股转系统“送温暖”

　　在12月22日的新闻发布会上，股转系统宣布将集合竞价制度引入新三板市场，市场期盼许久的利好终于落地。业内人士表示，股转系统释放的信号非常积极，预计后续还会有相关制度改革跟进。

　　股转系统负责人在就交易制度改革答记者问中指出，股转系统将推出三项变革，拟于2018年1月15日上线实施。

　　首先，引入集合竞价制度。该制度实施后，盘中交易时段的交易方式包含集合竞价与做市转让两种。对参与集合竞价的股票，股转系统实行分层频次管理。基础层公司限制每日收盘时段交易1次，创新层公司开盘时间每小时交易1次，每天共5次。

　　其次，优化协议转让交易机制，将协议转让改为盘后交易或特定事项交易。所谓盘后交易，即采取盘中申报盘后成交的方式。对于收购、对赌履约等合理交易需求，交易双方可以采取线下特定事项协议转让的方式。

　　最后，股转系统继续鼓励做市交易方式，并将完善收盘价形成机制。

　　除了交易制度变革，在同日的新闻发布会上，股转系统还发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》。细则在原有规定的基础上增加了对创新层公司的信息披露要求，于发布之日起实施。

　　东吴证券投行部业务副总裁周秦达表示，股转系统引入集合竞价交易制度之后，协议转让带来的交易违规行为将受到抑制，市场将趋向规范，但从短期来看，对于市场活跃程度影响有限。某知名私募基金新三板基金经理表示，引入集合竞价制度短期最重要的是提振了投资者对于新三板的信心。

　　新三板基金短期观望

　　目前不少通过私募基金、资管计划参与新三板投资的投资者仍在舔舐伤口，部分新三板基金经理表示，先观望再决定是否增加对新三板的投资。

　　“我们于2015年3月、4月分别通过两只公募基金资管计划参与了新三板挂牌公司的定增。两年多了，这两只资管计划还被套着。其中一只最近曙光初现：标的中有几家公司已经参与IPO排队了。另一只不幸踩中最近被摘牌的挂牌公司。”王晋（化名）谈及自己的新三板投资时，坦言当时过于冲动。

　　如王晋一样冲动的投资者不在少数。“那个时候投新三板是时尚，大家蜂拥而上。”豪掷上千万通过公募基金资管计划参与某新三板挂牌公司定增的王先生说，他的此项投资亦遭受严重浮亏。

　　根据私募排排网数据，截至2017年11月30日，在其登记的有业绩记录的新三板基金共144只。这些产品多成立于2015年新三板投资热潮时，其中超过三分之二的产品目前处于亏损状态，更有7只产品成立以来净值已遭腰斩，最惨的跌幅超过80%。

　　某私募基金的新三板基金经理刘翔表示，股转系统12月22日宣布的交易制度改革将为新三板基金退出带来便利。他介绍，其所在私募基金在观望。“目前主板中小创的交易活跃程度也不高，预计交易制度的变革短期对新三板活跃程度影响不大。新三板基金信心恢复还有赖于投资者结构的改善以及资金面的改善。”他说。

　　记者了解到，由于长期交易冷清，在二级市场投资新三板企业的基金业绩净值大多低迷。而三类股东转板不确定性一直存在，Pre-IPO类新三板基金由此也承受着不确定性。一些早先进入新三板的私募基金，2016年以来已经缩减了新三板投研人员。在这些基金公司中，新三板相关岗位从“香饽饽”变成了“鸡肋”，且目前多由公司其它部门人士兼任。刘翔表示，这种人事配备也决定了新三板基金的回暖尚需时日。

　　不过也有私募基金人士表示，新三板为投资者提供了一个大型的中小型企业项目池。在新三板市场长期向好、短期市场回暖尚需等待的背景下，正是择优买入的时机。盘古资本创始合伙人郑中尉表示，将来随着新三板更多的制度改革到位，好的企业股票会上涨很多，那时才是退出的好时候，所以要在价格涨起来之前买入。他表示，新三板的优质企业是存在的，即便退出时估值还是低估，但是基金也可赚到企业利润增长的钱。