问：为什么近期会频繁出现债券违约，尤其是信用债违约明显增多？可能的原因有哪些？

　　马龙：我们认为，债市违约是我国经济发展进入新常态的正常现象，长期刚兑的现象会助长道德风险，引发资金在不同市场间的不合理配置和流动。而有出清、有违约的市场才是一个成熟的、健康运转的、能对风险充分定价的市场。

　　近期信用债市场违约事件增加，原因较为复杂。从宏观经济层面角度看，近些年来经济结构转型速度加快，传统产业相对于高新技术产业而言，盈利能力较低，但存量债务负担更重，抵御风险的能力相对不强，容易在经济出现波动时发生债务偿付问题。而之前中美贸易摩擦升温、新冠肺炎疫情等外生冲击也使得企业盈利持续承压，资产周转能力被削弱后进一步加重企业的债务负担。经济受到冲击后地方财力受损，对区域内企业的支持力度和资源调度能力也构成一定制约。

　　问：与2018年的民营债券违约相比，今年违约主体扩散为部分行业、地域乃至弱资质地方国企，国企“信仰”、“AAA”评级“信仰”也在打破，长期来看，这将对信用债市场产生怎样的影响？

　　马龙：供给侧改革提出以来，政策上对打破刚兑、僵尸企业出清的态度一直很坚决，市场也有自身的学习效应，本次信用风险事件的发生，弱化了“国企信仰”对投资主体的加持，长期来看信用分化成为必然趋势。尤其未来市场对资质下沉更谨慎以后，部分财力较弱或信用风险频发地区的地方城投及国有企业、产能过剩行业企业再融资难度上升，而信用资质好、经营稳健的主体会更受追捧，因此信用利差、等级利差将出现走阔。

　　问：从您的观察看，未来信用债违约的现象会否恶化或转好？分析的逻辑是什么？

　　马龙：首先要明确，信用债有违约现象才是市场健康发展的前提，打破刚兑也是未来的趋势，美国其实有成熟的垃圾债市场，有专业的投资垃圾债的机构参与其中；对于风险承受能力一般的普通大众投资者，可以选择风格稳健、对信用风险把控力强的资管机构和资管产品，才能更好地控制信用风险。

　　信用债违约现象的演变，与经济运行的周期息息相关，在经济运行平稳、企业盈利改善的周期中，违约现象会趋于减少；在经济下行、企业债务负担加重时，违约现象会有增加的趋势。

　　问：如果公司产品遇到踩雷，一般会如何处置？债券违约的明显增多，对公司做好固定收益投资有何影响？

　　马龙：目前我司均牢牢守住信用风险底线。当前债券违约逐步增多，对整个固收行业构成一定的挑战，但同时这也是一种筛选机制。我司固收团队投研实力强，具有长期稳健的鲜明特征，在市场面临整体冲击之下，我司会继续发挥自身在风险控制和信用研究上的优势，致力于为投资者在控制风险的同时，创造更稳定的回报。

　　问：从产品布局看，信用债的违约，导致不少公司提高了债基持仓债券的评级；部分公司还将主推方向改为利率债产品；也有部分公司尝试在公募或专户领域，专门推出高收益债（垃圾债）投资策略。您如何看待上述布局？在信用债违约较多的环境下，贵司在固收产品布局上将有何变化？

　　马龙：未来固收大类产品的布局是更广泛、更全面开花的发展趋势，而不是简单的说应对某一种局限的市场环境或者应对违约事件专门去主推某一类产品，不同投资者风险承受能力、对资产收益的预期千差万别，而各类固收产品，包括纯利率产品、高收益债产品，都丰富了整个固收投资产品的类别，是市场健康发展的应有之义。因此从产品层面我们要做的是打造更多元化的固收类产品，满足各类投资者的需求。

　　问：在贵司看来，公募基金可以采取哪些措施来避免踩雷，防范信用风险？贵公司有何好办法、好经验可供行业参考？

　　马龙：防范信用风险要做到投资和研究上要更注重信用风险控制和规避，主要应该有事前预防、事中跟踪两个维度。事前的预防，通过充分的信用评估来充分避免买入债券出现违约风险，把绝大部分的潜在风险消除。其次是事中的跟踪，对于持仓的债券进行定期、重点梳理，综合最新宏观、行业、财务等信息来进行判断，及时调整仓位，这也是控制风险和回撤的重要手段。

　　问：在近期信用债违约中，市场对“AAA”评级企业泛滥现象也比较反感，市场部分评级机构专业化程度低、盈利模式偏向企业端，企业评级也不够客观中肯，受到市场诟病。您认为该如何构建债券市场各类主体良性发展的生态？

　　马龙：中国债券市场仍然处于发展中的阶段，我们期待未来更完善的市场基础设施的构建，让债券市场各类参与主体在制度框架下发展。大家都坚持依法依规，对违法违规行为保持“零容忍”，这是债券市场进一步完善的关键。