从周五的市场行情来看，A股三大股指早盘横盘整理，午后在银行、券商等金融股的带动下震荡走高，沪指收复3400点关口。市场也出现“以大为美”的倾向，截至11月27日，中证100指数下半年以来累计大涨22.41%，中证500、中证1000指数仅分别上涨8.3%和5.1%。

　　本期“基金经理观市”，我们邀请到了我司专注于价值投资的基金经理夏明月，我们先来了解一下她。

　　夏明月有多年行业研究经验，在做研究员的时候，重点研究了宏观、策略、金融、地产、消费等行业，丰富的研究经历也为她做基金经理打下了坚实的基础。她始终坚持价值投资，致力于优选具备良好商业模式、核心竞争力、且业绩增长具备持续性的公司，以获取长期高于市场、稳定、安全的回报为目标。

　　代表作：信诚深度价值，该产品业绩比较基准为：上证180指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20%。其中，上证180指数由沪市A股中规模大、流动性好的180只股票组成，反映上海证券市场一批蓝筹公司的股票价格表现。

　　然后我们就开讲啦！

　　您的选股标准是什么？

　　夏明月：我是将自上而下和自下而上结合在一起。先在28个一类行业里做一些横向的比较，选出行业增长稳定，而且盈利能力比较持续或略有提升的行业。例如，中报的时候我们就选到了汽车，因为疫情的影响，当时选汽车的业收入和利润可能表现不好，但我们看到行业销售数据已经逐步的改善，净利率已经处于历史的一个底部位置。整个汽车行业是一个重资产行业，经营杠杆比较高，随着销量的提升，它业绩回升会比较明显，这是自上而下选出的行业，在个股的研究中，我们把汽车行业的所有成分股都拉出来看，将成长性和盈利指标结合在一起分析。

　　此外，公司治理和基本面的一些情况也十分重要，例如，最近是否有新车型的推出，或者新车型的销售有怎么样，现在有没有一些新的平台的打造，从不同角度出发来判断公司整体的竞争能力。如果业绩稳定增长，同时盈利能力持续回升，这对我们而言就是戴维斯双击，也是最好的选择了。

　　如何看待近期顺周期板块的崛起？

　　夏明月：从二季度以来，整个经济尤其是生产端已经开始逐步恢复，但是海外可能一直到二季度三季度，疫情还是处于逐步爆发过程。随着经济的复苏，尤其是受疫情比较严重的一些行业，例如，航空机场，化工煤炭这种资源型行业三季度单季度的业绩出现明显回升，包括银行板块三季度业绩也改善较为明显。我觉得现在确实是一个比较好的布局与经济复苏相关的顺周期行业的一个机会。因为在疫情期间，市场可能给予了一些疫情受益股更高的估值，这些与经济复苏相关的行业业绩在逐步改善，但是估值基本上还处于历史的低位水平。

　　近期白酒股涨幅也较高，您如何看？

　　夏明月：三季度，我管理的信诚深度价值重仓持有白酒股，但只是高端白酒股。高端白酒的特点是供给有限，需求稳定，竞争格局好，业绩稳定性比较强，这也与我管理的产品的投资理念比较契合，选取竞争格局好、具备竞争优势，业绩持续增长的公司。

　　对于当下白酒股估值较高的讨论，可能是针对静态的估值而言，但估值是一个动态发展的过程。一线白酒股在业绩的确定性上会比其他二线白酒股更好，从估值模型看，公司的长期增长和业绩确定性将会获得更高的价值，即使现在可能估值有点高，但它的内在价值后续也是可以逐步消化掉高估值。

　　现在二线白酒股也涨了不少，按照这种涨法的话，我自己现在觉得确实市场给予了过多的一个增长预期，还需要再观察，或者是有一些东西我们没有看到，也是我自己需要逐步提升和改善的一个过程。

　　站在当前时点看好哪些行业及细分领域？

　　夏明月：未来看好银行、保险为主的金融行业，以银行为例，第一，经济复苏和利率收紧有利于银行基本面持续改善（基本面底部向上）；第二，不良贷款经过几年清理、出清，资产质量得到夯实，抗风险能力明显提升（资产质量拐点）；第三，利润释放压力减小（季报数据），叠加历史较低的估值分位和极低的持仓，行业具备估值上修的理由和空间（估值、持仓底部）。

　　我也较为看好汽车、家电行业，主要因为以汽车家电为代表的的耐用消费品将受益于经济复苏，而且汽车、家电特别是整车和白电的销售数据在明年上半年之前都将呈现逐步改善的趋势。此外，一方面，部分车企进入新车型周期，单车盈利将有明显提升，从而拉动业绩呈现非线性增长，另一方面，大白电竞争格局和公司竞争力仍存在进一步提升的空间，从而带来盈利的增长和变化，从上市公司3季报来看，汽车和家电利润改善明显。

　　当前市场较为震荡，您如何控制风险？

　　夏明月：大家可能会想到用仓位来控制风险，但是我觉得择时可能不是一个特别好的选择，因为择时要求你对市场有一个特别精准的判断，而且偶然性可能会比较多，所以我个人是不做择时的，我的风险控制更多是通过行业和个股配置来进行，仓位水平一般保持在八成左右。我会选择有增长，然后有估值保护的行业和个股，对于成长性的行业，我可能更偏向价值低估的个股，或者像银行这种行业的投资，我可能在行业内部进行一些个股的选择来防御风险。

　　什么样的投资者比较适合持有您管理的信诚深度价值？

　　夏明月：我希望能给投资者带来一个安全稳定的收益，并且回报率超过市场平均水平。信诚深度价值可能比较适合长期定投的投资者，或是对收益稳定性要求高的投资者。总之，非常感谢大家对我的一个支持和信任，我也会更加努力，把业绩做好，回报持有人的信任。