2018年以来，国内债券违约明显增多，信用债市场整体弱势。近日，某类城投私募债疑似技术性违约，更激发市场对“城投信仰”的讨论。当前，全球范围内流动性极为充裕，优质资产荒愈演愈烈，大量债券收益率转负。在这样的背景下，如何看待信用风险的演变？能否下沉信用以博取收益？

　　造成当前信用风险增多的原因较为复杂。一方面，部分企业在金融扩张期积累了过多的债务，当前面临较大的再融资压力。另一方面，欧元区与日本景气低迷，美国经济高位回落，贸易环境大幅恶化，对出口导向型企业产生了一定的冲击。

　　此外，为防范金融风险的积聚，近年来金融监管持续加强。银行表外业务有所收缩，信托贷款和委托贷款规模下降，信用创造大幅放缓。理想状态下，银行表内业务应该可以承接表外资产。但由于银行表内业务的风险偏好不高，部分机构的资本充足率偏低，信贷的投向又受到监管约束，表外转表内并不顺畅，信用环境整体偏紧。

　　目前来看，企业偿债高峰尚未终结，海外需求疲弱的现状没有改变，金融强监管仍在继续，短期内信用大幅扩张的概率较小，企业仍面临较大的再融资压力，信用风险尚未完全释放。考虑到信用违约将导致债券价格大幅下跌，一旦“踩雷”对净值伤害巨大，靠“高”票息难以弥补，短期内对信用下沉仍需谨慎。

　　当然，为防止信用风险的扩散，支持实体经济的健康发展，监管层已开始着手疏通信用的传导。国家有关部门明确提出，“多渠道增强商业银行特别是中小银行资本实力”，预计中小银行的资本储备将逐渐修复，从而增强对民营企业的信贷支持。此外，国家有关部门6日发布公告，将开展信用保护凭证业务试点，也有助提高市场参与者的风险偏好。

　　考虑到外部评级虚高，投资者当前应通过扎实的信用研究，在严格防范信用风险的前提下，挖掘资质优良的信用品种。近年来，富国基金专门建立了固定收益信用研究部，负责对信用债的全面研究和综合评价。

　　从评级方法来看，富国基金固定收益信用研究部通过基本信息判断、行业内排序、跨领域比较和量化价格四道程序，对个券信用进行深入梳理，并为最终的投资提供支持。整体来看，富国基金在信用债投资上具有专长，善于挖掘高性价比投资机会，在业界形成了较好的口碑。

　　在当前资产回报不足的环境中，真正依靠深入和完善的研究，才是平衡收益与风险的最佳途径。从这个角度来看，培育了专业信用团队的富国基金，或许更值得投资者的信赖。富国信用债A（000191.OF）由固定收益投资部总经理黄纪亮先生管理，三季度末总规模达119.2亿元，已成为备受市场认可的信用债投资精品。