Vanguard集团预计2019年短期利率略有上升但不会太高

　　自金融危机爆发以来，美联储一直通过降低利率来刺激借贷，而储蓄者也随之成为美国货币政策的牺牲品。不过这一切可能很快就会结束。Vanguard集团预计美联储在2019年还会有两次加息。届时联邦基金利率将接近3%，这很可能是本次加息周期的高位，但仍远高于Vanguard集团预期的通胀水平。

　　2018年美联储加快货币紧缩

　　Vanguard集团在17年年底发表的一篇研究论文当中，对经济和市场发展形势进行了预测，并且提及了加息。Vanguard集团认为，美国经济增长和通货膨胀出现短期周期性反弹的可能性被低估了，在劳动力市场吃紧、工资上涨和通货膨胀加剧的形势下，美联储在年底前至少加息2%是合理的。然而市场观点并非一致如此：如下图所示，2017年年初的金融市场将货币政策引向了一条温和前进的道路。

　　注：美联储历史利率代表目标区间的中间值。市场预测反映了联邦基金期货的隐含价格。数据截至2018年12月12日。

　　来源：Vanguard集团， Bloomberg，以及美联储。

　　回顾过去，可以说Vanguard集团的观点是正确的。美国就业市场在2018年全年继续收紧，就业人数平均每月增长20万，整体失业率在减税政策的刺激下下降了0.4个百分点至3.7%。就业市场的强劲增长使工资和通胀短期加速上升。亚特兰大联邦储备银行的工资增长跟踪指数表明，美国工资年均增长率已从年初的2.9%上升到目前的3.7%，美国核心个人消费支出价格指数也从1.6%上升到1.8%。为应对当下的局面，美联储持续加息，与预期大体一致。

　　2019年美联储将面临更艰难的选择

　　展望未来，Vanguard集团预计，随着财政和货币政策支持力度的减弱，明年美国经济增速将放缓至2%左右（更多内容详见《2019年全球经济及市场展望摘要：增速下滑但未至衰退》）。与去年相比，鉴于全球化和技术变革带来的长期影响将再次显现，对消费物价带来下行压力，预计通胀水平将不会上升。工资上涨可能不会导致物价上涨，因此通胀预期将保持稳定。Vanguard集团认为，美国的核心通货膨胀率将保持在2%左右，甚至在2019年年底可能还会下降。

　　预计2019年经济发展趋势将与现阶段大相径庭，在经济增速放缓且通胀前景更为温和的大背景下，美联储主席杰罗姆•鲍威尔（Jerome Powell）和联邦公开市场委员会其他成员可能将在年中之前停止加息。上图包含了Vanguard集团、美联储及市场对2019年的预测。值得注意的是，市场对货币政策紧缩程度的预测再次低于Vanguard集团和美联储的预测。

　　加息对投资者意味着什么？

　　2019年美国将继续收紧货币政策，再加上全球经济增速放缓，可能会导致股市和固定收益市场不时出现波动。

　　然而，从长期来看，由于发达市场的短期利率上升，我们提高了对美元投资者投资回报率的预期（尽管幅度非常小）——这还是10多年来第一次。

　　当然，正的实际利率对储蓄者来说是个好消息，这样他们最终还是会有动力继续存钱。

　　注：

　　所有投资均有风险，包括可能损失本金。