为固收投资加点“甜”

　　中国证券报：南华基金为什么选择当前时点发行南华瑞泽债券型证券投资基金这只二级债基？

　　曹进前：从当前时点看，无论是债券市场还是权益市场均存在投资良机，二级债基仍是重点发展品种。债市在经历了2018年牛市后，2019年进入慢牛行情，随着全球重启新一轮货币宽松周期及我国金融市场进一步对外开放，预计外资将加大对国内低风险资产的战略布局。国内货币预计总量保持合理充裕，为降低实体经济融资成本，债券及贷款收益率长期下行的趋势不变。而经济基本面、资金面等对债券仍继续形成有利支撑。

　　权益市场目前整体估值偏低，在利率水平大幅下行、企业实行减税降费、政策逆周期调节力度加大等因素作用下，企业盈利预期将逐步触底企稳；短期来看，上市公司四季度业绩将受益于低基数明显反弹，在业绩层面利空较小。估值层面，虽然不同股票之间分化较大，但A股整体估值仍处在较低位置。在基本面逐步见底、估值处于低位、货币较宽松背景下，预计权益市场存在较好的结构性投资机会。

　　基于以上判断，我们认为债券市场短期或将维持震荡行情，利率中长期下行的趋势不变，重点在于防范信用风险。展望明年一季度，如果伴随经济企稳预期出现阶段性调整，利率债及高等级信用债将迎来难得的长期配置机会。权益方面，A股当前处于经济周期与市场周期的双底部区域，不少优质股票估值处于历史低位，具备较高的安全边际。

　　中国证券报：二级债基对于普通投资者个人资产配置有何意义？

　　曹进前：二级债基主要投向债券等标准化固定收益类资产，同时还能适度参与股票、可转债等权益类资产的投资，净值波动风险小于股票型基金及混合型基金，总体运作比较稳健，尤其在权益市场向好的环境下，能取得不错的投资收益。今年以来，股票及转债市场出现明显反弹，二级债基指数今年以来的涨幅也超过8%，明显跑赢了银行理财及纯债类基金产品。因此，普通个人投资者在资产配置中，二级债基可作为一项重要的投资工具。

　　调整权益仓位 控制回撤

　　中国证券报：如何看待信用债违约事件，以及如何规避信用风险？

　　曹进前：随着金融监管趋严，尤其是资管行业确立了统一的监管标准，影子银行告别了过去粗放式的发展模式，实体经济表外融资迅速收缩。同时，企业自身盈利及经营现金流创造能力下降，偿债压力明显加大，因此，近两年信用债违约数量及金额增加。

　　南华基金作为专业的资管机构，着力打造适应信用环境新常态下的信用债投资框架。具体来看，财务杠杆高、外部融资能力弱的发行主体违约风险最大。我们选择具体投资标的时，在遵循严格的内部债券评级及投资管理制度的前提下，做好单一主体的集中度控制，并对持仓品种做好跟踪评估及市场监控，对出现负面信息的债券及时制定处置预案，最大程度避免出现信用风险事件。

　　中国证券报：南华瑞泽债券将如何控制回撤？

　　曹进前：主要通过权益仓位的灵活调整来有效控制回撤风险。鉴于股票具备较高的市场流动性，在预期股票市场将出现阶段性调整时，及时降低仓位，转而置换为收益稳健的债券类资产，进行防御操作；当预期股票市场估值水平具备足够的安全边际后，逢低进行布局，合理控制买入成本，在上涨中逐渐兑现收益，从而有效控制净值回撤风险。