（本文作者Tim Culpan系彭博专注于科技方面的专栏作家）
陌陌(NASDAQ:MOMO)的季报魔咒仍在持续，且有放大之势。
北京时间周二晚间，二季报一经公布，陌陌股票迅疾遭遇投资者抛售，股价直挫20%。
这一幕令诸多投资者深感费解，尤其这份二季报看起来并不难看。
即便是券商机构，他们的观点也显得模棱两可。
野村资产管理公司（Nomura Assets Management）的分析师说，这样的变化是没有正当理由也无法解释的。
而美国的杰夫里研究团队（the Jefferies research team）则表示，陌陌目前股价下跌，是为以后的提升积蓄能量。
无论各路分析师们怎样说，投资者还是在周二美股开盘时间大幅抛出了陌陌的股票。
在笔者看来，如果对陌陌这只股票足够了解，投资者和分析师们就不应该感到过份吃惊。
实际上，对于陌陌这家中国互联网公司来说，季报魔咒已经快成了一种常态现象。
在今年陌陌一季报的前一天，股价也是下跌的——即使其一季报显示盈利超出预期。
对于陌陌而言，即使这些报告超出了市场分析师们的预测，但是似乎它已经习惯了在发布盈利报告后剧烈下跌。
陌陌从2015年第二季度到2017年第二季度的季报公布后股价变化图
不过，就周二最这次大幅下跌，单纯用季报魔咒解释就显得过于敷衍了；实质上，这样的激烈反应并不是没有正当理由的。
陌陌季报中的各种数据：毛收入、运营利润、净收入以及销售前景，看起来都还不错。
但是你得知道，陌陌股价在今年涨幅已经达到145%。季报中的各种数据带来的利好，实则早就被股价之前的涨幅透支了。
很大程度上，利好出尽也就意味着股价上升的势头的结束。
当然这还不是最主要的原因。
关于此次大跌，核心原因是陌陌的各方面增长乏力，这其中最主要的衡量标尺就是直播视频付费用户没有增长。
两年前，陌陌公司将运营模式从陌生人交友约会转换到内容及流量发展上。陌陌依靠广告赚取收入，也需要用户定期参与，并吸引这些用户为直播人员打赏。
投资者已经意识到，陌陌的客户基础不牢而且参与度不够，很多客户并不想支付通道费用——根据季报，这方面的数据同比基本没什么变化。
周二的发布会上，陌陌公司首席执行官唐岩虽然说到公司的整体用户数量是上涨的，但他没有在每日及每月的基础上，区分付费用户和自由活跃用户。
而我们看到，愿意在陌陌平台上付费观看直播视频服务的用户没有增长，而且参与度也不足。
今年第二季度的日活跃用户数量与去年同期相比保持持平的状态，与今年第一季度的环比相比较也没有很多增长。
人们在出行搭乘飞机或者做魔术表演的时候保持稳定是很好的；但是当一只股票价格已经翻番而且盈利预测超高的时候，这种稳定性就不太妙了——意味着没有发展。
两年以前陌陌公司重置商业模式，它当时就需要定位成一个公开交易的创业公司，而不是一个寻求稳定的公司。
这也意味着用户增长和用户参与度是长期收入增长的基础，如果不能在这一方面加速发展，那么收入就会不稳，这就是风险。
在另一方面，从陌陌季报中的损益汇总表（PROFIT & LOSS STATEMENT）也可以看出，公司用以吸引和留住用户的成本在增加。
通常对一家公司以年度为基础比较损益汇总，但是对于像陌陌这样的公司，季度数据是比较合适的。
我们可以看出陌陌的支出增长，已经连续第二个季度超过了收入增长，这意味着公司的这项支出很大可能还将惯性增加。
如果这种支出能在稳定的基础上使用户增加，也是可以接受的，因为陌陌可能会将这些用户转变为付费用户；
但是我们看到的是，用户的参与度“保持稳定”，而用户增长却实际滞后于支出的增长。
陌陌成本支出从2016年第三季度到2017年第二季度的柱状变化图，黑色代表成本和支出、黄色代表月度活跃用户数、红色代表收入
