人如其名。

　　初识王明旭，就很容易让人感受到他的明快，再深入一聊，他生活中阳光的一面又格外轻松，小说、漫画、哲学等书籍常放案头，似乎与金融从业者一板一眼的印象大相径庭。

　　不过，一谈及投资，则又打开了他人生的另一面，努力、专业、稳重、成熟，以及对价值投资的高度认同和认知提升，是王明旭16年在专业投资上的不断沉淀和精进。

　　截至12月25日的最近两年，他在广发内需的任职回报达到183.79%，在60只同类基金（股票上下限为30%-80%的灵活配置型基金）中排名第1位，相比业绩比较基准的超额收益达到144.83%。同期，沪深300指数涨幅为65.95%。

　　“投资是特别有意思的工作，每天9点半开盘，貌似是重复的工作，但每天都要面对不同的变化，是持续有新鲜感的岗位。同时，这也是一份需要不断学习的工作，时刻有新的成长行业冒出来，需要不停地接触大量新信息以及理解新的知识。” 近日，王明旭在接受记者专访时表示。

　　1月7日至1月13日，拟由王明旭管理的股债平衡型基金——广发均衡优选混合（A：010379：C：010380）将在农业银行(601288,股吧)、广发基金直销等渠道发行。该基金的股票配置比例为30%-65%。

　　价值投资的三个关键词

　　“好公司、好价格、耐心等待，是坚持价值投资的三个关键词。”从业16年以来，历经四轮牛熊周期洗礼后，王明旭给出了自己对价值投资的观点。他认为，价值投资可能不会在短期带来立竿见影的收益，但在长期一定会带来丰厚的回报。

　　王明旭认为，好公司和好价格比较好理解。好公司就是能够持续成长、现金流充沛、公司治理结构比较好的企业；好价格是在合理估值区间波动的价格，不同行业甚至同一行业的公司估值标准有所不同。

　　同时，王明旭会特别关注股票的安全边际。“我特别不喜欢买行业处在景气顶部、个股估值也在高位的公司，高估值虽然可能被成长消化，但其中存在较多的不确定性。如果一个股票可能下跌10%、上涨有50%空间，而另一只股票可能跌50%、但未来可能涨2-3倍，我一定会买前者。”选好投资标的后，他会耐心等待合适的买点。此外，当优秀的公司在成长过程中遇到波折时，他也会耐心等待它的价值回归。

　　从事投资的十多年中，王明旭先后管理过近十年的保险自营和基金专户。这两类产品天然比较注重风险，要求在牛市中尽量跟上市场，在熊市中最好不要亏钱，促成了他偏保守和谨慎的投资风格。

　　“多轮周期下来，只要在熊市控制住回撤，即便牛市时涨得稍微少一点，拉长时间看收益率还是不错的。”王明旭一直强调，熊市活下来比在某一轮牛市周期中获得较高的收益更重要。

　　“我希望管理的基金净值最终达到的状态就是：稳中求进，不疾而速。短期内可能表现不是特别突出，拉长时间来看，带给投资者的回报还不错。”过去两年，广发内需增长累计回报达174.18%，以较小的波动勾勒出一条稳步向上的净值曲线。

　　行业均衡配置有良方

　　除注重安全边际外，王明旭对“稳”还有另一重防护，那就是行业均衡配置。

　　“均衡的行业配置可以获得更优的稳定性，组合的回撤更小。当然，收益也不会很极致。”王明旭笑着地说：“按照大数原理，90%的人短期判断成功的概率也就是50%，如果风格很极致，净值很可能大起大落。如果我配了50个点以上单一行业，我就会觉得掌握不了自己的命运，就更不要提对持有人负责了。”

　　从广发内需增长的历史持仓来看，王明旭的组合中一般有8-10个甚至更多不同的行业，既有食品饮料、医药、家电等大消费，也有银行、保险等大金融，在某些阶段还会有周期品。单一行业占比极少超过15%，个股的集中度也很少超过5%。

　　在王明旭看来，行业分散配置并不等同于行业均衡配置。宏观经济有波动周期， A股中90%以上的行业都有周期属性，只不过强弱有所不同。只有当这些行业在同一经济周期和市场条件下的波动方向不一致时，就会达到均衡配置的效果。

　　王明旭对不同行业的周期波动做过研究后发现，不同经济周期中，各个行业会有不同的盈利能力变化和市场表现。

　　以大消费为例，家电行业与地产周期相关性强，行业波动的周期性略微偏强一些；食品饮料虽然也具有一定的周期属性，但各类子行业也不尽相同，其中白酒的周期属性跟家电有些类似，乳业、调味品等大众消费品周期性则相对较弱；医药行业与宏观经济相关性不强，行业资产价格的波动更多与行业发展和市场风格相关。

　　正因为行业周期不同，大金融和大消费的估值变化并不同步。根据历史回归统计，食品饮料与家电的相关系数是0.8，大体上同涨同跌，如果加入医药，则整个组合相关系数降到0.6。如果加入金融行业，相关系数变成0.2。王明旭表示，假设某个行业阶段性估值偏高，他会进行部分减仓，增加估值偏低的细分行业，在行业配置之间进行动态平衡。