传统的基金经理更关注基本面，因为股价“不可预测”；而肖志刚作为非典型公募基金经理代表，更关心股价如何对各种因素反应，寻找其中的原因和逻辑。在肖志刚管理的天弘永定价值成长(420003,基金吧)二季报中，对近期医药龙头股大涨后开始反思，为什么有些股票的估值能够波动如此之大？反映在股价上就是，医药、食品、汽车、家电等公司的股价波动中，估值占主导地位，而对于钢铁、水泥、煤炭、航空、电力、养殖等公司，股价波动则主要靠盈利驱动，很难看到这些股票估值大幅波动。

　　肖志刚分析认为，一个股票的估值，是股价对利润的锚定，股价是当下的，而利润可以是去年的、今年的、明年的、后年的。大家书面或口头提到的估值，默认是锚定当年的利润计算出来的，但事实上，股价在高估的状态下，其实是锚定了明年、后年甚至大后年的利润，而股价在低估状态下，锚定的利润可能是去年的。

　　在一轮上涨的大趋势中，股价经常会经历三个阶段，第一阶段是反映过去利好，即价值回归阶段，第二阶段是反映当下利好，第三阶段是反映未来利好，也就是泡沫阶段了。与之对应，股价锚定的利润，则从锚定去年利润过渡到今年，然后再过渡到明年的利润。

　　如何去展望明年的利润呢？肖志刚建议除了从需求角度，还要结合供给角度。从企业的经营链条看，钢铁、水泥、煤炭、航空、电力、养殖都是单链条的，从供给端无法对未来进行合理的展望，所以这些公司的估值锚始终是在当年，或者是在销售环节。而对医药、食品、汽车、家电等公司，由于有采购、研发、生产、销售等环节，估值的锚，可以在这些链条之间摆动，低估时锚定当下的销售，高估值锚定当下的研发，其结果就表现为股价对当年的利润算出来的估值水平在大幅波动，其实是锚定的业务链在迁移造成的。

　　在肖志刚看来，“这个思考的现实指导意义在于，以后知道了什么股票该一直拿着等待泡沫，什么股票是永远等不到泡沫的。”

　　预见价值

　　适应投资新时代

　　“投资是未来之学，靠的是智慧，而不是知识，更不是信息。而关于未来的预测，取决于如何看待过去，这是世界观的问题。”从研究员到基金经理到股票投资总监，肖志刚在十年的市场历练中形成了独有的世界观和方法论：“我是在研究股市，而不是研究产业，因为我的目的是（在股市里）赚钱。”从研究股市出发，肖志刚慢慢的建立了一套自我的认知系统和语言体系，善于用浅显易懂的语言来剖析深奥的投资理论，在蚂蚁财富号上以风趣幽默、犀利但平易近人的风格收获了23万粉丝。

　　在2018年天弘永定价值成长基金一季报中，总结过去40年改革开放历程，肖志刚将其形象地比喻成钟摆，呼吁投资者适应投资新时代。

　　“如果将社会的发展类比为一个钟摆，那在四十年前的改革开放初期，我们的这个钟摆正好处于最左端，从最左端到中间位置花了20年，从中间位置到最右端又花了20年时间。套用股票上常用的价格围绕价值的关系，在前20年时间里，是价值修复的过程，是价格从被严重低估到合理估值的过程，这个过程只要反映完过去的利好即可，所以那个时候叫解放生产力。后20年，则是依靠各种红利推动的泡沫化过程，包括人口红利、WTO红利、杠杆红利等，股价在这个过程是不断透支未来的利好，而无视当时的利空，这也就为日后的泡沫破灭埋下伏笔，这就是风险积累的过程。”

　　肖志刚进一步分析道，钟摆摆到了最右端，哪怕再往前进一点，要付出的成本与代价越来越大，积累的风险与欠账越来越重，但前进的速度却越来越慢。这个时候，就应该停下来，往左开始摆动了，这就像股票上涨给过程中需要一个正常的回调，以利于更好上涨，现在我们这个社会，需要的就是这样的一次良性回摆。这个回摆过程，是经济为环境、健康让路，为法治、公平让路，而不再是相反。