长期耕耘“幸运的行业+优秀的公司”

　　张锋从“如何选择优秀的公司”到“如何选择幸运的行业”作了深入分析。东方红资产管理通过自下而上精选个股，追求长期的价值回报，这是投资的“落脚点”；自上而下通过宏观和产业的分析框架，可以令投资决策依据更为全面和系统。“既然落脚点是公司，那就意味着投资中是以优秀的公司为立足点，追求长期成长的价值。”张锋表示。

　　从长期来看，上市公司之间的差异会加大，这对于机构的选股能力提出更大挑战，东方红资产管理将在这方面持续全力投入。在甄别和选择投资标的的过程中，东方红逐渐确立了选择优秀公司的四大标准：首先，优秀公司需要具备良好的治理结构，这是优秀公司的保障。其次，优秀公司必须要有优秀的管理水平，这体现了管理层之间的差别。第三，优秀公司要有全面的竞争优势，而不是片面的竞争优势，这才能确保企业长期发展位于行业前列。第四，优秀公司要拥有广阔的成长空间，东方红的价值投资十分注重企业的成长性。

　　如果说自下而上的选股是投资的落脚点，那么自上而下选择好的行业赛道，就是对所选公司的未来前景有大致的判断，也就是“挑选幸运行业中的好公司”。张锋指出，幸运的行业是由长期结构性原因决定的，其特征是需求空间大、周期波动小、企业竞争优势稳固、竞争格局好，以及由以上四点决定的行业整体ROE水平高。这种好行业在全球都具有一定共性，投资中找到这样的行业，并且长期耕耘，可以提升胜率，事半功倍。

　　张锋认为，东方红投研体系是一个全面和系统的决策体系，对看好的企业会做集中的长期投资，这是价值投资的必然结果。长期投资需要长期考核机制，东方红对投资经理的考核期限通常是3-5年。“价值投资不怕慢、不怕等，就怕错。长期的考核需要有正确的投研方法，如果方法不正确，再长期也没用，东方红正是以价值投资为本，同时鼓励多元和差异化的思考。”对于东方红的投研体系，张锋进一步补充。

　　基金经理李响则以“深度研究与价值挖掘”为题，阐释了东方红在深度研究和价值挖掘方面的思考。机构投资者的核心竞争力是给资产精准的定价能力，深度研究的目的是价值判断也就是定价能力。给企业定价，从自上而下的角度需要遵循社会发展趋势和产业发展方向，从行业研究角度需要观察能否有利于公司形成护城河，从公司角度就是对公司竞争力的研究。价值投资可以认为是实业投资思路在股权投资上的运用，以长期持有为目的，作为股权的投资者来分享企业价值及成长回报。

　　从供需两端看好中国市场权益投资前景

　　谈到对中国市场权益投资前景的判断，张锋认为，从供需两端来研究，中国未来权益投资前景非常好，转型与成长主题方兴未艾。首先，从宏观层面来看，国内稳定的政治环境和强烈的发展愿望，能持续向经济发展注入动力。随着受教育群体越来越广泛，良好的教育基础提供了大量优质而廉价的产业工人和工程师。随着经济发展质量不断提升，中国建设成世界级的基础设施，促成世界数一数二的统一大市场，提升了发展的效率。从资金层面来看，长期来看资金的使用成本越来越便宜。在这些因素下，中国“涌现式”出现了优秀的企业群体，这些都为投资带来更多有价值的选择。

　　其次，从需求端来看，居民理财需求不断增长，外资增配中国资产的力度不断加大，这些都为权益市场发展带来的新鲜血液。随着经济结构和产业结构从资本密集和劳动密集，转向资本密集和知识密集，必然决定融资结构从间接融资转向直接融资。长期下降的无风险收益率，逐步引导居民大类资产配置向权益类资产大挪移，同时中国强劲的发展实力也吸引外资不断增配中国资产，未来权益市场发展空间十分巨大。

　　除了宏观层面，从行业发展来看，中国正在不断涌现高速发展的优秀赛道。基金经理孙伟从国内外对比，总结出中国目前拥有全世界最大的消费市场，并且处于消费升级和市场快速增长的阶段，未来会在消费行业诞生更多优秀的公司，具有巨大的成长空间。他主要看好的方向包括酒类、运动服饰、游戏、新兴消费品牌以及餐饮连锁化。

　　基金经理李竞则对新经济、新能源有非常深入的思考。他言简意赅地总结了中国新经济和新能源的发展优势：中国的基础设施全球领先，对新经济、新基建建设有巨大推动作用，人口密度高，成熟快递网络使得成本更低，并且支付具有后发优势，这些都使得中国新经济前景广阔。新能源领域，新能源、电动车、LED，分别替代火力发电、传统燃油车以及白炽灯照明。在全球共同发展新能源的大时代背景下，未来需求端将摆脱对石油、煤炭的依赖，转向低碳环保，以光伏为代表的新能源发展值得期待。