抓住个股错杀机会 创新和先进制造业蕴含机遇

　　01

　　估值仍处探底位置 投资机会逐渐显现

　　2018年整体经济环境处于下行阶段，虽然四季度以来各大指数多数有所回调，但估值水平依然维持在历史底部。从截至12月21日收盘的PE(TTM)(总市值/TTM净利润)来看，A股整体13.10倍、A股剔除金融18.13倍、周期剔除房地产16.06倍，中证500为18.33倍。

　　02

　　中美贸易谈判或带来市场短期起伏

　　随着美国经济下行压力逐渐加大，贸易摩擦短期缓解，整体来看，国际压力较2018年四季度将会减小。一季度中美两国将进行的贸易谈判，双方预计将展开激烈博弈，市场可能会处于震荡状态。

　　03

　　政策仍以托底为主

　　在近期的中央经济工作会议当中，政府强调积极的财政政策和稳健的货币政策，但同时强调打好三大攻坚战，结构性去杠杆，房住不炒，意味着政策仍以托底为主，不会有大规模的强刺激。

　　04

　　投资策略：抓住被错杀的优质个股，关注创新和先进制造

　　2019年一季度国内经济应还会处在下行周期，国内地产投资、出口增速下行，消费表现预计较弱，而创新和先进制造业投资是潜在亮点。2019年的A股市场相比2018年会机将会更多：由于市场对宏观经济的悲观预期，很多优质的公司被错杀，个股机会越来越多；同时2019年上游成本压力缓解，中游制造业盈利能力有望改善，部分优质公司已经具有投资价值。

　　05

　　展望2019：积极看待，着眼中长期

　　目前市场对于权益市场预期非常悲观，我们建议投资者积极起来。市场对于利空因素已经有较多预期，当前估值分位数已经进入历史低位区间，在此背景下，2019年A股市场相对于海外市场的吸引力将会逐渐加大，海外资金有望持续流入。在新一轮技术创新爆发的前夜，技术创新和消费升级，新能源汽车、光伏、5G等成长行业和低线消费升级品等稳健成长行业，长期成长空间巨大。建议投资者忽略短期波动，着眼中长期的投资价值。

　　债市策略：

　　货币宽松料将持续 关注期限利差和信用利差压缩机会

　　01

　　利率债：利率下行进入后半程，但趋势仍在

　　一季度为传统的开工淡季，托底政策展开并见效需要时间，除基建投资外，一季度地产投资、消费、出口均可能惯性走弱，基本面仍将有利于债市；中央经济工作会议定调“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕”，在宽信用未出效果、货币政策传导机制未理顺之前，预计货币政策仍将维持宽松格局，货币环境利于债市；“基本面回落+货币政策宽松”的组合下，预计一季度债券市场依然相对友好。考虑到跨年短端收益率上行较多，而跨年后大概率回落，短端确定性更高。

　　02

　　信用债：套息空间依然可为，关注信用利差压缩机会

　　展望2019年一季度，信用债系统性投资机会在逐步减少，赚钱机会将来自于对期限、品种(行业)、杠杆的合理把握。近期因跨年导致资金紧张，一年期短期限品种出现明显调整，但随着跨年结束，有望出现明显修复，具备投资价值。逆周期调节背景下，地方债发行有望增多，城投企业融资环境可能改善，城投债有估值修复需求，具备相对价值；跨年之后，资金成本大概率维持低位，信用债套息空间依然良好，具备杠杆价值；未来随着宽信用效果逐步显现，信用利差可能压缩，关注中等资质债券的修复性机会。

　　03

　　投资策略：关注期限利差和信用利差的压缩机会

　　大类资产配置上，主力配置利率债和中等资质信用债，享受信用利差和期限利差压缩机会，转债机会大于风险。保持中性久期，适当加杠杆，保持组合良好的流动性。

　　利率债方面，经济下行格局未变，货币政策料将持续宽松，利率债期限利差压缩的行情仍有望持续；信用债方面，宽货币环境下，中等级资质品种将是投资者主流选择，未来依然有补涨机会，弱资质品种则仍需继续回避；可转债/可交换债方面，2019年一季度重点挖掘性价比高的优质标的，回避基本面恶化标的，并关注转债信用风险暴露的情况。

　　04

　　展望2019：全年或演绎经济下行与政策托底叠加格局

　　展望2019年，名义GDP或再下台阶，但托底政策有望继续出台，全年呈现经济下行与政策托底角力的格局，下半年经济增长可能略强于上半年。房地产政策的松动可能是决定经济走势的核心变量之一，需密切关注地产政策走向；基建有望持续刺激，减税也值得期待，但这两块可能受限于赤字率的滞后调整；消费缓慢下行格局未变，但该因素为慢变量，较难成为债市核心影响因素；全球经济走弱叠加贸易摩擦，如3个月谈判效果不佳，明年净出口压力可能较大；供给侧改革效应衰减，通胀因素可控，因通胀阶段性高企导致的调整可能是建仓时点。

　　整体来看，经济下行与政策托底角力，无风险收益下行后半程，幅度不及今年，节奏不会顺畅，但下行趋势仍在。宽信用会逐步开启，但较难快速产生效果，低等级券信用风险依然较高，尾部风险需重点防范。

　　风险提示：

　　以上观点来自平安基金，市场观点不代表投资建议，请投资者谨慎思考、理性投资。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成新基金业绩表现的保证。请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告，全面认识基金的风险收益特征和产品特性，并充分考虑投资者自身的风险承受能力，理性判断市场，谨慎做出投资决策。