在公募行业多次荣获金牛奖后，距今有着17年证券从业经历的梁辉在2015年转战私募，身为相聚资本总经理、投资总监的他近年又接连斩获了多个金牛奖项。

　　展望2020年行情，梁辉认为，明年市场走势趋于温和，基金业绩将出现分化。板块方面，消费股整体机会不大，坚定看好5G、自主可控等科技股的表现以及周期性成长股的配置机会。

　　消费股整体机会不大

　　中国证券报：怎么看待2020年市场的整体行情表现？

　　梁辉：整体而言，可能上半年的机会多于下半年，市场走势会比较温和。具体看，宏观经济方面会比较稳，物价以及通胀不会对货币政策造成明显制约，同时积极的财政政策也会发力，因此经济将会有不错表现。在外资方面，由于一些国际指数新的“纳A”计划还没确定，因此大概率被动配置的外资资金规模不如2019年，同时外部环境整体也会比较平稳。从公募、私募基金的整体收益来说，可能比2019年会低一些，而且会出现业绩分化。

　　中国证券报：明年应采取怎样的投资策略？

　　梁辉：经过2019年的结构性行情，我们更加坚信自己的选股能力，对具备空间大、护城河深、盈利高质量增长、安全边际足等特点的公司，会更加坚定配置。虽然这些个股也会受市场短期下挫影响出现下跌，但如果市场没有大的风险，放三个月或者半年时间继续创新高的几率很大。因此，如果市场没有出现系统性风险，比如估值体系发生重大变化，基于对持仓公司的坚定信心，可以采取持有的策略。

　　中国证券报：今年优质消费、科技股估值扩张很明显，未来怎么看待这些个股的投资价值？

　　梁辉：我们2019年第三季度持仓中的消费股、科技股占比差不多各有一半，但在第三季度末、第四季度初增加了科技股的配置，这主要是从风险收益比考虑的。部分消费股质地依旧很好，长期增长确定性很强，所以市场也给出了估值溢价，但很多消费股的估值处在历史最高位，未来的预期收益有所降低。但是需要强调的是，有些科技股处在一个更快的成长阶段，而且估值显得比较低，因此预期收益更高，也更有吸引力。同时，四季度以来市场风险偏好上升，相对来说，优质科技股的投资价值优于消费股。

　　从2020年看，消费股整体的机会不是特别大，但是我们的持仓中也还保留了一部分，主要因为消费股的收益确定性比较高，能够在组合中起到平抑作用，如果其他板块出现更好的投资品种，我们会考虑调仓过去。

　　坚定看好科技股

　　中国证券报：今年四季度以来，优质的一线科技股继续上涨。有观点认为一些偏二线的科技股也将迎来估值扩张，对此怎么看？

　　梁辉：今年以来优质科技龙头股的上涨一方面缘于盈利增长，另一方面缘于估值修复。目前的估值水平不能算便宜，但长期看还是属于能够接受的水平，虽然估值修复接近完成，但还是能够享受业绩增长带来的股价上涨。在具体选股上，我们更倾向于选择龙头公司，哪怕龙头公司的估值稍微高一点。主要原因在于科技股所处的行业竞争总体比较激烈，产品降价的压力始终存在，龙头公司更有可能成为最后的赢家。

　　中国证券报：目前科技股中还有哪些投资机会？

　　梁辉：我们看好5G、自主可控等领域，比如操作系统国产化、软件国产化等，这其中的投资机会依然较多。当然，这些领域里的很多个股还处在逻辑发酵阶段，体现到业绩上整体还不是很明显，因此估值貌似有些高，但是成长空间广阔，所处的行业利润率很高，而目前市值都不大，存在投资机会。当然，挖掘这些机会需要很详细的甄别，从逻辑上看，一方面要具备国产替代的迫切性，另一方面需要具备在一定时间内兑现业绩的可能性。

　　中国证券报：一些科技股如自主可控细分领域，是否可能存在逻辑兑现时间过长的问题？

　　梁辉：我们对这方面还是很有信心的。经过多年发展，一些细分领域取得自主突破，其实难度正在日益降低，而且中国目前享受着“工程师红利”。比如，近年来各大电商持续展开各种购物活动，购物时点的并发数据特别大，如果没有很核心的硬件、软件去配合支持，恐怕难以实现，这个领域中国已经持续探索多年，取得了一些成果。事实上，在各种购物时点，中国的并发数据是超过美国的，国内这方面的需求可以说是走在世界最前沿了，因此这个需求只能自主去解决。花钱引进国外技术，一是不划算，二是未必能解决问题。因此，在很多领域中国的国产化步伐是不会停止的，而且会越来越快，这中间会慢慢诞生一些核心标的，逐步兑现利润，最终变成未来的蓝筹股，这个进程是很确定的。

　　周期性机会凸显

　　中国证券报：除了科技股，2020年还看好哪些板块？

　　梁辉：说到2020年市场的投资机会，还有一些周期性行业中具备成长能力的个股配置价值凸显。比如，汽车、新能源汽车、家电、家居、餐饮、旅游等行业目前估值处在底部，在经济企稳的情况下，这些行业中的一些个股存在机会。但是需要关注两方面因素，一方面行业自身的恢复速度有多快；另一方面，在经济基本面没有超预期的情况下，公司自身能否有较好的成长，这一点很重要，需要综合安全性、成长空间、盈利增长等多方面进行考虑。

　　中国证券报：如何看待周期股的业绩增长确定性？

　　梁辉：这个领域里面还是有一些确定性的机会，特别是有些公司自身发展处在上升阶段。比如，汽车行业未来的整体增速可能是在-5%至5%的区间内，但是行业中的差异很大。有的公司需要在行业增速快的时候才能挣钱，行业增速下降就亏损；但有的公司在行业增速不佳的时候，虽然盈利是下降的，但是市占率是上升的。当行业增速提高的时候，市占率会继续上升，而且盈利水平还能出现爆发，这样的正循环持续下去，就可能成长为领头羊公司，类似的投资机会值得挖掘。