（1）为什么理财产品发生了亏损？

利率水平和债券价格通常呈现负相关的关系，也即利率水平上行，债券价格下跌；利率水平下行，债券价格上涨。

举个简单的例子，假设今天的利率水平是3%，发生了以下对话：

小白：“小黄，咱俩关系那么好，借我100元呗？”

小黄：“可以啊，但是我100元存银行1年有3%的利息呢！”

小白：“我给你打个欠条，1年后还你100元本金和3元利息。”

小黄：“嗯，1年后我都是拿到103元，那没问题！”

小黄手中的100元变成了欠条，欠条就类似于债券，代表着1年后向小白索要103元的权力，此时值100元现金。第二天利率水平上升至4%，小黄发现自己缺钱了，又找小王发生了以下对话：

小黄：“小王，今天我想吃面条没钱了，和你借100元，我把这张欠条给你，你一年后找小白要103元，我就不用还你钱了。”

小王：“没问题！但是现在利率是4%，我在银行存100元1年后能拿到104元呢！1年后拿103元现在只需要存大约99元就行了，所以你把欠条给我我只能给你99元。”

小黄惊讶的发现，为什么自己什么也没做，昨天值100元的欠条今天就变成了99元呢？是因为利率水平上升了，1年后值103元的欠条在今天的价值就下降了。

上面例子想强调的就是“利率上行，债券价格下跌”的规律。由于低风险的理财和基金均以债券为主要投资标的，而5月份以来，利率显著上行，可以把10年期国债收益率看做一个市场利率，它从2.5%上升至2.9%附近（见下图）——自然引发了近期低风险的理财和基金品种的净值下跌。

（2）亏损可能只是暂时的

是不是净值下跌了就代表投资者无法获取当时的预期收益了呢？并不一定。

小黄发现昨天100元换到的欠条今天只能换回99元，顿时失去了吃面条的胃口，也不向小王借钱了，将欠条留在手里。1年后，小白拿103元换回了这张欠条。小黄发现，一度只值99元的欠条又换回了103元！自己获取了和当时借钱给小白时一样的收益！

实际上，小黄的经历正反映了债券的特质：利率水平一方面和债券价格负相关，另一方面和未来的预期收益正相关。利率水平为3%时，小黄的欠条值100元，1年后能够换回103元；利率水平为4%时，小黄的欠条值99元，1年后同样能够换回103元。只要小白能够准时赴约还钱，1年内的利率变化只会影响这张欠条在市场上的价值，在投资中叫做公允价值变动损益（浮亏或者浮盈），不会影响小黄1年后能实现的收益。

那么什么情况下会导致小黄损失呢？如果小黄当时选择了直接和小王交换为99元现金去吃面条，那小黄就确定性损失了1元钱。

（3）最短持有期产品可以提升投资者获取正收益的概率

在产品设计时，部分理财产品设计了最短持有期，就是为了避免投资者在基金净值下跌时由于恐慌赎回，没能像小黄一样1年后实现3%的收益，而是遭受了1%的本金亏损。最短持有期能够在一定程度上保护投资者，提升投资者获取正收益的概率。不仅仅是理财产品，如养老FOF等产品也设置了最短持有期，虽然损失了短期流动性，但一样可以提升投资者获取正收益的概率。

因此，如果近期投资者发现自己申购的产品亏损了还显示不能赎回，多是源于产品出于保护投资者设计了最短持有期的缘故。

（4）以前买的银行理财为什么不亏钱？——估值方法对产品净值的影响

看到这里投资者可能会发问：我理解了小黄的例子，那为什么我之前买银行理财的时候利率怎么变都是保本保收益的呢？

原因在于估值方法。银行理财产品历史上存在两种估值方法：1．市价法；2．摊余成本法。前者易于理解，就是按照每天债券在市场上的价格来计算产品净值。而后者是指估值对象（如债券）以买入成本列示，按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益。例如小黄的欠条在第一天值100元，1年后能拿到103元，那就将3元除以365天，每天增加一点收益，所以净值就会一路上升，没有波动。

表面上看摊余成本法让投资者体验很好，但实则蕴含了风险。例如第二天利率上升至4%，实际上欠条的市场价格已经下跌至99元，而产品依旧按照100元+3元/365估值。表面上投资者没有面临风险，但风险已经客观存在。如果此时投资者赎回，则要么投资者承担无法按照净值赎回的风险，要么银行按照净值刚兑给投资者，自己承担风险。

2018年央行发布资管新规，核心原则之一就是打破刚性兑付，对资管产品进行净值化管理。近期投资者购买的理财产品如采用市价法估值，利率上行对债券价格的影响就会如实反应在产品净值中。在资管新规的背景下，未来投资者购买的理财、基金等资产管理产品均不再有刚性兑付的情况，产品净值会随着市场变化上下波动，投资者要逐渐适应这种变化。

也就是说，投资者不能再带着预期收益、刚性兑付的老观念进行投资，看到哪个产品收益率高就买哪个产品。而是应该树立自负盈亏的理念，认真评估自身对于风险的承受能力，选择风险收益特征匹配的资产管理产品。