本刊特约作者 陈嘉禾／文
《管子》有云，“一年之计，莫如树谷。十年之计，莫如树木。终身之计，莫如树人。”在价值投资体系中，价值型MOM值得重点关注，它通过雇佣真正懂得价值投资的人，来为投资服务。
但是，究竟怎样才能找到真正的价值投资者？依靠价值股大年中，基金的行情表现，可以找到一条捷径。不过，在价值股大年中业绩好的基金，也未必就一定是价值投资者。
2017年，价值股的表现远超其他股票。按Wind资讯的数据，在2016年年底时，估值和基本面都更占优的中证100全收益指数，2017年全年上涨33.4%，同期代表估值更高、基本面总体更差股票的中证500全收益指数，则只上涨0.6%。同时，基本面和估值更优质的香港恒生指数的全收益指数在2017年也上涨了41.3%，恒生国企全收益指数则上涨29.1%。
在Wind开放式基金分类统计下，当年504个偏股混合型公募基金中，2017年回报率超过中证100全收益指数的回报的，只有51个。在198个普通股票型基金中，则只有27个基金超过此回报。而在有统计的、总计11218个私募基金产品中，当年回报率更高的只有985个。
寻找价值投资者的第一步，即在2017年中，他/她的投资回报不应该太差。不过，这不是说价值投资者的回报一定要超过33.4%、或者40%、50%才算好，而只是说真正的价值投资者，在一个价值股大年中，应该至少有拿得出手的业绩。
第二步，仔细研究这些业绩拿得出手的基金，在2017年究竟买了些什么股票。在此之前，需要对价值股有一个主观的判断，依据的原则无非是老三样：所在行业整体不错，公司在行业中竞争力强、护城河稳定，估值低廉、或者至少不是太贵。
这个判断可能在具体股票上会有所偏差，但是在A股和港股，大致符合这些原则的股票有上百个之多，而绝大多数资产管理产品都会公布自己的主要持仓。因此，对于有经验的人来说，一个投资组合的构成主要是价值股还是非价值股，还是比较容易辨认的。
然后，需要剔除那些投资回报虽然高，但是其回报主要来自于非价值股的基金。当然，这不是说世界上只有价值投资一条路，其它股票带来的回报就不是回报。只是说，如果我们希望找到价值投资者，那么排除非价值投资型股票带来的回报，就是必须做的事了。
第三步，我们需要浏览这个基金之前几年的持仓情况，来对比其在2017年的持仓。这么做的目的，是考察基金的持仓连续度，以免选入在价值股大年中跟风的基金。尽管这样做可能导致我们错失下一个乔治·索罗斯，但是世间安得双全法，指望用一个筛子把所有类型的优秀投资者都筛出来是不现实的。
最后一步，我们就需要从基金穿透到真正的决策者，也就是说，需要确认投资决策是否的确由挂名的管理者做出，还是另有其人、或者其他机制。一方面，需要确认基金管理者的连续性、稳定性；另一方面需要确认管理者的决策独立性。只有找到连续而独立的管理者，我们才能确认，他/她是我们寻找的价值投资者。否则，我们就需要穿透到这个基金的背后，找出真正的决策者、抑或决策机制。
在以上的过程中，会有一种例外，就是这个基金虽然符合一系列标准，但是却是2017年新成立的、或者基金经理是2017年新上任的。这时候，很难通过净值表现、持股情况，来直接判断这只基金在2017年取得的成绩，究竟是通过价值投资理念取得的，还是跟风价值股导致的。尽管可以通过更加细致的直接调研获得更深入的了解，但是这种情况仍然对于准确判断投资思路，构成了一些障碍，需要个案具体分析。
以上，就是我们可以从价值股大年中，寻找出值得信赖的价值投资者的四个步骤。相对于直接的走访和沟通了解，这种更加数据化的方法，在牺牲了一定灵活度、兼容度的同时，可以为我们找到一条覆盖面更广、判断更迅捷的方法，因而也就不失其可取之处。