中信证券(600030,股吧)表示，A股长期以来较低的波动压慢了市场节奏，而业绩这个慢变量对市场的影响更明显；可控的金融监管和平缓的政策预期使得市场难以大开大合；在机构增配的大趋势下，特别是其对价值龙头的增配，实际上是一个业绩与估值不断验证和匹配的过程。因此认为股市大概率是“慢牛”行情。散户炒股的模式将更多的转变为通过专业的投资机构进入市场。

　　为何基金赚钱比例能够在2017年远远超过炒股？

　　一方面是由于去年的股市涨跌结构造成的，基金只要所买的蓝筹股或上涨股的市值占比高，在这个市场环境下获得正收益并不是很难。

　　另一方面在于大多数基金会构建一个既有大盘股又有小盘股的组合，只要所精选大盘股能有不错的表现，2017年盈利，甚至赚20%或以上也并不难。

　　相信读者们也非常想知道那2018年怎么买基金。

　　基金君从一份招商证券(600999,股吧)的研究报告中发现了不少有意思的地方，特地来做一些分享。

　　这份名为《我国权益类公募基金业绩影响因素实证研究》报告指出，在目前主流的权益类基金的分析评价体系中，基金的过往业绩、规模、基金经理及基金管理公司等的相关信息均为十分重要的评价因素。

　　这也就是平时投资者最为关注的几个问题，买基金是否要买历史业绩优异的？怎样的基金经理更靠谱？规模大的基金和基金公司是否投资业绩会更好？

　　基金君将内容分享给大家看看。

　　一、 基金经理影响因素

　　结论1：曾经担任过卖方研究员的基金经理平均业绩显著优于从未担任过卖方研究员的基金经理，而未曾担任过卖方研究员且担任过买方研究员的基金经理业绩与其他基金经理相比没有明显差异；

　　原因分析1：曾经担任过卖方研究员的经历可能会使得基金经理能够更加深入地挖掘个股、了解行业动态，具备更加丰富的专业知识和更加深厚的研究功底；

　　原因分析2：可能是因为出现了“生存者误差”，即：卖方研究员中，更为优秀的对象才有机会成为基金经理，比从买方研究员晋级为基金经理的难度更大；

　　结论2：从性别角度来看，男女基金经理的平均业绩没有显著差异，但是女性基金经理平均回撤显著更小，即女性基金经理相对而言更擅长对风险的把控；

　　原因分析1：由于性别差异，女性基金经理整体可能相较而言风格偏保守，更加注重对风险的控制；

　　原因分析2：由于各种因素，女性基金经理的样本较少，可能会出现一定的“选择误差”；

　　结论3：从学历角度来看，硕士和博士学历的基金经理的平均业绩显著更优，尤其是在回撤控制方面，表现更佳，但是硕士和博士学历的基金经理在业绩表现、回撤控制等方面则均无显著差异；

　　原因分析1：学历越高，可能会具备更加坚实的专业知识背景，有利于获取更优的投资表现；

　　原因分析2：在所有的基金经理样本中，学历为硕士的基金经理数量最多，其他学历的基金经理样本数量较少，可能会出现一定的偏差；

　　结论4：基金经理年限越长，越能够获得更为优秀的收益，同时也能够更好地把握风险；

　　原因分析1：基金经理投资经验越丰富，所经历的市场情况也越多，对行业和个股的研究也更加透彻，因此能够获得更优的表现；

　　结论5:：基金经理的跳槽次数越多，对业绩可能会有一定的负面影响；

　　原因分析：每次跳槽，无论是公司体制还是所管理的基金，都需要一定的时间来适应，可能会在一定程度上影响业绩的表现；

　　结论6：曾经就读MBA、持有CFA 或CPA 等证书对业绩无明显影响；

　　结论7：同一只基金在同一个时间段内，共同管理基金的人数越多，会对基金业绩产生一定的负面影响；

　　原因分析：管理同一只基金的基金经理人数越多，每位基金经理的投资意志可能都无法完全地体现，导致最终业绩表现低于预期；

　　结论8：每季度的基金持股集中度越高，基金业绩越好，但是相应的，回撤也越大；

　　原因分析：基金的持股集中度越高，业绩的弹性也越大，在重仓股波动较大时，也相应地会引起基金业绩的较大波动；

　　结论9：基金仓位对于基金业绩无明显影响，但是仓位越高，基金当期的最大回撤也越大。

　　原因分析：仓位越高，基金业绩的波动也越大，同时也更有可能获取超过市场基准的收益。

　　二、基金本身影响因素

　　结论1：基金对应的上一期业绩对基金本期业绩具有显著的反向影响，对于风险收益指标及回撤则均有同向强化作用；

　　原因分析1：上一期基金业绩越好（超越平均水平越多），下一期业绩则将会低于平均水平越多，这个现象符合均值回归的理念，即平均来看，在其他所有影响因素均固定的情况下，基金的长期业绩均将趋于同类平均水平；

　　原因分析2：就风险收益和区间回撤情况来看，上一期表现越好，下一期则将会延续其表现，可能是由于这两个指标同时受到了风险控制能力的影响，而这项能力或风格，在短期内难以做出较大的改变，并且可能会由于坚持上一期的风格，而导致风险收益及回撤同向强化；

　　结论2：基金的上一期规模对于基金下一期的业绩、风险收益及回撤均有显著的反向作用；

　　原因分析1：上一期规模增长越多，可能会导致下一期未能及时布局、调整仓位，从而使得整体收益被摊薄，业绩受到负面影响，但是由于仓位可能有所下降，使得回撤减小；

　　原因分析2：规模增大也有可能会导致投资的集中度下降，整体投资更分散，从而导致回撤减小；

　　原因分析3：虽然业绩和回撤都减小，但是业绩受影响的程度大于回撤受影响的程度，因此整体的风险收益比下降；

　　结论3：机构投资者持有份额的比例越高，基金的业绩和风险收益表现均越好，回撤控制情况也更佳；

　　原因分析：机构投资者具有更加专业化的投资分析手段，并且由于资金量大，可以有更多机会进行实地调研和考证，最终选择投资实力更强的基金；

　　三、基金公司影响因素

　　结论1：基金公司的整体持股集中度越高，旗下基金的业绩越好，区间回撤控制能力更佳；

　　原因分析1：公司整体持股集中，意味着公司内部投研实力强劲，且内部沟通机制完善，基金经理之间、基金经理与研究员之间均可以更好地进行沟通，能够从更多角度进行分析，互相讨论，互相印证，最终得到较为一致的看法，因此其重仓个股也更容易在之后有更为出色的表现，整体业绩表现优秀；

　　原因分析2：如果重仓某个股的资金量足够，可能在一定程度上影响股价，从而有利于基金的业绩表现；

　　原因分析3：虽然通常来看，持股集中度越高，所需承担的波动风险也越大，但是公司整体持股集中度越高，说明公司的投研实力更强，在公司的集体沟通、讨论和协商后才选定了该个股，反而是确定性较高的一种体现，因此其回撤控制水平反而更佳；

　　结论2：基金公司权益类管理规模越大，基金的业绩表现更佳，区间回撤控制能力也愈强；

　　原因分析1：基金公司的权益类管理规模越大，代表着公司在权益管理方面更加具有经验，因此业绩更优、回撤控制更佳；

　　原因分析2：基金公司的权益类管理规模越大，说明公司的基金经理管理权益类资

　　产的能力较强，才能吸引更多资金的投入，因此业绩等指标均更佳；

　　原因分析3：基金公司的权益类管理规模越大，可能会形成一定的“规模效应”，

　　从而提高基金业绩；

　　结论3：基金公司的注册资本越高、成立年限越久，基金的业绩表现越好，回撤控制更佳；

　　原因分析1：公司的注册资本及成立年限均是公司实力的象征，老牌基金公司运营

　　时间久，管理经验丰富，旗下产品种类齐全，能够提供更大的平台以及更坚实的研究支持，所拥有的基金经理平均管理能力也更强，因此业绩表现更好；

　　原因分析2：公司注册资本越高、成立年限越久，也意味着公司的整体架构更为完

　　善，风控体制更健全，也经历了更多的风险事件，因此风控水平也更高。

　　结论

　　影响我国权益类基金的业绩及回撤等指标的影响因素主要有：

　　基金经理是否曾经担任过卖方研究员

　　基金经理年限

　　基金的上期规模及业绩

　　基金公司的管理规模及成立年限

　　以及基金公司的整体持股集中度

　　1、在所有其他因素都得到控制的情况下，基金经理特征因素中，曾经担任过卖方研究员的基金经理的平均业绩比从未担任过卖方研究员的基金经理的平均业绩要高0.28%（约为整体平均业绩的9%）。基金经理年限越长，业绩也越好。而基金经理所获得的证书及MBA 等因素则对业绩等没有明显的影响。

　　对基金经理而言，最本质的核心竞争力是：1、曾担任卖方研究员；2、年限更长；

　　2、基金的上一期业绩和规模增量对本期基金的业绩均有着显著的负相关性，这与“均值回归”的理念也较为符合，机构投资者持有份额占比越高的基金，往往也表现更好。

　　对基金而言，并非要选择上一期历史业绩更好的，规模增长也会使得基金下一步的收益降低

　　3、基金公司的权益类管理规模越大、资金实力越雄厚（注册资本越多）、管理经验越丰富（成立年限越久，老牌基金公司）旗下权益类基金的业绩表现越佳。

　　这一条与大多数投资者所理解的相同，即基金公司规模越大、股东越有背景、成立时间越久、知名度越高，所能获得的收益也确实会越好。

　　4、基金管理公司的整体持股集中度越高，基金的平均业绩表现越好，回撤也越小。

　　这一条似乎与招商证券的预期有所差异，通常来说，都会认为集中度越高，基金的业绩可能会表现得更好，但是波动性也会越大，回撤也越大。

　　所以，招商证券最后总结，对于投资者来说，在其他因素相似、无明显差异的情况下，可以这样选基金：

　　1、拥有卖方研究经验且基金经理年限更长的基金经理所管理的基金。

　　2、同时关注所选基金的管理公司情况，尽量选择管理规模更大、历史更悠久的基金公司所发行的基金；

　　3、在规模相近的情况下，可更多地考虑公司整体持股集中度，可以选择整体集中度更高的基金公司所发行的产品，可能会取得更多的超额收益。

　　4、但是，需要注意的是，如果公司整体持股集中度过高，可能会产生由于某只重仓个股大幅下跌而产生大幅回撤的情况，从而带来较高风险。

　　5、此外，虽然本文的实证研究结果表明基金的上一期业绩和规模的增量对基金的本期业绩有一定的反向作用，但是这也并不意味着建议投资者选择上期业绩表现不佳、规模未有明显扩张的基金。

　　6、该结果只是针对各期数据的统计情况来看，毕竟过往业绩及管理规模也在一定程度上反应了基金经理本身的投资实力，故该结果更加需要结合其他各项因素综合来进行判断。

　　7、因此，该结果更多地只是对投资者进行一定的投资择时建议：不要在某只基金受到热捧（上期业绩优秀，规模大幅增长）的情况下进行“冲动投资”，即与股票投资等类似，基金投资也不可以“追涨杀跌”，从而避免较难取得超额收益的情况。

　　本文首发于微信公众号：中国基金报。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。