登陆资本市场至今九个多月以来，随着股价的跌宕，“以子之名”、场外交易、“过桥”等减持手段，相继跃动在美图原始（早期）股东们的股掌之间。

　　“美图上市就是为了造福这些人。”9月1日，当李开复（创新工场）再次通过场外交易减持3299万股的消息曝光后，一位港股投资者如是评论，获得众人附和。

　　大股东套现抽离，散户难免惴惴不安。他们格外担心，美图的股价未来还会有怎样的波动。

　　还好，9月3日星期一，美图收跌3.15%。

　　对于多数散户而言，这已是一个较为理想的数字，“至少没有造成恐慌踩踏。”

　　“说好的下一个腾讯呢，怎么大股东都在出货？”美图的股价显然和这家公司的商业模式一样，在当前的市场中，鲜有人看得明白。

　　以子之名

　　自去年岁末IPO伊始，多空对峙便与美图如影随行。

　　然而始料未及的是，尽管一度破发，美图股价却罔顾争议，如同坐上云霄列车一般，在今年3月中旬一度摸高至23.05港元。

　　就在部分乐天派的散户，期待中国科技股板块又将崛起一个腾讯之际；今年4月12日，创始人之子Cai Rongjia开启了“狂沽美图”之路。

　　当日美图的持股变动图谱中，如以Cai Rongjia实名来看，不过是“牛刀小试”，仅沽出30万股。

　　不过若知道Ultra Colour Limited与Lion Trust (Singapore) Limited两家机构，分别是该人士实控的公司与受益的信托时，你会恍然大悟，Cai Rongjia已在一日之内出货了4315万股美图股票。

　　数周之后的5月5日，Cai Rongjia以同样套路再次减持4315万股。

　　两合之下，Cai Rongjia共计套现9.12亿。

　　媒体不禁惊呼，“儿子砸老子的场子，是实力‘坑爹’还是联手牟利?”

　　而业界专业人士则厉声质疑：“虽然Cai Rongjia不是控股股东，但与蔡文胜的父子关系实际就有如‘同一个人’，现时其光明正大减持并不违规，料公司或许上市前早已决定如此部署，甚至怀疑股价炒高与事件有关。”

　　面对质疑，Cai Rongjia不发一言。

　　随着舆论的一再发酵，蔡文胜则不得不代子回应：美图不是老千公司，儿子减持股权是“绿鞋安排”。

　　这样的解释似乎颇有合理之处，但于蔡氏家族而言，这笔钱终是落袋为安了。

　　场外交易

　　创始人之子推倒第一块骨牌之后，这场减持游戏便注定没了复档可能。

　　今年6月15日，限售股解禁第一天，美图便迎来了第一手机构大笔减持。

　　当日，华夏基金减持逾6499万股，按当日收市价计，涉及股份市值超过5.5亿元。

　　4天之后，李开复代表的创新工场跟进出手，场外出售了6600万股美图股票。

　　及至7月份，美图正式迎来机构场外减持高潮。

　　7月3日，老虎基金减持4亿股，套现34亿港元；7月7日，启明创投减持2.12亿股，套现18.02亿港元，持股下跌到不足2%；7月25日，IDG减持0.5亿股，套现4.25亿港元。

　　机构们在场外狂派筹码，场内的散户们却不以为意，甚至在那个7月沐浴了一场股价上扬近20个点的小阳春。

　　以今日的视角还看，这些机构在7月的减持节点颇有深意：其时正是美图股价上市以来的谷底区，仅仅拂过发行价。

　　这样的减持价格，颇有心理博弈意味——之于散户的心理，既然股价接近了发行价，便意味着安全垫的存在；之于机构和实控人而言，前者作为早期投资者已经有足够高的溢价，且在这一价格区间减持，股价的波动又不至于对后者公司的商誉造成重大危害。

　　散户、机构、美图实控人，三者心理“合谋”之下，这场机构场外减持潮异常精彩——尽管散户不过是裹挟其中的被动棋子。

　　过桥式投资？

　　对于美图，并非所有的机构投资者都持“露水情缘”的心态。

　　比如京基实业（Kingkey Enterprise Holdings Limited）这家地产公司，绝对是美图的“真爱粉”。

　　就在创始人之子与一众机构义无返的套现抽离之时，京基实业却逆势而上，分别在今年6月30日、7月10日和8月15日三度大举增持美图股权，涉及股份5亿股以上。

　　京基实业本是美图的基石投资者。其在美图IPO前面临募资困局时，便毅然出手认购1.09亿股。

　　截至8月15日迄今最后一笔增持，京基实业已经成为仅次于美图管理层之外的美图最大股东，股权比例达到15.05%。

　　京基实业究竟为何钟情于美图，其多次场外增持的股份来自谁手，外界很难臆测。

　　但可知的是，京基实业的数次增持成本，谨以各日所对应的股价而言，大致在8.4港元至13.4港元之间。尤其在场外，以大宗交易形式从他人手中接盘，往往还有相当幅度的折价。

　　以此判断，京基实业高歌猛进增持美图的成本远比同期普通散户低得多。

　　故此，在当前的投资者群体之中，便难免存乎这样一种声音：有些隐蔽的大玩家，很可能是以过桥方式完成自己的减持，并满足了同为大玩家的其他机构收集筹码、继续这场游戏的野心。

　　8月25日，在美图中报及一些特定渠道的大力吹捧声中，几乎与李开复（创新工场）清空式减持美图同时，京基实业创始人陈家荣——那位蔡文胜在美图成功IPO时刻特意感谢的朋友——以每股作价13.58元，出手了1161万股美图股票。

　　外界一片哗然。

　　下一位出手减持者是谁？或许再迎来这一刻时，已是美图再次坐上云霄列车之后的事了。

　　一位在20元价格全部出手的香港机构投资者说，之所以都卖了，就是因为福建上市公司的长期表现都不太看好。

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