国际：美国非农远超预期，OPEC+进一步减产。美国11月就业市场表现出色，非农就业人数激增26.6万人，远高于预期的18.6万人，失业率从10月份的3.6%降至3.5%，薪资增长年率3.1%，月率0.2%，平均每周工作时间保持在34.4小时。OPEC+会议决定，在现行减产120万桶/日的基础之上，OPEC+将再减产50万桶/日，另外沙特将继续在其产量配额的基础上再自愿减产40万桶/日，即意味着实际减产可能将多达210万桶/日。

　　国内经济：出口增速小幅回落，进口增速改善。11月出口（以美元计价）同比下降1.1%，和10月增速-0.9%基本持平，略低于市场预期，对美国出口同比下降23%，跌幅比10月16.2%扩大。进口同比增长0.3%，较10月-6.4%回升，高于市场预期增速-1.4%，从美国进口同比2.7%（前值-15%）。高频数据显示，11月经济指标有所改善，猪价下跌明显，滞涨担忧缓和。

　　总体来看，上周宏观层面主要有3个变化：

　　1.政治局会议召开，部署2019年经济工作。此次会议为中央经济工作会议前的一次政治局会议，确立明年政策大体基调，惯例来看，10天内将召开中央经济工作会议，届时会详细阐述明年政策基调。本次会议延续稳增长的基调，强调六稳，运用好逆周期调节工具。

　　2．11月出口小幅回落，进口改善。11月出口（以美元计价）同比下降1.1%，与10月增速-0.9%基本持平，略低于市场预期增速0.8%，其中对美国出口同比下降23%，跌幅比10月16.2%扩大，考虑到11月出口基数效应大幅提升10个百分点，本月的出口数据一定程度存在预期差。相对而言，进口改善较为明显，11月进口同比增长0.3%，较10月-6.4%回升，高于市场预期的-1.4%，进口改善主要有两个原因：基数效应（去年10月到11月，进口增速从20.4%下滑至2.8%），以及中国主动进口美国大豆与机电等产品。11月自美国进口同比2.7%（前值-15%），明显强于整体进口改善幅度，其中大豆进口金额同比为41%（前值-20%），数量同比为54%（前值-11%），内需企稳有待观察。展望未来一段时间，贸易形势主要受到关税谈判进展影响，预计维持偏低增速。

　　未来一段时期，需要关注的因素包括：12月10日CPI数据，12月10-15日金融数据，12月16日经济数据，中旬中央经济工作会议，12月12日美联储议息会议，12月15日新一轮关税生效日。

　　一、海外情况

　　美国非农超预期。美国劳工部周五发布数据显示，11月就业市场表现出色，非农就业人数激增26.6万人，远高于预期的18.6万人，失业率从10月份的3.6%降至3.5%，薪资增长年率3.1%，月率0.2%。平均每周工作时间保持在34.4小时。受此影响，美股大涨，美债利率反弹，黄金大跌。

　　OPEC+打算进一步减产。为期两天的OPEC+会议落下帷幕，据会议声明显示，在现行的减产120万桶/日的基础之上，OPEC+将再减产50万桶/日，另外沙特将继续在其产量配额的基础上自愿减产40万桶/日，即意味着实际减产可能多达210万桶/日。消息发布后，布伦特原油期货上涨，达64美元/桶。因深化减产预期高涨，国际油价在本周创出今年六月以来最大周涨幅。

　　日本公布经济刺激草案。周四，日本公布经济刺激政策草案：总规模为26万亿日元，其中财政刺激措施规模为13.2万亿日元，实际支出规模约为9.4万亿日元，额外预算约为4.3万亿日元；预计财政刺激计划将提振实际GDP增速1.4个百分点。对于安倍晋三规模数千亿美元的经济刺激计划，日本债券市场交易者似乎并未太过在意。计划细节显示，其中真正的中央政府开支仅有7.6万亿日元。

　　二、国内经济与高频跟踪

　　下游：商品房销售回落，汽车销售改善。11月，30城商品房成交面积同比-5.2%，10月同比4.4%，9月为7.2%，8月为-9.4%，11月乘用车零售同比-3%，10月同比-3%，9月为-7%。

　　中游：发电耗煤改善，螺纹钢库存上升，高炉开工率升。11月，发电耗煤增速同比17%，10月同比19.2%，9月为5.9%，螺纹钢库存升5.6万吨至289万吨。高炉开工率升至66.9%。水泥价格涨。

　　上游：原油大涨，铜、铁矿等上涨。上周，布伦特原油涨6.3%至64.3美元，铁矿涨4%（不含周五夜盘），LME铜涨2.8%，LME锌跌1.5%，LME铝跌0.4%。

　　通胀：菜价反弹，猪价止跌反弹。11月猪价持续下跌后反弹，和春节旺季逐步临近等有关，菜价反弹和天气变冷有关。

　　重点高频数据追踪（12月8日更新）

　　注:商品房销售指30大中城市，螺纹钢库存含上海全部仓库，原油价格为布伦特原油。此外，商品房销售，同统计局公布的月度全国数据背离，高频数据当前仅作方向性参考。

　　货币：资金利率降，10年国债收益率升，人民币升。（1）上周R007均值下行28BP至2.49%，DR007均值下行24BP至2.31%。（2）中国10年国债收益率上3BP至3.2%。（3）人民币离岸汇率升0.12%至7.024。

　　三、大类资产跟踪

　　股市：美股先跌后涨。上周，道指跌0.13%，标普500涨0.16%，纳指跌0.1%，英国富时100跌1.5%，德国DAX指数跌0.53%，法国股指跌0.56%，恒指涨0.6%，恒生中国企业指数涨1%，上证指数涨1.4%。

　　债市：美债利率上行。上周，美债利率上行6BP至1.84%，10年德债利升7BP至-0.29%。中国10年国债收益率上3BP至3.2%。

　　汇市：美元跌，人民币升。上周，美元指数跌0.6%，日元升0.8%，欧元升0.4%，英镑升1.6%，人民币离岸汇率升0.12%至7.024。

　　大宗：原油大涨，铜、铁矿等上涨，黄金微跌。上周，布伦特原油涨6.3%至64.3美元，铁矿涨4%（不含周五夜盘），LME铜涨2.8%，LME锌跌1.5%，LME铝跌0.4%。现货黄金跌0.2%至1460美元。

　　作者熊义明