1、重大事件：

　　2019年12月市场迎来普涨行情。上证50指数上涨5.8%，上证指数上涨6.2%，深证成指上涨8.9%，创业板指数上涨8.0%。其中有色、建材、传媒、家电板块涨幅靠前，农林牧渔、公用事业、银行、医药涨幅靠后。

　　经济阶段性企稳信号增多，从全球的PMI走势来看，美国、日本和欧元区PMI在12月均出现一定程度回落，但仍明显好于10月份。从国内12月PMI数据来看，中采PMI同11月持平，连续两个月位于荣枯线上方，财新PMI虽有所回落但仍保持了较好的复苏势头，其中新出口订单12月份首次站上50。11月份开始反应全球景气度铜和原油价格稳步抬升，反映国内经济景气状况的螺纹钢走势基本和铜、原油趋同，表明需求的改善正在缓慢进行。

　　流动性来看，11月央行货币政策再度加码以来，各项市场利率出现明显回落，目前各项利率均处于较低水平。猪肉价格自11月高点回落以来，近期走势平稳，市场对通胀的预期进一步收敛。配合1月较大规模的专项债发行，货币财政齐发力的态度较为明确。

　　外部环境不确定性降低，2019年12月13日，中美就第一阶段经贸协议文本达成一致。12月20日晚国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。2020年1月1日，特朗普表示将于1月15日在白宫和中方高层代表一同签署第一阶段协议。

　　2、投资策略：

　　经济企稳符合预期，流动性宽裕以及中美关系均在有利于行情向上的演绎中，积极看好后市。配置方向上，看好消费科技以及低估值的金融周期企业的配置机会。1月3日，美伊冲突后美国三大指数出现明显回调，潜在地缘政治风险是我们后期重点的跟踪因素。

　　二、债市：

　　1、基本面：

　　2019年12月全国制造业PMI为50.2%，维持在19年年内次高点，指向制造业景气仍强。19年1-11月规模以上工业企业利润总额同比增速-2.1%，其中11月当月增速回升转正至5.4%，盈利也出现改善，经济有望保持稳定。

　　2019年12月下旬李克强总理在成都考察时表示，国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本。元旦期间央行宣布降准，1月2日信用债收益率整体下行，短端下行幅度要相对大一些，收益率曲线陡峭化。3日海外局势引发关注，油价上涨，对信用债多空影响均有，一方面油价上涨有可能引发猪油共振，另一方面风险事件下债市相对是避险资产。

　　12月27日现金管理类理财新规发布，存量产品需要在1年的过渡期内进行整改，监管推进整体利空长久期债券和中低评级信用债，利好流动性较好的品种。

　　2、资金面：

　　12月央行通过逆回购投放资金6800亿，此外还加量续作MLF，整月资金净投放6765亿元，并下调14天逆回购利率5BP。12月R001月均值为1.87%，月均值下行38BP；R007月均值为2.58%，月均值下行9BP；DR001月均值为1.76%，月均值下行42BP；DR007月均值为2.3%，月均值下行21BP。

　　3、投资策略：

　　债市自2019年11月以来呈现震荡偏强走势，目前1年期国债收于2.36%，10年期国债收于3.14%，已经处于较低水平，同时国内经济趋稳，利率下行空间有限。另一方面，元旦降准释放8000亿流动性，政策对资金面呵护有加，外资配置和摊余成本法定开债基的发行也将增加买盘强度，预计债市短期内仍将呈现震荡走势，未来仍需关注近期地方债发行进度、国内经济数据及海外局势变化。此外，2019年12月27日现金管理类理财新规的发布将对长久期品种产生一定压力，可以适当关注可能出现的“黄金坑”机会。