近期，债券违约成为市场关注的焦点，作为专业的机构投资者，张雅君指出：“我们对于信用债的投资有两层防火墙：第一层防火墙是从研究层面看，公司建立了完备的信评体系，所有买入的信用债都要由我们内部的研究员入库，我们的内部评级体系完全独立于市场，采取投研会入库制度，达到一定标准的信用债才可以进入到备选库作为投资标的。第二层防火墙是从投资层面，多资产、多策略的产品获取收益的手段相对比较多，承担信用风险获取收益的性价比长期来看是不高的,我们一开始就可以战略性的放弃这块收益。”

　　事实上，由张雅君参与管理的易方达裕丰回报（基金代码：000171）就是多资产、多策略产品的杰出代表，截止11月28日，该基金成立以来的累计净值增长率为99.10%，接近翻倍。2014年以来的27个季度里有25个季度是正收益，只有非常极端的市场环境下两个季度出现轻微负收益。

　　张雅君分析指出：“我们做裕丰回报这一类产品时也积累了很多经验，第一点是这个产品也是多策略产品，它的收益来源多种多样，不仅有资产择时层面对股债的偏离，还有积极操作的股票投资收益、债券投资收益以及转债投资收益，可以根据不同的市场环境灵活切换。第二点是在基金运作过程中，我们会践行绝对收益的理念，操作下来的结果是夏普比率比较高，投资者的持有体验也比较好。”

　　“绝对收益是跟相对收益相对的概念，资产有两个维度：一是胜率，一是赔率。绝对收益的理念，会更关注资产的赔率。相比之下，相对收益则更关注胜率，只要胜率够高，就应该不断增加风险敞口，不需要止盈。”张雅君坦言，按照绝对收益的思路做，虽然这个资产的胜率比较好，方向没有发生很大变化，但随着资产价格的上涨，赔率下降时，就要降低风险敞口，做止盈操作。绝对收益是一个理念，也是一个系统，除了主观判断，更重要的是投资纪律的限制，包括资产不要过度偏离。

　　对于当前的信用债市场，张雅君表示，一般来说信用违约风险最终会演变为流动性风险，最主要的传导路径就是市场在短时间内集中赎回有瑕疵的资管产品，另外信用债券出现了违约，债券质押率可能会下降，高杠杆机构会面临被动降杠杆的过程，在这个过程中会发生相关信用资产无差别抛售。“我们之前也做过复盘和总结，所有流动性风险或者说所有流动性冲击事后看都是机会，这次也不例外。这次在永煤事件的冲击下，很多比较好的信用资产也得到无差别抛售，反而给我们提供了非常好的进入债券市场的机会。”

　　权益市场方面， 2019年和2020年股票市场连续两年表现都非常好，作为一个机构投资者，张雅君表示自己最关心的股票市场的问题就是流动性的问题。今年因为疫情的原因，不管是国内还是海外，都在市场上投放了大量的流动性。张雅君判断，随着经济的逐步恢复和实体融资需求扩张，明年的流动性一定比今年紧，但这个紧会有一些缓冲，很大的缓冲是在国外，包括美联储、其他央行也表态很长一段时间之内都不会重新进入紧缩状态。国内内部流动性偏紧、海外流动性偏松的话，就会在国内外形成很强的利差，这种利差会吸引大量资金从海外进入国内的资本市场，可能进入债券市场，也可能进入股票市场，这可以很大程度上帮助我们缓解国内的流动性压力。