可转债下半年收益有限

　　截至8月25日，中证转债指数近三月已上涨11.68%，今年以来总体涨幅为8.89%。据Wind统计，今年以来18只可转债基金皆取得正收益；近3个月，全部可转债基金皆取得正收益，前海开源可转、长信可转债及富国可转债取得12%以上的收益。不过，基金经理均对年内可转债的投资机会表示谨慎。

　　可转债兼具债性与股性，股性的一面使其风险高于普通债券。北京一大型公募的固收类基金经理告诉记者，随着股票市场的反弹，可转债流动性不是特别好。在流动性不好的情况下，如果股票市场上涨，它会有更高的上涨，反之，它也会跌得比较快。

　　对于上半年的可转债行情好转，该基金经理表示，可转债的低点在6月份之前持续回落，风险很低，很多可转债收益率接近于纯债收益率的水平，有比较好的配置机会。随着股票市场特别是一些权重行业的大票蓝筹反弹，可转债也略有反弹的行情。但是，可转债现在是中高收益同时也是中高风险的资产，性价比相对偏中性，当前并不是参与可转债投资的好时机。

　　北京一中型公募的债券基金经理认为，近三月可转债行情的好转得益于估值修复。对于今年未来四个多月的可转债行情机会，该基金经理表示：“通过两个多月的上涨，可转债估值得到一定修复，但接下来要像过去两个月那样挣估值的钱就难了，估值能带来的额外的收益不是很多。从正股角度看，如果市场还是区间震荡，那么现在近3300点的位置，正股的估值或者它的绝对价格也不是很低了，它带来的收益也有限。”

　　关注扩容后投资机会

　　估值修复后，上述基金经理均看好可转债扩容后增量市场的投资机会，认为可转债品种丰富后，流动性将进一步得到缓解，到时会进一步重点关注不错的新品种。

　　据业内投资人士估算，当前存量可转债市场容量是700亿到800亿，如果把可交换债算上，是1000多亿，而所有可能发出来的可转债加在一起差不多有1200亿~1300亿，待发的规模比存量更大。

　　上述大型公募的债券基金经理表示，全国金融工作会议提出要加快企业的直接融资，可转债则是企业直接融资的不错品种，品种周期的波动一般为三到五年，其存续周期也就三到五周年。三到五年遇上一波牛市，市场将会把可转债的容量全部消化。

　　对于增量转债，上述中型公募债券基金经理认为，“一些公司的正股业绩表现不错，这些公司的转债发出来之后，做一个相对长一点时间的持有和投资，收益可能比一些存量标的还好。”他表示，整个转债投资周期至少在一年以上，一年以上才有意义，甚至得两年以上。

　　北京另一大型公募的固收类基金经理表示：“下半年可转债的发行会不断增加，如中国核电(601985,股吧)以及一些银行、券商的品种会陆续出来，流动性将会有一定的改善，到时会进一步关注。”