机构每次抱团的股票不同,但抱团、瓦解、寻找新的目标,进入下一轮抱团,市场演化的范式不变。由于收益和风险带给投资者的心理感受不对称,亏损100元比赚取100元留给人的印象更深。因此,一般说来,市场形成抱团的时间长,抱团瓦解时间很短。
在此过程中,部分公司由于具备高确定性,成为了市场的风向标。例如,
贵州茅台一向被机构投资者认为是权重股的风向标,一荣俱荣,一损俱损。
贵州茅台一调整,权重股也闻风而动。在刘文动看来,每个阶段市场都会在特定的行业或者股票中寻找风向标。在2014年、2015年,市场风向标是互联网相关公司,一段时间内,上市公司粘上互联网一词就涨,再之前的金融、地产、钢铁、有色、煤炭五大行业被称为“五朵金花”,也扮演了风向标的作用。市场风向标不会一成不变。想清楚这一点,就不必受制于线性思维,明白眼前被追捧的公司不会永远被追捧。
刘文动的做法是在周期的轮回中去找风险收益比较好的公司。他认为,当前银行、券商、保险等大金融板块风险收益比已经比较有吸引力。此外,市场风格方面, 2014年、2015年之后A股市场风格从中小市值切换到大市值,很多中小市值公司被市场抛弃。但是,中小市值公司里有部分的公司质地不错,目前也显示出了配置价值。
价值投资是小概率行为
在今天的A股市场,很多人标榜为“价值投资者”。刘文动却认为,虽然价值投资理念深入人心,但是在市场当中真正能运用价值投资赚到钱的投资者少之又少。这是一个令人尴尬的状况,原因在于:一是投资者对价值投资本身存在广泛的误解;二是对于价值投资所隐含的前提缺乏了解。
按照公司的价值增长曲线,他将所有的公司分为四类,价值长期增长型、价值阶段增长型、价值稳定型、价值破坏型。不同类型的公司在这个市场中的比例是不一样的。有的公司能增长3、5年就已经很不错,这种公司占的比例是最高的;真正属于价值长期增长型的公司比例可能不到5%。
“一般来说,价值投资者心目当中似乎都存有一个幻象,即认为他所投资的公司应该存在一条持续上升的价值线,它的价格不过是在围绕这条长期价值线波动。所以,如果我们能够忽略这些短期波动的话,我们就可以凭借价值增长线的持续上升而获得比较高的长期回报率。这就是以选股穿越周期的概念;或者像有人说的所谓做时间的朋友。一旦买入这样的公司,时间就似乎永远站在我们这边。”他说。
但刘文动认为,要做时间的朋友,首先要选对公司,由于适合做价值投资的公司本身非常少,选对公司是很难的。此外,即便选对了公司,它的股价也可能在相当长一段时间内都是不涨的。他说,一旦投资者确立了价值投资的理念和方法,最先应该意识到的事实就是:这是一个基于小概率的投资,而不是一个大概率的投资。这也是为什么很少有人依靠价值投资赚到钱的原因。
投资是长跑。市场并非线性演进,而是在周期往复中以似曾相识的模样不断重现。在刘文动看来,认识周期、驾驭周期是在这场长跑中决胜的关键。