今天在Wind资讯3C财经会议平台上听了上善若水投资总监侯安扬先生的“2017市场投资策略”为题电话交流会议。

　　笔者将部分内容整理如下，以下内容只是部分摘要，由于速记关系，下面文字内容可能记录的不够准确，请谅解。

　　一月份我国CPI同比增2.5%，从细分数据来看，CPI食品烟酒不高，但CPI医疗保健和CPI教育文化与娱乐的数据偏高，这主要是由于医疗和教育行业呈现供需两旺甚至有点供不应需的状况。

　　未来一段时间，CPI食品类数据或难降，但CPI医疗等板块可能有上升趋势...

　　1月份CPI同比增2.5%，但1年定期存款利率却只有1.5%，如果CPI接着上涨，未来央行被迫收紧流动性。 　　另一个通胀数据PPI的一月份数据高企，涨幅达6.9%，创数年来新高。但PPI的分类数据差别也比较大，其中供给侧改革受影响比较大的领域上涨比较大，例如PPI生产资料采掘行业1月同比增31%，PPI生产资料原材料上涨了12.9%。现在发改委等部门已经注意到PPI的上涨并有意调控，未来PPI上涨空间可能比较有限。

　　财政政策方面，政府有意通过财政宽松来稳定经济增长。货币政策方面，央行限制资产泡沫的意图明显，影子银行融资规模会比较明显地受限。

　　货币政策可能继续偏紧。连续两年的大规模基建投资也可能会带来市场资金的紧张。

　　金融行业进入去产能阶段，中国金融行业占GDP比重在8%以上，美国这一数据也就在6.x%。金融行业已然产能过剩。

　　地产行业的下行可能出现一些黑天鹅事件：大家可以观察深圳的地产数据，因为深圳房地产数据是全国的领先指标，目前深圳的房价下跌、房租也跌至了2015年年中水平。

　　今年二季度房地产行业投资数据可能会下降，但是房地产行业数据下行究竟会带来什么样的影响还不确定，有待观察。

　　而且目前居民收入增下降比较快，目前只有5.6%，一方面受经济影响比较大，另一方面是因为机器人(300024,股吧)的出现。 　　股市方面，A股龙头公司开始出现溢价，这是之前比较少见的现象。港美股一直以来都是以“大”为美，未来A股向港股靠近---因为龙头行业在经济下行背景下抗风险能力更强。这些龙头公司的溢价还没有拉开足够的距离，当前或是比较好的龙头股投资时点。

　　新兴产业跌了1年半的时间，这些公司有些泡沫，但泡沫较15年年中已经小了很多，很多公司股价再跌个两三成就比较有估值优势了。未来新兴产业中的大多数公司估值继续下降的概率还是比较大。（科技股的第一个阶段是先讲故事，给高估值；第二阶段是要看业绩，当前很多新兴产业公司的业绩完全跟不上市场的预期和给予的高估值。）

　　相比于新兴产业，价值股在16年下半年以后跑的更好的趋势比较明显（深圳红利指数已经涨了7%，而中证1000还是呈现下跌的趋势），这些传统产业的估值合理，未来一段时间价值股跑好的概率依旧比较大。 　　对港股比较乐观的，恒生指数构成主要是蓝筹股，利润回升比较明显；海外流动性较国内有差异（跟着美国市场走），但目前国内流动偏紧，但美股流动性相对较好；而且目前港股依旧比较便宜，当前没有什么泡沫。

　　目前价值股，以沪深300为例，其估值还是比较合理。在利率没有大幅度上升的情况下，沪深300整体能跌10-20%基本是极限了。当然价值股也有一定的风险，风险主要是业绩的来源是去产能&基建带动（基建是债务来换的）。