中国基金报记者 何漪

　　区别于往年，A股市场风格从去年开始走向了另一种极端，价值蓝筹迅速崛起。这让一批公募基金为追逐业绩转变了投资风格，基金风格漂移现象层出不穷。比较常见的是基金名称里带“小盘”的，十大重仓股都是大盘风格，也有名字中带有“互联网加”字样的，重仓的却是白酒行业。如何看待这种明显“名不符实”的基金？若业绩领先，此类基金能不能买入？

　　不利于判断投资风险

　　所谓风格漂移，一般是指基金投资组合特征或所体现的风格，与基金对外宣称的投资目标或投资风格不一致。一般来说，目前发售的基金，大多有明晰的定位，如近两年发行的较多的是消费类基金，就是偏重于下游消费类股投资。而在2015年，在互联网行情下，不少基金名称中带有“互联网加”的字样。对于渠道销售来说，名称也是卖点之一，另一方面，名称大多反映了基金的行业、板块定位或偏好，有利于投资者选择基金。无论是专业投资者，还是个人投资者，一般都是根据基金对外宣称的投资风格和投资目标，结合自身的投资偏好以及风险容忍度，从而进行匹配选择合适的产品。如果基金风格漂移，投资者则面临投资产品与自身无法匹配的风险。

　　但有一些基金经理在实际投资中，却不一定按照基金原先的定位来配置重仓股，以一只名为“中国制造2025”的基金产品为例，在其招募说明书中提到，该基金投资策略为新一代信息技术、高档数控机床和机器人(300024,股吧)、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、新材料等。 具体到行业分类上，“中国制造 2025”所涉及的行业包括了计算机、通信、 家用电器、汽车、电子、电气设备、国防军工、机械设备、交通运输等行业。

　　而记者翻阅基金季报却发现，截至2017年12月31日，该基金持股房地产业净值占比47.63%，排在第一位；其次是制造业，占比32.22%。明显出现了风格漂移。同样的，一批以“沪港深”、“港股通”命名的基金中，不乏股票投资全部聚焦在A股，“名不符实”的产品。这同样也是一种风格漂移。

　　三大因素造成风格漂移

　　据记者了解，由于市场“一九”行情持续已久，基金风格漂移在国内已是比较普遍的现象。最为明显的就是，基金经理持仓中对大盘股的配置相对较高，对中下游行业特别是消费行业的追捧也非常普遍。

　　在大多数受访对象看来，主要是基金行业看重短期业绩带来的影响。

　　一位深圳地区公募人士就表示，由于去年市场风格走向极端，该公司出现一些排名靠后的基金产品，它们大多重仓了中小盘股。针对这一现象，该公司投研部门在年度总结上提出要求，以后要尽量杜绝排名靠后的产品出现。这样也间接促使机构投资者“赶时髦”。

　　另一方面，投资者在选择基金的依据，往往也是看短期业绩表现。这在一定程度上让基金经理成为市场的附庸者。实际上，无论从银行还是第三方销售机构，在促销基金时，还是“唯业绩论”，对于基金是否存在风格漂移并没有太多的关注。

　　还有深层次的原因是，基金经理在岗时间很难超过一次牛熊周期，这也导致基金经理更注重短期业绩。

　　据Wind数据统计显示，市场上7025只公募基金（各类份额分开计算）中，基金经理人均任职年限超过3年的287只产品，人均任职年限超过5年的只有139只基金；3027只偏股主动型基金中，基金经理人均任职年限超过3年的只有251只基金，超过5年的更少，只有36只基金。相比之下，A股牛短熊长，一轮牛熊周期长达6~7年，基金经理即便想坚持一种投资风格，也因为工作时间短，很有可能中途就经理“换将”，这也客观促使基金管理人更重视短期业绩。

　　如何判断风格漂移

　　市场上的公募基金越来越多，采访了多位业内人士后，记者总结了辨别排除风格漂移基金的方法，首先，确定基金原本的定位，主要有以下两点：

　　第一，看公募基金名称。目前，越来越多的公募基金名称中能够体现出基金的主要投资风格。如：称为“大盘”的基金，投资应该聚焦在A股大盘股；称之“成长”的，投资应该是在A股成长型的中小盘个股；名为“军工”的，投资应该重在航天军工行业的个股。

　　第二，看招募说明书。在基金招募说明书中，普遍会包含了基金的投资目标、基金的投资方向和基金的投资策略三项内容。这三项内容理应是基金公司承诺的投资风格。

　　那么如何判断是否出现风格漂移，有以下两点：

　　一、看公募基金历史投资组合。每个季度末，公募基金都会披露投资组合、行业配置情况，找到这些历史数据后看重仓股所属板块、行业，是否存在很大差异。

　　二、看基金经理的履历、观点。可以在基金招募说明书、季报、基金管理人官网查找基金经理的学习、工作经验；并在网上搜索基金经理的专访文章，了解其投资理念和风格。

　　然后将上述四点内容一一对比检验。如果存在较大差异，则属于风格漂移基金。

　　理性对待

　　风格漂移的基金

　　那么如何看待这类基金？如果业绩鹤立鸡群，是否应该加仓？

　　研究基金是为了判断是否存在买点，一旦基金出现“漂移”，我们必须考虑这是基金的“常态”，还是“偶尔为之”，不排除一些基金经理善于在风格轮动中寻找机会，如果分析多个季报，发现基金经理的行业偏好、风格偏好变化很大，那可能这位基金经理是喜欢在轮动中寻找机会的投资者，如果两三年来持续业绩不错，那就意味着基金经理切换能力还不错，如果恰好你也在找此类基金经理，那值得加仓。若你喜欢的是风格稳定，“等风来”的基金经理，那么很明显，这类基金不适合你。值得注意的是，能够持续抓住行业轮动主题的投资人，在市场中非常少见，优秀的基金经理，一年只需抓住一到两个重要主题，基本上业绩就能在行业的前1/3。因此，持仓风格变换太大，不一定是好事。

　　另一方面，需要清楚一点，无论原因是什么，漂移是基金经理的主动选择，既然存在有效的漂移，也就存在无效、甚至有害的漂移，由于基金持仓公布的滞后性，投资者未必能够准确跟对一只准确漂移的基金。因此参与此类基金的投资，可能要更加谨慎小心。