近年来，随着环境污染、资源短缺等问题日益严峻，走可持续发展的道路已经成为各国共识，全面协调可持续发展正是科学发展观的基本要求。与可持续发展相关的金融投资正在经历高速增长，已成为国际主流趋势和投资的新风口。笔者认为，追求提倡责任投资和弘扬可持续发展的ESG投资，除了环境、社会和治理三个维度，也要关注多个可持续发展指标，才能获得理想的财务回报。

　　从ESG投资到可持续发展投资

　　传统上，一般用ESG分析方法来描述企业的社会责任，包含环境、社会与治理三个维度（Environment, Social, Governance的简称）。在传统的以宏观经济、财政货币、公司财务指标等基本面分析的基础上，ESG额外引入企业社会责任维度的另类指标，辅助投资决策。

　　进入21世纪，全球ESG投资展现出蓬勃发展的态势，可持续发展的投资理念受到了机构投资者的广泛认可。笔者认为，传统ESG投资只关注环境、社会和治理三个维度，可能难以获得理想的财务回报。如此一来，ESG投资本身就不可持续。真正的可持续发展投资应做到义利并举，既能兼顾传统的ESG框架，即企业的社会责任，如环境、社会与治理（Environment, Social, Governance的简称），同时，还能在财务上获得持续的可观回报。

　　近期中证指数公司发布了中证可持续发展100指数，是可持续发展投资概念在A股市场的落地，通过严谨的数量化模型，追踪符合“可持续发展价值观”的公司。笔者认为，这不仅是出于社会道德方面的考量，也是获取股票超额收益的全新探索。指数在传统ESG投资策略的基础上结合中国国情，增加了经济效益评估维度，将ESG升级为E+ESG，而且将社会指标结合中国实际情况进行了改良，形成独具特色的3A（Aim、Approach、Action）评估框架。

　　指数构建步骤分为“筛选-负面清单”和“评分-因子打分”两个模块，在沪深300中精选100只高分股票，按照自由流通市值加权构建，单个公司权重不超过10%。“筛选-负面清单”是指通过产业问题、行业问题、财务问题、重大负面事件、违法违规、特殊处理6个方面17个指标剔除资质不符的上市公司。“评分-因子打分”，是指从驱动力、创新力和转化力三大方面55个细分指标对上市公司进行评分。

　　可持续发展金融超额收益显著

　　近年来，随着外资加速进入A股，市场风格发生较大的变化，价值投资理念越来越受到中国投资者的认可。另一方面监管层对上市公司财务造假、内幕交易等违法行为的整治力度加大，通过ESG和可持续投资的理念防范“黑天鹅”成为市场新的潮流。

　　传统的基本面分析依赖于财务数据，主要聚焦三大报表之间的勾稽关系，聚焦商业模式和竞争优势，而ESG与可持续发展投资作为另类公司数据，通过诸如内部治理、工伤率、产品安全、能源消耗、社会贡献等角度进行考察，另辟蹊径考察公司的可持续发展能力。相比财务数据，可持续发展数据造假难度大，与企业经营稳健性的关系更密切，数据蕴藏的投资价值更大。

　　笔者发现，可持续发展投资在海外被广泛接受，相关研究显示，MSCI新兴市场ESG领跑指数的表现显著优于MSCI新兴市场指数，近10年来年化超额收益为3.4%。相比于基准指数，波动更低，夏普比率更高，具有显著的增强效果。而回测表明，从2014年6月30日到2019年7月1日，中证可持续发展100指数相对沪深300全收益指数的年化超额收益率超过4%，且超额收益较为稳定，在2015年至2018年这4个完整年度，中证可持续发展100指数均超越了沪深300全收益指数。由此可见，可持续发展得分高的上市公司具备良好的投资价值。通过投资可持续发展100指数，在实现可观超额收益的同时，还无形中创造了社会价值，为中国从高速度向高质量发展做出了实质贡献，即所谓义利并举。