2018年，资本市场的AB两面令人印象深刻：一方面，遭遇深度调整的A股市场情绪低迷；另一方面，长线资金潮涌，耐心地逆势布局。不断涌入的海外资金，成为影响A股市场走势的重要边际增量资金；在机构资金和投资大户的配置需求主导下，ETF市场被引爆；养老目标基金接连发行、人社部加快职业年金基金投资运营。

　　风物长宜放眼量。在持续调整的背后，A股市场正呈现一幅全新的资金流动图。那些将真金白银投向A股市场的机构，以实际行动为中国经济的未来投下信任票。

　　在经济转型升级的关键之年，资本市场已成为整个金融体系改革的重要一环。如何让市场更好地实现对资源的配置作用、辅助经济成功转型升级？因改革而应运而生的资本市场正被赋予重任。

　　用真金白银投下中国经济信任票

　　无论是资深基金经理还是券商头牌分析师，今年开始都频繁地走出国门，飞往世界各地，向全球机构投资者介绍A股市场的最新情况和投资策略。

　　一位前不久从日本东京路演归来的基金经理感触颇深。在他看来，随着A股市场国际化程度的不断推进，海外资金对A股的关注度也在持续提升。

　　桥水研究报告表示，相比中国经济的规模、地位及其金融资产，大多数全球投资者的中国资产持有量不足。但最近一年，这一格局开始发生变化，外国投资者加快购买中国债券和股票。对于全球投资者而言，中国资产提供了独特的分散化收益与价值。

　　海外资金正成为影响A股市场走势的重要边际增量资金。据统计，借道沪深港通涌入A股的海外资金，今年累计净流入近3000亿元，较去年全年增加了近五成。

　　在机构资金和投资大户配置需求的主导下，ETF市场也被引爆。据悉，目前全市场股票型ETF总份额超过2200亿份，较年初的831亿份大增165%。

　　此外，养老目标基金接连发行、人社部加快职业年金基金投资运营、保险资金的权益配置有所放宽，均成为长线资金的重要来源。

　　“长线资金入市有利于改善A股市场的生态，这个影响会越发明显。”重阳投资总裁王庆观察到，今年以来外资不断涌入A股市场，其持股市值已经比肩公募基金。当前股票市场投资者结构仍以个人投资者为主，但在边际增量资金的来源上，外资开始占据主导地位。

　　未来，在A股被纳入MSCI指数比例提高和成功“入富”的预期下，增量资金将源源地不断涌来。天风策略分析师徐彪预测，这一数字最多可达到4000亿元至5000亿元。同时，明年偏股型基金和险资有望分别带来1400亿元和1900亿元的增量资金。

　　“在互联互通的机制下，A股市场的定价效率在提升。”王庆认为，A股的定价标准未来会向成熟市场靠拢，国际投资者会以其国际视野来看待A股。

　　资本市场重要性日益凸显

　　2018年，A股虽然经历了持续下跌，却也受到了前所未有的关注。长线资金正用真金白银为中国经济的未来投下信任票，资本市场的重要性日益凸显。

　　中国金融改革研究院院长刘胜军认为，现代金融体系的一个基本特点就是以直接融资为主。与间接融资相比，直接融资可以降低企业的债务负担，市场化程度更高，而且更有利于创新型企业的发展。

　　作为我国企业进行直接融资的渠道，股市的重要性不言而喻。因此，当“在上海证券交易所设立科创板并试点注册制”消息公布后，科创板迅速成为市场焦点，引发了资金对科创概念股的追捧。

　　信诚基金投研人士认为，科创板的定位应当是“以资本给技术定价”，中国需要的是有强大技术壁垒或者在某个领域技术领先的企业，这是目前资本市场乃至整个实体经济中最稀缺的部分。

　　其实，在科创板成为热点之前，一些敏感的投资人已经看到了新经济广阔的发展前景。

　　2018年3月春节假期后创业板迎来一波凌厉的上涨行情，对此华安基金指数与量化投资部高级总监许之彦难掩激动之情。他敏锐地感觉到，那些符合政策支持方向的优质中小创企业将迎来发展机遇，代表新经济发展方向的创蓝筹面临重大的投资机会。

　　作为华安创业板50ETF基金的管理人，许之彦从年初开始就不断地向各类投资者路演，介绍华安创业板50ETF基金背后的创蓝筹投资价值。这一只ETF基金，也在2018年创造了规模增长的奇迹。尽管A股市场表现不佳，但华安创业板50ETF基金的规模从年初的2.88亿份增至年末的203.58亿份，较年初翻了70倍。

　　在朱雀投资董事长李华轮看来，当前遇到的多重问题，意味着过去20年来依靠房地产、基建、低端出口和加杠杆的增长方式的终结。未来，依靠制度创新、治理进步、全面提高效率是众望所归的出路所在。

　　珍惜“熊市的礼物”

　　在近日的一次交流中，聚鸣投资的刘晓龙拿出手机，给记者看了一段他拍摄的视频，视频中的一位外国小女孩中文讲得相当流畅。

　　刘晓龙告诉记者，这个女孩是美国金融大鳄吉姆·罗杰斯之女。他说，罗杰斯十分看好中国市场，因此对孩子的教育有前瞻性的安排。此前罗杰斯就曾表示，给女儿最好的礼物是为她们提供学习纯正中文的机会。

　　在创立私募之前，刘晓龙曾在广发基金管理超过300亿元的资金。如今业绩依然亮眼的他表示，海外机构对于中国经济的前景很乐观。在与淡马锡交流后，他发现，淡马锡在中国的投资额占其总投资组合的比例早已超过20%。

　　展望2019年，业内多位大佬表示，应该珍惜熊市中的布局机会。

　　王庆强调，内外部影响因素已经逐步被市场参与主体所理解，或者说在逐步适应。更重要的是，上述因素都在边际改善。经过持续调整，市场悲观情绪已释放得较为充分，多项估值指标已跌至底部区域。与此同时，政策层面的积极信号却在不断出现。

　　王庆认为，A股经过大跌后，长期投资价值已经显现，明年市场有望呈现结构性上涨的格局，存在丰富的结构性机会。

　　“对有耐心的投资者而言，当前入市点位从长期看非常有吸引力。”瑞银资管中国股票主管施斌表示。

　　一个值得注意的信号是，与2013年股市不景气时因资金紧张导致无风险收益率高企不同，2018年市场无风险收益率一路下行。以银行理财产品为例，其平均年化收益率已从年初的4.8%降至年末的4.3%。

　　无风险收益率下行是资金流向资本市场的动力。长期来看，这不仅有助于解决金融资源在直接融资和间接融资间的错配问题，还可以缓解因贷款利率高企带来投资不足的压力，更有助于金融服务实体经济，助力经济转型升级。

　　李华轮认为，资产管理机构应该珍惜“熊市的礼物”，不断拓宽视野，继续苦练内功，不断积累核心竞争力，充分把握机会。