近期，中国基金报记者专访了上海惠理投资总经理关威和基金经理操礼艳。他们表示，惠理长远看好中国市场发展的未来，希望发挥投资A股优势，通过独立运营的产品，回馈给投资者。惠理将秉持价值投资的理念，自下而上精选个股做长期投资，同时运用风险定价系统，适应市场。最近几年，沪港通、深港通开通，海外资金的进入对A股风格有一定影响，今年白马股表现抢眼，未来这种趋势或将持续。接下来惠理看好消费、科技、金融等领域公司，关注二线龙头，还有消费升级、5G、新能源等。

　　中国基金报记者：随着互联互通的扩大，中国市场与国际逐步接轨，海外投资者对中国市场的需求也大大增强，惠理如何看待A股市场对外开放的趋势？

　　关威：A股市场已经进入双向开放的快车道，而且这种趋势在加速的过程中。主要原因是，A股上市公司数量、市场的体量和成交量迅速扩大，资本市场内生性发展，伴随国内经济的发展，人民币国际化趋势，不管主观还是客观，A股都成为国际市场的重要组成部分，很多外资对中国市场的关注度在上升。

　　同时，A股这几年的建设，MSCI是代表性事件，还有QFII、RQFII、沪港通、深港通、债券通等，这些是中国市场对外开放的各个步骤，落地措施也在逐步产生作用，对A股的投资风格、未来走势产生很大影响，更重要的是为A股带来了稳定的外部资金增量。外资的进入令A股投资者构成更加稳定，同时给上市公司带来直接融资的效果。

　　中国基金报记者：在A股对外开放加深过程中，惠理集团作为亚洲知名资管公司，这几年对中国市场的投资有何变化？

　　关威：惠理集团的投资以港股为主，辐射中国大陆、东南亚、韩国、中国台湾等市场。公司之前对中国市场的布局是“投研推动”为开始，目前是“投研+业务”的双向推动。

　　2009年我们在上海设立第二投研中心，建立覆盖A股和港股上市公司的投研团队。这两年我们加速中国市场布局，目前在中国设立有两家业务主体，分别拥有两块牌照，一是2015年11月拿了QDLP（合格境内有限合伙人）的资格，二是今年11月初拿到PFM（私募证券投资基金管理人）的资格。

　　未来惠理希望借助这两个业务主体，充分发挥资源优势，为在A股市场的投资起到积极作用。惠理是坚定的价值投资者，虽然之前没有独立A股产品，但香港投资组合含A股标的，也持有QFII额度，这么多年积累的投资理念、风格和业绩比较良好。未来希望通过PFM牌照，把投资A股的优势拿出来，力求让投资者享受良好投资回报；同时，管理规模大部分是权益类投资，希望给国内市场带来正向变化，也向国内学习投资者偏好、市场风格等，发挥权益投资长项。

　　中国基金报记者：目前部分外资私募已发行投资国内债券和股票市场的产品，惠理投资将要推出的第一只国内私募基金将是什么样的？

　　关威：惠理是做二级市场投资的，第一个产品预计将是股票型基金，投向A股市场，我们会按照协会的要求，在6个月内完成首只产品的备案。惠理倡导价值投资，未来投资上将对上市公司进行精细调研，结合投资模型，寻找给投资带来长期回报能力的公司。

　　中国基金报记者：未来依托私募证券管理人资格，惠理在具体的投资上将如何展开，如何适应A股市场的风格？

　　操礼艳：惠理做A股的投资，跟过去24年的理念并没有太大差异，主要是自下而上选股的价值投资理念，选择公司时比较关注好的业务、好的管理层、好的价格。具体到工作，我们会定期对宏观层面、行业层面进行横向比较，筛选标的，再锁定可能有机会的池子深入研究个股。另外，个股的研究涉及到产业链上下游、公司内部的调研，还有模型的搭建、内部讨论、投资决策的过程。

　　除了深入的基本面研究，我们还有一套风险定价系统，通过隐含回报率的测算，去做整体仓位的把握和个股的选择。具体来说，我们把股票和其他大类资产作为不同资产去看，当无风险利率在某个位置，如果股票能提供更高的隐含回报，我们会觉得股票的吸引力更大，反之隐含回报低，会相对谨慎，控制仓位。

　　中国基金报记者：今年A股白马股表现突出，如何看待市场发生的变化，这种趋势能否持续？现阶段惠理看好A股的哪些行业和板块？

　　操礼艳：A股市场波动较大、贝塔较高，我们觉得比较适合做价值投资，因为价值投资的核心是去给资产定价，根据内涵价值去做投资决策。这些年A股价值和价格有较大偏差的情况，一些优秀公司估值可能到个位数，反而对价值投资者来说更有利。

　　实际上，由于沪港通、深港通开通，两地互联互通加快了市场价值发现的过程，以海外机构投资者为主的增量资金流入，对A股的投资风格有一定影响。具体来看，海外资金更加注重增长的质量和持续性，不是考虑短期去做投资，更多考虑未来两三年甚至更长的时间增长的持续性，更加偏好治理较好、ROE较高、现金流能力较强的公司。我们认为，这种影响是长期、深远的。

　　今年以来白马股表现抢眼，一方面是2015年的小盘股牛市纠偏以后，市场理性的回归；另一方面，背后还有深层次的基本面因素。

　　今年的基本面和行情非常吻合，展望2018年，因为大的方向、大的风格还会持续，白马股结合估值和成长的确定性来看，还是非常有吸引力的资产。不过，今年有些股票涨幅较大的，明年的预期收益率要降低；另外，我们也会关注估值消化还不错、成长比较扎实的二线龙头。

　　我们将围绕消费升级的趋势、科技进步等，布局消费、科技、金融等领域的公司，同时也会关注热点，比如5G、新能源等。在大的环境下，我们找真正有长期竞争力的企业，在合适的价格考虑投资。