体作为砖瓦搭建出了人类信息时代文明的高楼大厦。随之而来的则是股市上的无数财富神话。

　　半导体是如此重要，其供应链又是如此精密且复杂，以致于当大国竞争愈演愈烈，美国制裁不断升级，市场对半导体的悲观情绪空前发酵，有些人断言中国半导体产业已遭灭顶之灾。

　　不过，在杨锐文看来，半导体的自主可控是一场不可能“速胜”，也不会“必败”的持久战。追赶先进制程之路确实极为艰巨，但是中国芯是我们实现中华民族伟大复兴梦想的关键一步。

　　我们拥有天量的工程师，我们足够吃苦耐劳，当我们的企业有了机会，一切皆为可能。假以时日，就一定能做好这个产业。我们深信半导体产业一定会发展起来，真正实现产业的升级，成就更辉煌和灿烂的未来。

　　国运之外，我们依然要回归到投资的视角来看待半导体当前的境遇。杨锐文认为，无论什么时候，半导体都会有投资机会。而缺芯潮后，站在当前，我们在周期相对底部可以更乐观一些。未来，半导体的机遇来源于库存周期、产品创新和自主可控三个方向。

　　深信遭受打压之后的半导体产业会展现更强的生命力和发展势头。我们这次的题目是中国芯、未来梦，意思也很明确，中国芯是我们实现中华民族伟大复兴的梦想的关键一步。

　　众所周知，前段时间，美国对中国半导体产业做出进一步压制，对中国半导体产业在先进制程上的发展带来负面影响。但是同时，这也让更多人意识到自主可控的必要性和迫切性。

　　我们需要抛弃幻想和侥幸，继续努力前行。我们中国半导体产业也并非是先进制程受阻就无法发展，成熟制程对我们依然是星辰大海，毕竟成熟制程的应用占据85%以上。

　　我们不否认当下的困难和挑战，但是，我们深信遭受打压之后的半导体产业会展现更强的生命力和发展势头。

　　电气化、智能化和数字化是推动半导体产业穿越周期成长的核心驱动力。我们回顾过去，全球产值规模在震荡中不断创新高。电气化、智能化和数字化是推动半导体产业穿越周期成长的核心驱动力。

　　三化带动半导体的长期成长，但是在短周期维度，半导体又是跟随经济周期波动的。半导体跟随宏观经济波动，以3-4年为一轮景气循环。这种景气循环的本质是供需错配，这是因为短周期来看半导体的需求随经济周期而波动，但是产能释放却是刚性的。

　　然而，半导体的产能并非标准，分成熟制程和先进制程，即使是成熟制程中的制程和工艺也是跨度很大。不同制程和工艺的产能很难调节，这决定了半导体总会有结构性的供需紧缺。

　　即使半导体最低谷期也会出现某些半导体供不应求，这意味着半导体的研究难度是不小的。我们需要分不同的制程和工艺去了解供给与需求，然而，需求面又是非常广泛的。因此，无论什么时候，半导体都会有投资机会。

　　缺芯潮后，站在当前，我们在周期相对底部可以更乐观些。缺芯潮后，更乐观看待后市结构性投资机会。回顾2021年，需求超预期叠加有效供给不足，半导体出现非常旺盛的补库存需求，各种芯片的交期不断拉长，部分芯片价格出现暴涨，价格暴涨又吸引了更多的投机资金，最终导致了全面的缺芯潮。

　　然而，资本市场是具有前瞻性的，A股半导体行情在去年8月份就见顶了。因此，并不是基本面的最底部是股价的最底部，资本市场往往具有领先性。

　　根据美国jefferies的统计，美国历史上的半导体行情高点领先砍单传闻半年，当砍单传闻出来，半导体行情基本是见底反弹了。因此，站在当前时点，我们在周期相对底部更乐观。存储器是半导体周期风向标，历史上，每当存储器龙头美光宣布削减资本支出，股价就相对见底。

　　半导体机会在库存周期、产品创新和自主可控。在我们的投资框架体系中，我们把半导体的投资机会分为三种，即库存周期、产品创新和自主可控，过去2年的库存周期带来的机会已经告一段落，未来我们更看好产品创新和自主可控。产品创新是伴随社会发展的长期机会，而自主可控是眼下最紧迫的课题，也是中国特有的机会。

　　国产替代数十倍以上成长机遇有待挖掘。产业供应链安全给半导体带来巨大的国产替代机会。未来，伴随产业发展逐渐成熟，从国内需求走向全球市场，对比现阶段产值基础，具备数十倍以上成长机遇。进一步聚焦到厂商，虽然在国产替代趋势下已经经历了3~4年高速发展，但经营体量及质量对比海外龙头依然有巨大的成长空间。

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