顶尖财经网(www.58188.com)2021-2-25 13:52:54讯：

　　图为西蒙·韦伯(左，Simon Webber)和詹姆斯·高特里(右James Gautrey)

　　文｜《巴伦周刊》撰稿人路易斯·布雷厄姆(Lewis Braham)

　　编辑 | 彭韧

　　任何股票都会获益于正面的收益意外，挑战在于要在信息披露之前找到哪些公司会出现这种意外。

　　在华尔街，大多数分析师都不喜欢意外，他们更青睐收益增长符合预期的公司，但詹姆斯·高特里(James Gautrey)和西蒙·韦伯(Simon Webber)是例外。

　　高特里说，哈特福德·施罗德国际股票基金（Hartford Schroders International Stock fund，SCIEX）的联席经理们寻求“意想不到的增长”。“我们称之为‘增长缺口’。对我们来说，持续的阿尔法(或超常表现)的最佳来源之一就是超预期收益，在这里我们可以用差异化角度来看待市场。”

　　他们的策略奏效了。这只规模为19亿美元的基金5年期年化回报率达到了16.1%，高于晨星旗下98%的海外大盘混合类基金，10年期年化回报率7.6% 高于95% 的同类基金。该基金以与其基准指数 MSCI ACWI Ex USA的波动率相当，0.85% 的费率低于海外股票类别的平均水平，其机构股份级别的购买费用为2000美元。

　　当然，任何股票都会获益于正面的收益意外，挑战在于要在信息披露之前找到哪些公司会出现这种意外。想要做到这一点，你必须具备分析能力，发现华尔街分析师和市场中还缺少了点什么。

　　该基金雇用了11名全球行业专家，他们对100多名施罗德(Schroders)全球股票分析师的荐股进行精选，41岁的高特雷和47岁的韦伯做出最后的投资决定。韦伯是施罗德全球和国际证券团队的首席经理，他管理着大约300亿美元的资金，但高特里是这只特定基金的首席经理。

　　该基金与其它施罗德基金的不同之处在于它持股集中，目前持有大约50只股票。“这是我们海外股票投资战略中最集中的形式,”韦伯说，“也是我们作为一个团队所拥有的最好想法。”

　　高特里解释说，他们的投资组合分为两大类: 核心类股票和机会型股票。核心类股票通常占投资组合资产的60% 至70% ，“投资于那些具有结构性竞争优势和良好管理团队的高投资回报企业。”

　　所谓的机会型股票(例如，一家正在经历困境反转的公司)构成了投资组合的其余部分。高特里表示: “这些资产的持有时间更短，我们在这些资产中再次看到了收益增长缺口，与(分析师的预期)之间存在差异”。这并不是说基金经理在挑选核心类股票时忽视了短期因素，而是“从长期来看，市场往往低估了这些高质量业务的复利效应。”

　　其中一只核心类股票是拉丁美洲电子商务巨头美客多（MercadoLibre，MELI) ，该基金于2019年底买入了该公司，尽管高特里已经对其进行了十多年的跟踪调查。他的保留意见是: “拉丁美洲的政治和宏观经济可能相当不稳定。”但随着时间的推移，美客多的管理团队给他留下了深刻的印象。“他们设法度过了一切难关——惊人的货币贬值、政府被推翻、(政府)债务违约。”

　　相对于同类电子商务公司，美客多有着明显的优势。首先，高特里说，拉丁美洲的电子商务渗透率大约只有3% ，只是美国的零头。美客多还建立了仓库、货运和配送基础设施ーー这很像亚马逊网站(Amazon.com，AMZN) ，但有一个关键区别。

　　“尤其是当你进入新兴市场时，依赖于国有化的邮政基础设施可能意味着邮件需要几天才能到达,”高特里说。“建立自己的物流基础设施，可以极大地改善消费者体验。而拥有这种基础设施也会成为(竞争对手)进入市场的障碍。”在过去的一年里，美客多的股价上涨了178% ，但他认为市场仍然低估了它的潜力。

　　挪威国家石油公司 Equinor (EQNR)是该基金投资的机会型股票之一，这家挪威能源公司三年年化回报率为-2.2% 。基金团队自去年四月份在新冠疫情爆发期间开始研究这只股票，并在五月份当石油价格达到每桶40美元时购买了这只股票。韦伯表示，支持买入该股的一个支撑点是，“一旦经济恢复正常，油价可能达到每桶60美元”。目前油价为每桶59美元。

　　但Equinor鲜为人知的投资机遇还涉及到了可替代能源。Equinor在挪威浅海大陆架进行石油勘探。但是“它也非常适合于海上风力发电场,”韦伯解释说。“我们发现了Equinor在海上风能方面的专业技能的进展，它确实没有引起大范围关注。”

　　此外，挪威正在大力投资替代氢燃料和碳捕获项目，而Equinor 公司在这两个领域都拥有“领先的专业知识”，韦伯说。他表示: “这将使它们成为为数不多的能够摆脱过度依赖化石燃料业务的企业之一”。但他补充说，随着化石燃料行业整体处于“长期衰退”，买入Equinor公司只是临时性的举措。

　　有时候，核心类股票和机会型股票可能在同一个板块。该团队最近发现的一些最大机会来自金融板块，金融板块占该基金投资组合的18% 。该基金在2020年股市下跌期间买入了意大利联合圣保罗银行(Intesa Sanpaolo，ISP.)和瑞典商业银行(Svenska Handelsbanken，SHBA)等欧洲银行的股票。高特里表示: “这些公司的持有期限更短，我认为它们的坏账损失被高估了”。

　　相比之下，该基金长期持有亚洲金融公司的核心类股票，包括印度的 HDFC 银行(HDB)和香港保险公司友邦保险(AIA Group，1299)。亚洲金融服务业的增长率更好，该地区日益壮大的中产阶级正在越来越多地接受银行业和保险业。

　　高特里表示，友邦“可能是全球经营最好的寿险公司”，而 HDFC 银行是“经营最好的银行之一”。这类公司带来的惊喜还不在于他们当下的表现，而在于他们未来持续的表现。

　　翻译 | 小彩