寇文红&冯琪：宏观经济与大类资产配置分析

　　长期看好科技和消费股的投资机会

　　从上市公司结构来看，过去A股以周期股为主，整个股市业绩随经济周期波动，导致大盘指数也随经济周期波动。但现在到未来，消费股、科技股占比逐渐提高，业绩稳健而持续。

　　从盈利能力来看，随着减税降费、体制改革、退市制度、产权保护等制度的落实，创新能力提高，股市效率提升，企业ROE提高且有望持续，估值有上升空间。

　　从资金结构来看，随着金融对外开放的推进，A股被MSCI、富时罗素等纳入相关指数，外资大量流入，估值与国际接轨，监管机构推动长线资金入市、“活水”有望不断引进。价值投资、长线投资深入人心。这些都奠定了长期向好的基础。

　　港股2021：否极泰来，等风起

　　与其他主要股指动辄 20%-70%的涨幅相比，恒生指数在 2019-2020 年的总涨跌幅不足5%。港股内部表现分化，新经济优于传统周期、科技、消费优于恒生指数，恒生小型指数好于中型及大型指数。宏观经济的周期性波动导致企业盈利的分化，9月份恒指调整前，香港主要指数仍旧偏向金融地产，此类周期性板块受累于经济结构的调整，表现不佳。

　　但与此同时，一些海外上市的中概股陆续回归，潜在的意在美国上市的企业也会将视线转向港股市场。港股市场中的新经济成长板块将日益壮大。受益于上市规则放宽，2018 年以来，港交所 IPO 数量和募资金额显著提升。南下资金加速流入，并还将持续深刻地改变香港资本市场的效益习惯和估值动态。香港局势日益稳定，此前压制港股估值的利空因素正在消退。

　　罗杰&尹睿哲：债市酝酿趋势性机会

　　从基本面角度看，目前经济延续修复对债市仍然偏不利，预计短期以震荡为主；长期看，外需或平稳，内需趋于走弱，债市酝酿趋势性机会，但需关注通胀超预期风险。

　　随着国内疫情蔓延形势快速得到控制，货币政策操作也经历了一个从宽松到回归常态的过程。明年来看，经济稳增长的诉求依然存在，但随着国内经济逐步恢复正轨，货币政策也将重新在稳增长与调结构之间寻求新的均衡。整体而言，我们认为明年的货币政策取向回归稳健中性，保持流动性的合理充裕，资金中枢围绕政策利率运行。

　　钱文成&朱柏蓉：固收+产品是很好的投资理财替代

　　2019、2020连续两年都是权益市场的大年，可能有些投资者接下来会更谨慎，在企业盈利快速上行的过程中，总体上市场走弱的概率不高，指数预期不强不弱，但很多人其实不愿意错过这样的机会，但又担心偏股产品在这样一个年份波动过大，则固收+产品是一个很好的替代。

　　选股的“两分半”原则

　　我们一般都想要选择“好行业、好公司、好价格”，但三者有时并不能苛求完美，可以采取“两分半”原则，比如有符合好行业+好公司的，那么估值不要太贵即可，符合好公司+好价格，在“好行业”这个维度，可以放宽到“行业不处于衰退期”，符合“好行业+好价格”，那么一、二线公司也可以。这就是所谓的“两分半”原则.

　　柯海东＆陈佳：泛消费品投资的三个重要趋势

　　从长期投资视角来看，消费品投资具备较强的稳健性和相对的确定性收益，随着外资加大流入国内市场叠加市场对于中长期价值投资的逐步认可，消费品公司尤其龙头消费品公司有望持续享受市场给予的估值溢价红利。同时从产业视角来看，消费品公司具备较强的长期复利效应，海外已经有非常多的经典案例，这也意味着消费品投资更多的需要对长期产业变化趋势、公司核心竞争优势及壁垒、以及消费者偏好变化等维度出发与探讨，来把握中长期的投资趋势变化。对于未来较长一段时期，我们认为从消费品投资有三个需要重视的变化与趋势：

　　1、 品牌消费崛起：消费者对于“质”的要求随着经济水平的提升会更加凸显，黏性也会相对更强。市场给予的品牌化溢价可能会更加显著。

　　2、 龙头价值领先：强者恒强，龙头公司具备长期的投资价值与复利价值。

　　3、 创新加速渗透：传统与新兴有望交织融合，未来的想象空间仍然非常大。

　　甘传琦：双循环与制造业的产业升级

　　如何理解产业升级？

　　第一阶段：实现国内供应链内循环背景下的０－１的突破，具体行业有芯片、军工、和新材料等；第二阶段，国内市场化竞争，竞争力全面超过外资，份额快速提升的阶段，类似于１０年前的白电行业。第三阶段，走出国门，全面参与全球竞争、具有领先优势、享受全球市场增长红利。具体行业有光伏、电动车等等。

　　金拓＆吴刚：制造强国与科技强国之路上的优质赛道

　　两个维度分析什么是“优质赛道”

　　大家都在说优质赛道，其实我们可以从两个维度来看，一是景气度，二是行业壁垒。景气度决定赛道弹性，行业壁垒决定赛道持续性。只有景气度没有行业壁垒，存在的问题是同质化程度比较高，没有议价能力，容易收到价格战的困扰。比如快递行业。只有行业壁垒而没有景气度，业绩容易缺乏内生增长，比如铁路运输行业。

　　赵睿：立足基本　顺势而为

　　2020年A股市场表现亮眼，2021年需要适当降低预期收益率，立足基本面和产业趋势，精选个股。2021年流动性预计边际收紧，市场将回归基本面，从估值驱动回到盈利驱动，需要重点关注货币政策基调的变化对估值的影响、A股行业盈利的变化、以及外围环境的扰动。

　　哈图＆陈薪羽：养老投资与ETF选择

　　养老是个长期问题，需要用长期方法解决。在养老金第三支柱扩展到的多类金融产品中，长期来看养老FOF是非常不错的选择，它实际上是结合了养老目标的普惠金融产品，具有目标针对性强、参与门槛低、调整灵活等特点，是较好的解决方案。而指数化产品可以为投资者提供一些进阶版的工具。种类齐全、费率相对低、分散化投资、成分股清单完全透明是工具化产品的优势。

　　刘李杰：量化和主动的融合是趋势

　　投资本身是科学和艺术的结合，量化投资更注重投资过程中科学的一部分，主动投资中的逻辑也是科学的一部分，两者的共同点就是融合的基础。具体方向上，量化可以与基本面研究相结合，拓宽量化投资逻辑的来源；而基本面分析勉励的数据庞杂，可以依靠量化方法和基本面数据、逻辑相结合，实现效率的提升。在量化逻辑（宽度）的基础上，进行深入的基本面分析（深度），从而构建动态、立体的投资组合。