数据来源：Wind，截至2020/11/6。

　　二、重要资讯

　　1、《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出，强化国家战略科技力量，制定科技强国行动纲要；全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制；坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位；稳慎推进人民币国际化，坚持市场驱动和企业自主选择；推进能源、铁路、电信、公用事业等行业竞争性环节市场化改革；稳妥推进数字货币研发，健全市场化利率形成和传导机制；推进国家组织药品和耗材集中采购使用改革，发展高端医疗设备。

　　2、习近平总书记在做关于《规划建议》说明时指出，明年上半年党中央将对全面建成小康社会进行系统评估和总结，然后正式宣布我国全面建成小康社会；到2035年实现经济总量或人均收入翻一番是完全有可能的。

　　3、第三届中国国际进口博览会开幕式4日晚在上海举行，国家主席习近平以 href=http://tv.hexun.com 视频方式发表主旨演讲。习近平强调，中国将出台跨境服务贸易负面清单，在数字经济、 互联网等领域持续扩大开放；中国将压缩《中国禁止进口限制进口技术目录》，为技术要素跨境自由流动创造良好环境；预计未来10年中国累计商品进口额有望超过22万亿美元；中国将推动跨境电商加快发展；各国走向开放、走向合作的大势没有改变；第二届进博会上宣布的扩大对外开放系列举措已经全面落实；新发展格局不是封闭的国内循环，而是更加开放的国内国际双循环。

　　4、上交所制定《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》，严防市场乱象在科创板重演。

　　5、外汇交易中心发布的10月银行间债券市场境外业务运行情况显示，截至2020年10月底，以法人为统计口径，461家境外机构投资者通过结算代理模式入市，10月新增1家；597家境外机构投资者通过债券通模式入市，10月新增8家。

　　6、当地时间11月5日， 美国佐治亚州法官驳回该州共和党人就萨凡纳市“非法计算大选后收到的选票”提起的诉讼。同时，美国密歇根州法官也驳回了 特朗普竞选团队就“立即中止密歇根州计票工作”提起的诉讼。

　　三、宏观点评

　　1、2020年10月份，中国出口金额（美元口径）同比增长11.4％，9月为9.9％；进口金额（美元口径）增长4.7％，9月为13.2％；贸易差额为584.4亿美元，9月为370亿美元。

　　点评：出口数据超预期强劲，主要受益于海外需求回升，同时叠加海外疫情反弹导致的供给放缓。今年出口逻辑清晰，预计短期内将维持强势。但另一方面，进口数据回落，主要由于十一假，以及国内需求尚未完全恢复。往后看，随时国内经济持续复苏，进口有望增长，出口则有望持续高景气。密切关注民主党上台后，可能对华贸易政策的变化。

　　2、北京时间11月6日凌晨3：00，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，将贴现利率维持在0.25%不变，符合市场的普遍预期。美联储重申利用所有政策工具的承诺，将至少按当前速度扩大资产负债表。

　　3、当地时间11月5日，美国劳工部公布的数据显示，在截至10月31日的一周中，美国首次申请失业救济人数为75.1万人，多于市场预期的73.2万。

　　点评：美联储与9月声明并无太大变化，主席鲍 威尔再次采取了相当鸽派基调，表示官员们已就有关量化宽松的选项进行了全面讨论，在事实证明是合适的情况下提供更多宽松政策。我们预计，随着疫情再次爆发导致就业增长，以及未来几个月经济普遍放缓，会有更多宽松政策出台。

　　四、流动性分析

　　1、公开市场操作及资金面

　　上周央行公开市场累计进行逆回购操作3200亿，逆回购到期5100亿，外加MLF回笼4000亿元，合计净回笼5900亿元。资金面边际收紧，R001与R007价格较10月底大幅下行。隔夜下行104.2BP至1.88%；7天下行96.7BP至2.4%。

　　2、同业存单发行

　　上周，发行存单853只，发行规模6051.7亿元，净融资额为2608.3亿元，较上周增加177亿元；发行利率较上周小幅上行，上行1.26BP至3.13%。

　　五、债券投资策略

　　1、市场分析

　　前三季度经济呈逐步增长态势，整体符合市场预期。三季度GDP同比增长4.9%，尽管低于机构5.2%的预期，仍为年内最高。三季度GDP环比增长2.7%，前三季度全国居民人均可支配收入实际增长0.6%，年内首次转正。前三季度国内生产总值722786亿元，按可比价格计算，同比增长0.7%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%。分产业看，第一产业同比增长2.3%，第二产业增长0.9%，第三产业增长0.4%。

　　国务院例行吹风会释放政策退出信号。央行副行长 刘国强提到，当前国内经济复苏态势良好，央行的策利率和LPR均保持稳定，企业贷款利率持续下行，并处于历史较低水平。国际上总体呈现出经济复苏的态势，“特殊时期的政策也不能长期化，退出是迟早的，也是必须的，但是退出的时机和方式需要进行认真评估，主要是根据经济恢复的状况进行评估。”同时提到“总体上当然继续保持松紧适度，政策调整要基于对经济状况的准确评估，不能仓促、不能弱化金融服务实体经济这个效果。另外也不能出现“政策悬崖”，政策突然中断可能很多方面适应不了。”央行货币政策司司长孙国峰表示“下阶段，稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向，根据形势变化和市场需求及时调节政策力度、节奏和重点，一方面特殊时期出台的政策将适时适度调整，另一方面对于需要长期支持的领域进一步加大政策支持力度。”

　　2、投资策略

　　美国大选基本尘埃落定，市场关注点重回基本面和货币政策。经济延续增长态势，但市场已有充分预期，关注点将逐渐切换至边际变化。国务院吹风会传递货币政策将逐步退出的信号，货币政策或将跟随疫情和经济发展适时适度退出，不会出现“政策悬崖”。货币政策回归常态，政策利率维持低位，但流动性分层愈发明显。存单利率维持高位，年底存单发行需求仍较大，利率维持高位，性价比有所回升，但理财压降压力仍较大。关注央行公开市场操作。对债市而言，波动或将增加。信用债方面，高等级国企违约、弱资质国企永续债“真永续”、 私募城投破产后代偿等负面事件，对市场信用风险偏好有一定影响，资质下沉政策更趋谨慎，警惕尾部风险。城投债选好区域主体优于弱区域的主体，对弱资质国企进行规避。

　　六、股票投资策略

　　上周由于美国大选民主党候选人 拜登获胜概率较大，全球市场出现风险偏好提升。A股中沪深300上涨4.05%， 创业板指2.91%，科创50上涨3.41%。美国道 琼斯工业指数大涨6.87%，纳斯达克指数大涨8.04%， 英国富时100上涨5.97%， 德国DAX指数上涨7.95%。深港通、沪港通北向资金本周净流入214亿，结束连续两周的净流出。行业方面，顺周期行业家电、汽车行业涨幅较大，分别上涨10.33%和12.38%。而受到医疗器械带量采购价格大幅下跌影响， 医药行业上周下跌1.46%。

　　部分在中美摩擦受损行业，例如电子、通信等也预期新总统或将缓和中美摩擦而出现较好的反弹。由于作为民主党代表的拜登对 新能源支持，近期全球新能源汽车、光伏等板块表现较为突出。 美股上市的国内三大 新能源车企周涨幅均达30%以上。某AH上市的新能源车企周涨幅也超过20%。

　　我们认为随着国内经济在Q2和Q3的逐步复苏，部分顺周期行业将表现出较好的业绩弹性。刚刚结束的上市公司三季报也比较好的验证了我们的观点。接下来的11月和12月，顺周期板块、低估值、ROE稳定品种或有较好的收益。

　　Ø 研究随笔

　　周末美国总统大选似乎尘埃落定，美国各大媒体纷纷报道民主党候选人拜登当选新一届美国总统。过去的两年多，中美摩擦从贸易到科技，美国始终步步紧逼。不仅对A股，更是对我国未来的发展产生了深远的影响。例如在疫情影响严重的今年，决策层不仅没有“祭出” 房地产和固定资产投资的拯救经济法宝，反而出台针对房地产行业的“三条红线”。注册制的逐步推进更是让更多真正的战略性 新兴产业得到巨大支持。尽管市场预期拜登上台后，对华政策或有放松可能。但独立自主，发展科技的这条路我国会坚定不移的走下去。

　　（主笔：股票投资二部基金经理 吴昊/固收研究部业务董事 孙思齐）